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中美两国国债期货市场价格发现功能比较研究

龚旻旻  
【摘要】:2013年9月6日,中国金融期货交易所正式启动中国5年期国债期货的交易,这标志着我国金融市场的改革又迈出了新的步伐,对于完善国债收益率曲线,驱动我国利率市场化和国债现货市场的发展具有战略显著作用。价格发现是国债期货发挥规避利率风险、套期保值等作用的前提。价格发现的涵义是在面临新的市场信息时,究竟是期货市场还是现货市场率先做出反应。本文在比较研究的总体分析框架下,紧扣国债期货价格发现功能这一核心,从发展历史、交易现状、期货与现货之间的价格引导关系等方面讨论了我国5年期国债期货市场与美国5年期国债期货市场的差异所在,分析产生差异的原因,针对不足之处提出改进我国国债期货市场的方法。本文主要回答了以下问题:美国国债期货市场是否具有价格引导的作用?中国国债期货市场是否具有价格引导的作用?为什么会产生这样的差异:中国国债期货市场该如何完善?本文实证分析采用的数据为2013年9月至2014年2月共6个月的日频收盘价格数据,实证分析采用的理论模型为向量自回归VAR模型,经过实证检验后本文主要得出的结论有:(1)美国5年期国债期货市场在价格引导关系中占主导地位;(2)中国5年期国债现货在期现价格引导关系中占主导地位;(3)中国国债期货的价格发现作用并不是太明显的原因有:中国国债期货市场运行时间较短、产品品种单一、交易制度不完善以及中国国债现货市场还不成熟等;(4)中国国债期货市场可以改进的地方有:完善现货市场、完善国债期货交易制度、完善期货市场监管体系。


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