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中国股票市场价值投资策略研究

张阁  
【摘要】: 股票市场对促进资源配置和投资,推动企业的发展有重要的意义。目前世界上被广泛应用的投资策略之一是价值投资策略。该策略的核心是:股票市场不是有效市场,不能及时反映公司全部信息,所以当公司的内在价值低于当前市场价格,并且存在一定比例的安全边界时买入,在市场价格高于内在价值时卖出。 本文对中国股票市场进行了环境分析,解释了主要几种市场环境因素对价值投资策略在中国发展的影响。 本文按对持股的风险防范的分歧、对成长性的不同理解和对财务报表的不同认识为标准来区分价值投资策略,将价值投资策略分为以下三种:保守型价值投资策略,综合型价值投资策略和积极型价值投资策略。 本文选取2000年1月至2005年12月为研究时段,研究对象为在中国上海证券交易所上述期间内各年挂牌交易的全部A股。采用市盈率〈30,流动比〉2,市净率〈1,为标准定义保守型价值投资策略;市盈率〈10,流动比〉2,市净率〈1,为标准定义综合型价值投资策略;最后按每股收益〉0.6,净资产收益率〉300%,市净率〈1,选择积极型价值投资策略的样本。并研究三种价值投资策略组合在6年检验期的表现,得出以下主要结论: 三种组合在检验期保守型合计积极型价值投资策略组合的平均累计超常收益高于综合型价值投资策略组合,以6年为持有期,前两者与综合型投资策略组合的收益差分别为0.874405,0.93012。三种组合在6年的检验期当中除了第一年超额收益差别不显著,其它年份都是显著的。综合型投资策略的平均收益率在第四年开始下降,说明在中国股票市场长期持有同一支股票风险偏大。由于中国股票市场尚处于初级阶段,非理性投资行为还有相当比率,以及股票市场的政策经常调整,受到以上原因的制约,不能照搬其他国家的价值投资策略。


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