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《复旦大学》 2011年
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上市公司股权激励效应研究

张海平  
【摘要】:管理者股权激励问题一直是19世纪以来经济学、管理学、金融学、会计学领域研究的热点。在欧美等成熟市场,股权激励被视为促进公司高管与股东利益一致,进而解决现代企业委托代理问题的重要途径。80年代蓬勃发展起来的股权激励制度在促进公司价值创造,推进经济增长等方面发挥了积极作用,股权激励尤其是股票期权制度被认为是美国新经济的推动器。另一方面,在90年代后期,美国的公司治理模式逐渐暴露出许多问题,出现了一系列大公司和会计师丑闻,引发了人们对上市公司高管人员过度薪酬,尤其是薪酬中股票期权的滥用的广泛质疑。 2005年12月31日,中国证监会发布《上市公司股权激励管理办法》(试行),拉开了中国上市公司股权激励的大幕,股权激励制度设计的主要目的是为了保障两权分离的条件下,管理者的利益与公司所有者的利益一致。由于中外资本市场、企业治理环境、股权激励制度的差异,股权激励作为国外发展相对成熟的制度和机制,在我国是否发挥效用?对上市公司及其高管的行为尤其是公司财务与会计行为产生了哪些影响?国内现有股权激励制度设计是否真正达到了激励的目的?还存在哪些问题?采取哪些措施可以纠正上市公司及高管的行为偏差,从而真正实现高管的利益和股东的利益趋于一致?为监管部门完善制度、改善监管可以提供哪些政策或建议?对公司设计股权激励制度有哪些建议或启示? 基于以上背景,本文以股权激励管理办法实施以来截至2009年底的公司数据为样本,在国内外相关研究的基础上,以委托代理理论、契约理论和信息不对称理论为理论基础,采用定性分析和定量分析相结合的研究方法,从内部公司治理层面和外部税收制度安排层面两个角度研究我国现行股权激励制度。在内部公司治理层面,本文以会计政策选择、股利分配、投资为分析视角考察股权激励制度对公司财务及会计政策选择行为的影响,剖析股权激励背景下,公司会计政策选择、股利分配、投资行为的真正动机,深刻揭示现行股权激励制度实施中存在的问题,并有针对性地提出建议以期为监管部门下一步完善制度提供积极参考。从外面制度安排层面,本文剖析高管股权激励所得税政策对股权激励效用的影响,并就如何完善我国上市公司股权激励税收制度提出了切实可行的参考意见。 本文首先考察股权激励制度对上市公司会计政策选择行为的影响,基于资产减值的视角,发现部分实施股权激励计划的公同车管理层利用资产减值政策操纵会计盈余为自己谋福利。 其次,本文考察了股权激励制度对财务行为的影响,发现股权激励是影响上市公司股利政策的重要因素之一,部分实施股权激励计划的公司管理层利用股利政策为自己谋福利。通过剖析股权激励计划对公司投资行为的影响,发现股权激励制度有助于抑制上市公司的非效率投资行为,证明了股权激励制度有助于降低代理成本的积极一面。 本文主体的最后一部分从外部制度安排层面,研究了我国上市公司高管股权激励所得税政策对股权激励效用的影响,认为我国当前的所得税制度与股权激励制度目标存在冲突,通过对比分析中美两国公司高管股权激励所得税差异,针对性地提出了完善我国股权激励税收制度的建议。
【学位授予单位】:复旦大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F272.92;F832.51

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