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企业并购绩效评价研究——基于湖北兴发集团案例分析

赵春生  
【摘要】: 并购对于资本积累、市场集中以及企业绩效的提升具有重要意义,长期以来,并购都是行业集中度提高、企业竞争力提升的重要手段之一。近年来,一些行业开始大规模的并购改革,但并购是否提升企业的绩效是个普遍关心的问题。鉴于此,本文结合兴发集团2007年收购保康楚烽化工有限公司案例,运用会计学中的基本方法和分析思路,对其并购前后的绩效进行比较,力图为并购是否提升企业绩效提供一定解释,同时为其他企业的并购提供一定借鉴。 本文通过对国内外关于并购绩效理论进行梳理,针对现有研究的不足,并结合兴发集团的具体情况,即(600141.SH)于1999年6月16日在上海证券交易所挂牌交易,发行股本16000万股。2007年采用非公开发行股票方式发行人民币普通股5000万股,利用募集资金从大股东手中收购保康楚烽化工有限公司70%股权,同时单方面追加投资16755万元续建100万吨/采矿项目,进而取得91%股权,同年8月出资2246.97万元从第二大股东手中收购9%股权,至此保康楚烽化工有限公司成为兴发集团全资子公司,最终选定会计指标法来研究该集团并购前后的绩效变化。具体而言,本文以该案例并购前后两年为数值比较年,从盈利质量、资产质量、现金流量三位一体分析并购绩效。通过分析,我们得出该公司的绩效情况如下: 第一,实施并购以后的兴发集团总体盈利能力得到提升。兴发集团通过此次并购使其成为中国最大的精细磷化工企业和拥有磷矿资源最多的上市公司。集团在并购后的两年里盈利质量保持良好的上升态势,并且收入质量波动较小,收入和利润的来源安全性较高、稳定性较强。每股收益和净资产收益率等指标均已反映了收购保康楚烽的目的基本达到——扩大企业规模、提高企业盈利能力。 第二,资产质量增长过快。其主要原因是兴发集团2007年收购保康楚烽化工后带来了大量的在建工程等投资项目,从而使企业的退出成本较高,潜在经营风险加大。但是通过对资产负债率、应收账款周转率、总资产周转率的研究发现:企业的资产盈利能力不断提高,现金回笼速度加快,为自身发展奠定了基础。 第三,现金流趋于紧张。兴发集团的投资现金净流量的数值一直为负,经营现金净流量无法满足过大的投资需求。由于投资项目周期长,资金投入大,为了维持企业经营不得不通过借贷来筹措资金,这使得企业财务风险越发明显,财务弹性相对减弱。 通过兴发集团收购保康楚峰可以看出该企业规模和绩效大幅度增长,市场占有率得到提升。但是同时也发现对企业并购的绩效评价受限于企业年报及相关公告信息的发布。


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