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中国股票价格形成机理及调控机制研究

马玖军  
【摘要】:金融体系是现代市场经济的核心,斯蒂格利茨形象地将金融体系比作现代市场经济的大脑。我国股票市场发展时间短,属于新兴市场,股票价格存在人为操纵现象明显、波动频繁、定价方法不科学等问题,导致股票投资价值降低、股票市场不能充分发挥融资功能。深入分析股票价格形成机理,把握股票价格波动规律,完善股票市场调控机制对投资者科学决策、股票市场规范发展、政府合理调控股票市场具有重要的理论价值和现实意义。 论文系统评述了中国股票市场的发展历史和现状,概括出各阶段股票价格波动的特征,指出中国股市价格波动具有浓厚的“政策市”色彩、波动频率高幅度大、波峰波谷的时间不对称、行情转换具有特殊性和波动具有不相关性的特点,揭示出导致我国股票价格暴涨暴跌的内在原因。 论文系统分析了股票价格形成的市场结构基础。深入研究股票的供给和需求特征,提出股票的供给曲线具有价格到达一定高度后垂直于横轴从而使单支股票供给无弹性的新观点。明确提出股票市场的主体不是证券公司,而是投资者;并进一步分析单支股票和股票市场的集中度、股票差异化程度、股票市场进入与退出壁垒,得出股票市场是垄断竞争市场的结论。 论文从宏观经济因素、政治因素、经济政策、上市公司绩效与行为和投资者行为等方面系统分析了股票价格影响因素,指出中国股票价格指数与宏观经济运行相关性极低;得出中国股票市场具有典型的“政策市”特征的结论,并进一步分析了“政策市”的形成基础及对中国股票价格波动的影响;以“羊群行为度”对国内投资基金进行研究,得出证券投资基金存在较严重的羊群行为,投资理念趋同,投资风格模糊,在一定程度上加剧了股价波动的结论。 论文研究了股票价格的非线形特征,运用分形市场模型研究了股票市场动态的、多因素的和非均衡的复杂系统特征,运用R/S方法对股市进行分析,


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