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《复旦大学》 2014年
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中国上市公司投资者“羊群效应”的实证分析基于不同行业的对比研究

顾倩  
【摘要】:近些年来,随着证券市场的快速发展,股市规模和股价水平引起人们日益广泛的关注,尤其是股价水平,越来越显著的反映了整个金融市场乃是整个国家宏观经济运转的情况。但是由于监管不完善、信息不对称等原因,股市出现了剧烈波动、股价异常等一系列异象。经典的有效市场假说和资本资产定价模型(CAPM)已经不能很好的解释这些现象,理性人的假设也不断被提出质疑。于是人们开始将投资者决策过程中的非理性因素纳入考虑范围,由此,行为金融学应运而生,试图用人们的非理性投资心理,解释股市异常背后的原因。而羊群效应作为行为金融学中的重要问题,影响着证券市场的发展,得到人们越来越多的关注。目前,国内外学者对羊群效应做过的很多研究主要集中在对其产生机制的研究和对其市场实证检验的研究两方面。国外的研究更为成熟,且较多集中在机构投资者。国内对羊群效应的研究起步较晚,相对不成熟。且中国的投资者中以中小散户投资者占绝对优势,有更明显的非理性投资倾向。同时中国市场由于政策干扰,更容易导致市场失效。因此,研究中国市场的羊群效应具有较为重要的意义。本文将中国股票市场沪深股市作为一个整体,分析从2008年-2012年中国股市羊群效应的存在性、变化趋势,以及研究对比不同行业板块中羊群效应的差异,由此分析行业周期性对羊群效应的影响。本文采用CH模型和CCK模型,分别对涉及不同行业属性(周期性、非周期性和综合类)的5个行业板块进行实证分析。通过CH模型、CCK基准参照模型和CCK改进模型分别验证羊群效应的存在性以及是否存在行业周期性的影响。并且通过三个模型的对比分析,步步深入,得到个股偏离程度和市场组合收益率的非线性相关关系。同时,通过引入二次项的改进模型,拆分羊群效应和行业属性各自对个股偏离程度和市场组合收益率的非线性相关关系的影响。然后通过对比年度数据的实证分析结果,验证中国股市羊群效应的变化趋势。最后在实证结果基础上,提出股市投资和政策建议。
【学位授予单位】:复旦大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2014
【分类号】:F832.51

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