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《哈尔滨工业大学》 2006年
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基于股权结构的代理成本与公司价值关系实证研究

侯乃堃  
【摘要】: 公司作为所有权资本的结合体,是由一系列股权资本按契约形式组合而成的,其最本质关系为股权结构关系。因此,股权结构与公司理财目标(公司价值最大化)之间有着必然联系,国内外学者对此进行了不断探索和研究。然而,股权结构与公司价值的关系是间接的,股权结构衍生相应治理结构,治理结构及机制的作用决定代理成本大小,进而影响公司价值。也就是说,代理成本才是公司价值的直接决定因素,只有直接研究代理成本与公司价值的相关关系,才能为提高公司价值提供正确的政策建议。基于此,本文从股权结构的角度来研究代理成本与公司价值的相关关系。 经典财务理论认为,代理成本与公司价值呈现负相关关系,代理成本增加会导致公司价值减少。然而,股权结构不同,公司价值对代理成本的敏感程度将可能完全不一样。文章从国有股比例、股权集中度、股权制衡度、流通股比例这四个角度来研究股权结构对代理成本与公司价值相关关系的影响,并对其进行了详细的理论分析,为实证研究打下坚实基础。 我国上市公司2005年度报告披露了代理成本与公司价值的相关信息,文章随机选取513家上市公司作为研究样本进行实证分析。首先运用因子分析的方法来计算上市公司的代理成本值,并发现代理成本主要由激励成本、监督成本及剩余损失这三个主成分构成,这验证了大多数国内外学者的理论观点。然后在不同的股权结构下,用代理成本值与托宾Q值进行曲线回归分析,得到一系列拟合程度很好的回归曲线,研究发现:股权结构对代理成本与公司价值的相关关系有着非常显著的影响,股权结构不同,公司价值对代理成本的敏感程度也完全不一样,国有股比例越低,股权集中度越低,股权制衡度越高,流通股比例越高,两者的相关性越显著、敏感程度越高。 文章最后根据研究结果,从代理成本的角度,对提高我国上市公司价值提出了相关政策建议,这对提高上市公司素质,促进我国资本市场健康、快速发展具有非常重要的意义。
【学位授予单位】:哈尔滨工业大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2006
【分类号】:F275;F276.6

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