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《哈尔滨工业大学》 2017年
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互联网金融企业A股市场IPO行为偏好研究

赵毅  
【摘要】:互联网金融是我国金融业的新兴业态,近三年来受到社会各界越来越广泛的关注。互联网金融企业是互联网金融业务运营的载体。中国互联网金融企业在近年来的快速发展中,一方面,满足了小微企业和中低收入阶层的投融资需求,对促进小微企业发展和扩大就业发挥了现有金融机构难以替代的积极作用;另一方面,也暴露出准入门槛较低、与传统金融机构相比资本金明显不足,企业经营者卷款跑路、恶意诈骗等失信违约事件频发等严重问题。这些“成长中的烦恼”不仅需要进一步提升政府相关部门的监管和激励效率等外力,也需要中国互联网金融企业自身有效行为的内力来共同解决。2015年以来,多家有影响力的互联网金融企业陆续披露计划在未来1-3年内完成A股市场IPO,而且在近年来的“资本寒冬”中,在大多数行业的投资活动趋于平静的背景下,各类风险资本却对互联网金融企业“情有独钟”。根据以上现实背景,本文立足我国国情,坚持问题导向,将互联网金融企业A股市场IPO行为偏好作为一个科学问题加以研究,旨在探究中国互联网金融企业A股市场IPO行为偏好的深层次动机及实现的内生性机理,准确把握其在IPO过程中与不同利益相关方之间的关系差异,对影响IPO行为目的的互联网金融企业和其他利益相关方行为实施优化,避免IPO异象导致的企业声誉损失和资源配置低效现象的产生,为中国互联网金融企业A股市场IPO的有效实施提供理论依据,进一步推动中国互联网金融产业的规制和发展。在梳理既有文献的基础上,本文聚焦中国互联网金融企业A股市场IPO行为偏好这一主题,通过建立相关概念体系,将中国互联网金融企业选择A股市场IPO的目的作为研究的逻辑起点,分别基于互联网金融企业——传统金融机构、A股市场IPO——海外市场IPO的双重比较研究,揭示中国互联网金融企业A股市场IPO行为偏好的产生机制,使研究思路更加明确。在此基础上,根据互联网金融企业A股市场IPO的目的,分别从融资和增信两个视角对其IPO行为偏好展开深入研究。对于融资偏好,首先通过过程分析遴选其中的关键行为——IPO股票发售行为,在定性分析其产生的制度背景和遵循的规则特征的基础上,基于金融成长周期理论和股权融资偏好理论,运用博弈论等相关方法,构建互联网金融企业A股市场IPO股票发售行为模型,阐明了IPO股票发售过程中作为发行方的互联网金融企业混同均衡和分离均衡的形成机理和约束条件。对于增信偏好,在剖析信用对于当前互联网金融企业的特殊意义的基础上,明确信用增级是有别于其它类型企业的互联网金融企业A股市场IPO行为的特殊需求,并通过对互联网金融企业现有增信手段操作缺陷的分析,进一步强调A股市场IPO行为对互联网金融企业的信用增级作用。在此基础上,通过研究当前我国互联网金融企业失信行为的形成机理,发现其产生的症结在于监督效率和激励效率均有待提升,再针对这两个问题,基于委托代理理论和企业声誉理论,构建基于IPO信息披露行为的监管效率提升模型和基于IPO行为声誉效应的激励效率提升模型,并通过设计不考虑声誉效应的最优动态显性激励契约和考虑声誉效应的最优动态双重激励契约两类契约及其比较研究,证明中国互联网金融企业A股市场IPO行为偏好引致的声誉效应对守信激励效率的提升作用。对于融资与增信的双重偏好,互联网金融企业A股市场IPO具有融资与增信的双重目的,故本文还对其双重偏好进行了深入研究。首先深入分析了互联网金融企业A股市场IPO双重偏好特征,并根据网络经济学理论解释其特征的成因,明确了互联网金融企业的获客能力是该特征的决定因素。然后,通过构建理论模型验证了获客能力对互联网金融企业A股市场IPO双重偏好的正向影响及其临界点的存在性和唯一性,还揭示了互联网金融企业的获客能力与其A股市场IPO努力水平的互补关系。最后提出了以提升获客能力为核心的基于双重偏好的互联网金融企业A股市场IPO策略。为验证上述模型中参数设计的有效性,引入元胞自动机的相关理论和方法,对以上三类行为偏好进行仿真研究,通过建立仿真模型,设计仿真实验,实现了对尚未实现的互联网金融企业A股市场IPO行为的仿真,清晰直观地观察到行为的演化过程,验证了各类参数对互联网金融企业A股市场IPO行为偏好的影响,并提出旨在实现融资和增信双重目标的中国互联网金融企业A股市场IPO策略。本文针对当前我国互联网金融企业发展面临的主要现实问题,围绕中国互联网金融企业A股市场IPO行为偏好进行研究,对于理论层面的贡献在于:进一步丰富我国资本市场支持新兴产业企业发展,新兴产业企业IPO融资偏好、IPO增信偏好的理论和方法;对于实践层面的贡献在于:在我国当前正处于新兴产业与传统产业的接续关键期的大背景下,本文提出的互联网金融企业A股市场IPO策略对不仅对互联网金融企业,对于同类型的新兴产业企业也具有一定的借鉴意义。
【学位授予单位】:哈尔滨工业大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F832.51

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