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《复旦大学》 2013年
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中国、美国、日本股市与汇市波动溢出关联对比研究

章洋  
【摘要】:在经济全球化日益加速的背景下,国与国之间的竞争越来越体现为货币资本实力的比较,金融市场的平稳发展至关重要。特别地,两大金融子市场——股票市场与外汇市场在一国经济发展的重要性日益凸显。股指和汇率作为股市与汇市这两大金融市场的价格的同时,也反映着一国实体经济的健康运行,因而这两者之间存在的内在关联效应也必然受到国内外学者和各国政府的紧密关注。尤其是在国际金融危机爆发后,避免国内实体经济和金融市场的过度动荡并确保其走向平稳成为各国当局的首要任务,由此,国内金融市场之间风险传递效应的量化也变得更加引人瞩目。 本文基于双变量GARCH-BEKK模型对比分析全球金融危机前后中国、美国、日本3国的国内股市与汇市之间波动溢出效应传导机制,揭示出3国金融市场联动特征和金融危机对其内在影响。本文之重点在于研析现阶段我国金融市场风险传导特性及其在金融危机后的新特征,并以上证商业、地产、工业、公用和综合指数分别作为国内股市代表,更为全面地比较了不同行业在金融危机冲击下的股指与汇率关系所发生变化的差异性。同时,美国作为本次全球金融危机的发源国,日本作为成熟发达金融市场代表国,对比研究它们在危机前后国内股市与汇市联动效应的变化有助于明确我国未来金融市场的发展方向及相应风险预警。 实证发现: 1、美国:在金融危机爆发前股市的扰动会传递到汇市而汇市的扰动不会回传,股票市场和外汇市场的波动会互相传递;金融危机爆发后,扰动效应的传递发生很大变化,股市的扰动不再会传递到汇市,而汇市的扰动会传递到股市。因而可以说,全球金融危机的发生使得美国国内汇市对股市的波动溢出效应增强,而股市对汇市的波动溢出效应有所减弱。 2、日本:在金融危机爆发前股票市场和外汇市场的扰动会互相传递,股市的波动都会传递到汇市而汇市的扰动不会回传;危机爆发后,股票市场和外汇市场的扰动和扰动效应都会互相传递。由此看出,全球金融危机的发生也使得日本国内汇市对股市的波动溢出效应增强,同时在危机后日本国内金融市场的风险传递性显著上升。 3、中国:在金融危机爆发前股市的扰动会传递到汇市而汇市的扰动不会回传,股票市场和外汇市场的波动会互相传递;金融危机爆发后,情况发生了很大变化,股市的扰动和波动都不会传递到汇市,而汇市的扰动和波动会影响股市。总体来说,全球金融危机的发生使得我国国内股市对汇市的波动溢出效应明显减弱,而汇市对股市的波动溢出效应有所增强。 最后,本文对实证结果做出分析,进一步揭示了中、美、日3国各自国内金融市场风险联动的内在机制。对于我国公司运营者及时规避与对冲风险,对于国内投资者发掘投资机遇与控制组合风险,对于金融监管者提升我国防范金融风险的主动性及应对金融危机的能力都具有十分重要的理论价值和现实性意义。
【学位授予单位】:复旦大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2013
【分类号】:F224;F832.51;F837.12;F833.13

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