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企业无形资产资本化与证券分析师盈余预测:影响机理与制度背景

魏紫  
【摘要】: 随着科学的发展、技术的进步、知识的积累,人类社会已经由工业时代步入信息时代。有形资产曾经是工业经济时代企业价值创造的主要源泉,然而随着知识经济时代的来临,产品和劳务中“物质”的比重不断下降,“知识信息”的比重不断上升,企业价值链的重心已经逐渐由有形资产“漂移”至无形资产,正如Goldfinger(1997)所说,当今社会的经济价值和财富不再是由物质要素生产的结果,而是基于无形资产的创造。 随着无形资产重要作用的日益凸显,无形资产的信息披露成为资本市场投资者、评估机构、以及信息中介(证券分析师)关注的重点。大量研究表明,企业财务报告中无形资产的信息对于投资者无偏的评估企业的价值、正确的估计企业的盈利状况以及帮助投资者进行投资决策有着重大的意义。然而,传统的财务计量体系从稳健性原则出发,不倾向于将企业全部的无形资产反映在资产负债表中,从而导致了大部分的无形资产不能在企业的财务报表中得以体现,无形资产信息披露存在较严重的信息不对称和信息披露不充分的问题。无形资产的小部分资本化导致了投资者很难无偏的估计企业的价值以及预测企业未来的盈利能力,无形资产信息披露的相关性和有用性受到了质疑。 在这种背景下,本文以财务信息披露理论为基础,在我国无形资产财务报告准则实现国际趋同这一制度变迁的环境下,从资本市场最聪明和最专业的财务报表使用者——证券分析师的视角出发,从“影响机理”和“制度背景”两个角度研究了财务报表对无形资产反映的充分程度,即无形资产资本化对财务报表使用者进行预测和决策的影响。 首先,本文通过建立无形资产资本化、财务信息披露质量、证券分析师盈?余预测之间的影响传递机制从理论上提出了无形资产资本化对证券分析师盈余预测的影响机理。在此基础上,本章试图打开无形资产研究的“理论黑箱”,根据无形资产不同的信息特征,把财务报表中确认的无形资产分为“权力型无形资产”和“技术型无形资产”,并对不同类型的无形资产资本化对证券分析师盈余预测跟随、盈余预测的准确性以及盈余预测分散性的影响进行再检验。其次,本文以我国无形资产财务报告准则实现国际趋同的制度变迁为线索,考察了制度背景对企业无形资产资本化与证券分析师盈余预测之间关系的影响。在考察旧准则框架下企业无形资产资本化与证券分析师盈余预测关联的基础上,本文分析了我国2007年无形资产新准则的实施对企业无形资产资本化与证券分析师盈余预测之间关系的影响,从证券分析师的视角检验了新准则的实施是否显著提高了财务报表中的无形资产信息对报表使用者的“有用性”。 本文的研究结果表明,企业无形资产资本化和证券分析师盈余预测跟随、证券分析师盈余预测的准确性以及证券分析盈余预测分散性显著负相关。企业无形资产资本化程度越高,分析师盈余预测跟随越少,分析师盈余预测的准确程度越高,分析师之间的预测分歧越小。此外,财务准则的规定对企业无形资产资本化程度有重要的影响,我国在2007年实施的无形资产新准则从宏观制度层面提高了财务报表内无形资产信息的相关性和可靠性,增强了无形资产资本化与证券分析师盈余预测的相关性,因而提高了财务报表中无形资产信息对财务报表使用者的有用性。 本文的研究在理论上对无形资产信息披露、证券分析师盈余预测以及财务准则变更的相关研究进行了传承与创新。第一,以往有关无形资产的文献大部分只是检验了企业无形资产存量(即无形资产在财务报表中的确认金额)与的某经济一特征之间的关联,而并没有把无形资产资本化程度(即,在财务报表中确认的无形资产和企业全部无形资产价值的比值)对投资者以及证券分析师的影响进行检验,从而没有从根本上回答财务报表中无形资产的确认程度对报表使用者的影响这一无形资产信息披露的核心问题1。本文从无形资产资本化程?度对证券分析师盈余预测的影响出发,对这一问题予以了正面回答。第二,现行的大部分有关无形资产的研究,都把企业无形资产视为一个整体,并未对不同类型的无形资产进行分类研究,因此并未打开无形资产研究的“黑箱2”。本文通过研究不同类型的无形资产对证券分析师盈余预测的影响填补了这一理论空白。第三,无形资产在财务报表中的确认程度与无形资产会计准则的规定紧密相关,我国在2007年实施的无形资产新准则是否提高了财务报表中无形资产信息对报告使用者的有用性?这是财务准则变更的一个重要课题。由于我国新准则实施的时间还不长,对于无形资产准则变动影响的实证研究至今仍是无人问津,本文弥补了这一理论空白。 本文不仅在理论上扩展了之前的研究,填补了前人的研究空白,本文的研究结论对公司管理层、证券分析师、以及财务报告准则制定机构具有重大的参考价值。第一,对公司管理层来说,在当前的财务报告准则给予管理者一定的会计政策选择权的条件下,是否选择在报表上确认无形资产,什么时候在报表上确认无形资产、外部投资者对报表上的无形资产信息会有怎样的反应?进而对公司融资的资本成本有什么影响?这些问题对于公司财务总监的披露决策至为重要。本文的研究从证券分析师的视角给了公司管理人员一定的参考反馈。第二,对证券分析师来说,随着无形资产对企业重要性的增加,报表中的无形资产信息披露程度对财务信息披露质量都具有重要的影响,企业无形资产资本化程度对盈余预测误差有着重要的影响,因此证券分析师应对企业财务报表中的无形资产信息予以重点关注。第三,对准则制定机构来说,随着无形资产重要作用的日益凸显,财务信息披露的监管重心应该由有形资产的披露转移到无形资产的披露。如何制定合理的无形资产信息披露准则,使得财务报表既能“充分”又能“可靠”的反映企业无形资产的价值,是准则制定机构最为关心的问题。新准则的实施是否有效的提高了无形资产信息披露的质量,增强了无形资产表内确认信息对报表使用者的有用性?这些是准则制定者最为专注,但是却一直未得到验证的问题。本文的研究从财务报表最专业、最直接的使用者——证券分析师的角度出发,为无形资产新准则实施效果的检验提供了证据。


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