收藏本站
《复旦大学》 2011年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

特有波动率与股票平均收益

尧小星  
【摘要】:投资者在做投资决策时不仅关心股票的预期收益还关心为此相应承担的风险。传统的资产定价理论认为资产收益率的风险完全由系统性风险决定,而特有风险(非系统性风险)在股票价格中不会得到体现。但是实际的资本市场并非理论假设所描述的那样,市场的不完备性和投资者信息的差异导致特有风险在实际投资决策中也是非常重要的。A股市场上长期以来个人投资者所占的比例都要超过机构投资者,个人投资者由于信息的不完备以及分散化的成本,持有的股票组合通常都不是完全分散化的。因此研究特有风险与股票收益率之间的关系就显得很有必要。 本文关心中国A股市场上特有波动率与股票未来收益率之间的相关关系。利用月内日交易数据,我们采用经典的Fama-French三因子模型估计股票的特有波动率。我们发现,不管是采用横截面的Fama-MacBeth回归还是采用因子组合构造(Factor Micmicking)的方法,特有波动率与股票收益率都存在显著的负相关关系。并且该相关关系不能被文献中的市值效应、价值效应、流动性以及收益率反转所解释。考虑股票价格的跳跃行为导致的收益率分布的不对称性后,特有波动率带来的异常收益率也几乎没有变化。 信息类型的差异显著的影响特有波动率与未来收益的相关关系。当用前期的已实现收益率作为信息类型的替代变量时,我们发现正面信息到来时特有波动率与未来收益率的相关性更强。我们没有找到证据表明机构投资者的参与程度会显著的影响上述关系的强度。 我们还分析了宏观经济条件对上述关系的影响。我们采用状态空间方程模型过滤出预期的工业产出增长率、预期的货币供给M1增长率和预期通货膨胀率,发现特有波动率与预期的工业产出增长率和通货膨胀率显著的正相关。而且预期的工业产出增长率与通货膨胀率能够显著的解释特有波动率造成的异常收益。在一定程度上,本文丰富了对于特有波动率与未来收益率关系的解释。
【学位授予单位】:复旦大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F832.51;F224

手机知网App
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 金德环,李胜利;我国证券市场价格与货币供给量互动关系的研究[J];财经研究;2004年04期
2 徐大丰,朱平芳,刘弘;中国经济周期的非对称性问题研究[J];财经研究;2005年04期
3 郭庆旺;贾俊雪;杨运杰;;中国经济周期运行特点及拐点识别分析[J];财贸经济;2007年06期
4 胡海峰;宋李;;证券投资基金是否稳定股价——基于中国股票市场的经验证据[J];财贸经济;2010年08期
5 黄谦;;中国证券市场机构投资者与上市公司盈余管理关联性的研究[J];当代经济科学;2009年04期
6 程书强;;机构投资者持股与上市公司会计盈余信息关系实证研究[J];管理世界;2006年09期
7 何佳;何基报;王霞;翟伟丽;;机构投资者一定能够稳定股市吗?——来自中国的经验证据[J];管理世界;2007年08期
8 陈其安;张媛;刘星;;宏观经济环境、政府调控政策与股票市场波动性——来自中国股票市场的经验证据[J];经济学家;2010年02期
9 刘金全,范剑青;中国经济周期的非对称性和相关性研究[J];经济研究;2001年05期
10 易纲,王召;货币政策与金融资产价格[J];经济研究;2002年03期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 ;The Analysis of Economic Growth Cycle in Henan Province[J];Asian Agricultural Research;2011年03期
2 刘荣利;;河南省经济增长周期分析[J];安徽农业科学;2011年10期
3 戴新民;曹满丹;;高管持股和流通股与盈余管理的关系研究[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2010年02期
4 刘建容;李勇;;我国宏观经济波动分析[J];北方经济;2010年12期
5 段京怀;论宽松的货币政策适用的条件[J];北京工商大学学报(社会科学版);2002年04期
6 高群;黄谦;;机构投资者持股对内部人控制与盈余管理关系的影响——基于中国上市公司的经验分析[J];北京工商大学学报(社会科学版);2010年02期
7 曾昭铭;李欣忆;罗绍德;;政治联系、盈余质量与风险定价——基于中国民营上市公司的经验证据[J];北京工商大学学报(社会科学版);2012年02期
8 彭熠,邵桂荣,姚耀军;中国经济周期波动态势的实证分析[J];北京科技大学学报(社会科学版);2005年03期
9 王春峰;张颖洁;房振明;;开盘对隔夜信息的揭示效率——基于A股和H股的实证研究[J];北京理工大学学报(社会科学版);2011年02期
10 彭勇,陈民伟;我国消费品市场的周期波动特征分析[J];商业研究;2004年16期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 朱子豪;瞿慧;;基于沪深300指数的中国股票市场已实现波动率研究[A];第十三届中国管理科学学术年会论文集[C];2011年
2 郑若谷;干春晖;余典范;;中国产业结构变迁对经济增长和波动的影响研究[A];2010年中国产业组织前沿论坛会议文集[C];2010年
3 吴慧;林锦国;李为相;萨日娜;;股票价格波动与宏观经济变量关系的实证研究[A];江苏省系统工程学会第十一届学术年会论文集[C];2009年
4 叶启亮;李平;;撤单模式对随机结束的开放式集合竞价的影响分析[A];中国企业运筹学[2010(1)][C];2010年
5 鲁茂;;中国证券市场与宏观经济间的波动关系[A];中国企业运筹学[2012(1)][C];2012年
6 王维安;贺聪;;房地产价格与货币供求:经验事实和理论假说[A];中国金融学会第八届优秀论文评选获奖论文集[C];2005年
7 陈昆亭;龚六堂;;实际经济周期理论的发展综述[A];2007年山东大学“海右”博士生学术论坛论文集[C];2007年
8 刘莉亚;;不同经济背景下货币政策对股票市场影响差异化的实证研究[A];上海市经济学会学术年刊(2010)[C];2010年
9 廖士光;;中国股票市场交易者结构与市场行情关系研究[A];全球化与中国经济 创新·发展·安全——上海市社会科学界第四届学术年会文集(2006年度)(经济·管理学科卷)[C];2006年
10 郑建明;;汇率理论的最新发展及汇率变动的资产价格效应——兼论人民币升值压力下的宏观调控思路[A];2004年中国经济特区论坛:科学发展观与中国的发展学术研讨会论文集[C];2004年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 邓红平;网络会计信息披露真实度评价及影响因素研究[D];华中科技大学;2010年
2 范建华;股票市场稳定性与货币政策关系研究[D];华中科技大学;2010年
3 何溪明;房地产周期及其宏观调控政策研究[D];南开大学;2010年
4 王文斌;我国房地产价格波动形成机制及影响因素研究[D];南开大学;2010年
5 冯菲;我国货币流通速度分析[D];南开大学;2010年
6 马元;货币量值的经济周期波动模型[D];南开大学;2010年
7 陈勇;宏观经济、货币政策与债券市场[D];南开大学;2010年
8 胡剑;基于利率、汇率、股价联动性商业银行市场风险综合度量的阶段性研究[D];北京交通大学;2010年
9 廖静池;中国股票市场停复牌制度的有效性研究[D];电子科技大学;2011年
10 李成武;中国房地产财富效应的地域性差异及空间特征研究[D];东北财经大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 崔玉玲;中国股票市场货币政策传导效应研究[D];长沙理工大学;2010年
2 张静;机构投资者与公司治理效率[D];湘潭大学;2010年
3 李秋红;中国货币政策工具的效用分析[D];南京财经大学;2010年
4 崔峰;机构投资者与上市公司融资效率的研究[D];南京财经大学;2010年
5 屈玲;我国货币政策调整对股票市场价格的影响研究[D];南京财经大学;2010年
6 陈胜;1978-2009年间我国流动性变动及其对经济金融的影响[D];暨南大学;2010年
7 仇丽;货币政策对城市商品房价格的区域效应[D];浙江大学;2011年
8 史璐燕;机构投资人持股率对会计盈余质量的影响[D];浙江大学;2011年
9 潘贻超;多元时序与滞后协整混合模型及其在股指预测中的应用[D];武汉理工大学;2010年
10 吕小锋;利率规则在我国的实证研究[D];福建师范大学;2010年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 贾炜;蔡维;樊瑛;;一个关于中国股票市场和宏观经济相互关系的实证分析[J];北京师范大学学报(自然科学版);2007年01期
2 蔡海洪,吴世农;价值股与成长股不同市场表现的实证研究[J];财经科学;2003年03期
3 宋逢明,李翰阳;中国股票波动性的分解实证研究[J];财经论丛(浙江财经学院学报);2004年04期
4 胡倩;中国基金持股偏好的实证研究[J];财经问题研究;2005年05期
5 张宗强,伍海华;基于上证180指数股票的羊群行为实证研究[J];财经理论与实践;2005年01期
6 谢赤,吴丹;论股票市场对扩张性货币政策效力的影响及相应对策[J];当代经济科学;2002年04期
7 张卫国,马文霞,任九泉;中国股价指数与宏观影响因素的协整关系研究[J];当代经济科学;2002年06期
8 王艳;孙琳满;杨忠直;;集合竞价过程中信息揭示的理论分析[J];电子科技大学学报;2005年06期
9 陈维云,黄曼慧,吴永;深市波动率特征分析[J];重庆大学学报(自然科学版);2005年01期
10 毕秋香,李济凤;中外股票市场风险收益的比较研究[J];系统工程;2003年04期
中国重要报纸全文数据库 前1条
1 南京证券 步国旬 周旭 徐晓云;[N];上海证券报;2005年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 张露露;;基于GARCH模型的沪市波动性特征分析[J];科技致富向导;2011年08期
2 王鹏;;基于SV-M模型的股票市场风险溢价与波动关系研究[J];管理评论;2011年06期
3 房捷;;国民经济和股票市场的研究——一个波动率模型[J];现代商业;2011年14期
4 姚远;;基于不同分布的股指波动非对称性实证分析[J];管理学报;2009年06期
5 陈浪南;洪如明;;基于已知信息的波动率修正杠杆效应研究[J];经济研究;2007年11期
6 任皓;马星亮;;基于AV模型的利率影响股市极差波动率的研究[J];中国市场;2010年26期
7 王辉;;金融市场波动率理论研究评述[J];经济学动态;2009年05期
8 罗羡华,李元;股票波动率的高频率数据估计及实证分析[J];广州大学学报(自然科学版);2003年04期
9 王雁茜;交易税率与市场波动:中国股市的经验研究[J];浙江金融;2004年08期
10 郁婷婷;冯凌秉;;股票市场收益率和波动率季节效应的实证研究[J];中南财经政法大学研究生学报;2010年04期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 王一鸣;赵华;;我国沪深300指数波动率结构突变的检验[A];数学·力学·物理学·高新技术交叉研究进展——2010(13)卷[C];2010年
2 梁霞;梁循;;互联网金融文本信息关键词形态挖掘[A];第六届全国信息检索学术会议论文集[C];2010年
3 吴恒煜;朱福敏;;中国股票市场资产收益的非对称无穷纯跳跃行为研究[A];第六届(2011)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2011年
4 应益荣;寇博;;平均累积波动率对风险溢价影响的研究[A];第四届中国智能计算大会论文集[C];2010年
5 宋福铁;;上市公司股价收益与股权收益的风险关系研究[A];第四届(2009)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2009年
6 王超;李楠;李欣丽;梁循;;文本倾向性分析用于金融市场波动率与金融信息相互关系的研究[A];第四届全国学生计算语言学研讨会会议论文集[C];2008年
7 蔡庆丰;宋友勇;;跨越式发展的中国基金业对A股市场波动性的影响[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
8 吴锴;;现金流波动、盈利稳定性与公司价值:基于沪深股市的实证研究[A];第六届(2011)中国管理学年会——会计与财务分会场论文集[C];2011年
9 肖庆宪;;变系数Black-Scholes模型的统计推断[A];发展的信息技术对管理的挑战——99’管理科学学术会议专辑(下)[C];1999年
10 徐钧;;股权分置制度变革:基于维纳随机过程理论的分析[A];中国制度经济学年会论文集[C];2006年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 深100指数基金经理林飞;指数的波动[N];证券时报;2006年
2 Neil O Hara 长江期货 钟哨锋/编译;统计套利交易者:波动率商人[N];期货日报;2009年
3 龚小磊;建信优选成长不参与“差公司好股票”游戏[N];中国证券报;2007年
4 东东;人民币走势打下“美元减息”印记?[N];上海证券报;2007年
5 戴德舜;海富通基金研究总监戴德舜: 影响投资的七大猜想[N];第一财经日报;2010年
6 兴业证券 蔡艳菲陈瑨;套期保值前 注意现货资产结构[N];期货日报;2008年
7 华泰长城期货 高贇;做空波动率的风险与收益[N];期货日报;2011年
8 海通证券研究所 周健;低风险≠低收益[N];中国证券报;2009年
9 宋逢明 江 婕 李 超;深圳股票市场稳定性研究[N];证券时报;2002年
10 平安证券衍生产品部 薛普;慎防权证投资两大风险[N];证券时报;2008年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 姚宁;考虑跳跃与市场噪音条件下波动率估计与应用研究[D];天津大学;2009年
2 耿立艳;非线性金融波动率模型及其实证研究[D];天津大学;2009年
3 黄后川;中国股票市场波动率的高频估计、特性与预测[D];厦门大学;2002年
4 王鹏;金融市场波动的多分形测度及其应用研究[D];西南交通大学;2010年
5 任飞;股票市场的高频数据分析和多体模型研究[D];浙江大学;2007年
6 彭若弘;实物期权波动率及价值对电信投资的影响研究[D];北京邮电大学;2011年
7 沈杰;中西方金融市场动力学的时空关联性质研究[D];浙江大学;2009年
8 刘杨;跳跃条件下中国证券市场资产价格行为研究[D];天津大学;2012年
9 梁崴;微观结构噪音下的资产价格行为[D];天津大学;2010年
10 许可;人民币汇率及美元指数与中国外贸兼论金融危机影响[D];中国科学技术大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 尧小星;特有波动率与股票平均收益[D];复旦大学;2011年
2 陈曦;中国股市高频截面数据的概率分布及其时间相关性研究[D];华东理工大学;2011年
3 唐祺;用Black-Scholes模型对权证定价的实证分析[D];对外经济贸易大学;2006年
4 苏志锐;我国权证市场发展相关问题研究[D];对外经济贸易大学;2006年
5 王凤兰;期权定价[D];暨南大学;2007年
6 陈亮;新人民币汇率机制下企业外汇风险管理研究[D];厦门大学;2007年
7 郝睿;中国股票市场价与量的长期关系研究[D];山西大学;2010年
8 张威威;股市波动率风险对横截面收益影响的实证研究[D];华中科技大学;2011年
9 张增敏;基于非参数检验方法的股票日内波动率研究[D];青岛大学;2012年
10 许月丽;实物期权在项目投资决策中的应用探讨[D];华中科技大学;2006年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026