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《复旦大学》 2003年
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股指期货的国际比较研究——模型、实证及中国课题

徐旭初  
【摘要】: 本文以股票价格指数期货 (Stock Index Futures,简称股指期货)为研究对象。股指期货是以股票价格指数为基础资产标的物的一种金融期货,应股票现货市场风险管理的市场需求而产生。自20世纪80年代首个股指期货合约在美国诞生以来,尽管只有短短的二十多年发展历史,股指期货在世界范围的交易规模和市场影响力得到了异常迅速的增长,成为“20世纪最为成功的期货品种之一”。最近,伴随着中国是否要开设股指期货交易这个问题,关于股指期货的理论研究和探索成为中国金融研究中具有重要现实意义的课题。 论文基于市场微观结构理论、有效市场假说等现代金融理论和学说,运用一般化条件异方差自回归模型(GARCH 模型)等计量分析模型和方法,对世界主要的具有代表性的股指期货及其现货研究样本进行了比较研究和实证分析,包括美国标准普尔500(SP 500)指数和道琼斯工业平均指数(DJIA)及其指数期货、英国金融时报100(FT-SE 100)指数及其指数期货、日经225(NIKKEI 225)指数及其指数期货、中国香港恒生指数(HANG SENG Index)及其指数期货、韩国KOSPI200指数及其指数期货、中国台湾TAIFEX加权股价指数及其指数期货和MSCI台股指数期货(摩根史丹利台湾股价指数期货)及其标的股价指数,并提出了独立的研究结论。在此基础上,归纳了比较研究的结果并且运用于中国开设股指期货的现实课题研究,就中国的股指期货实践提出了本研究的观点和建议。 论文的结构如下:第一章导论确立了整体研究框架。在这个分析框架内,第二、三、四章围绕股指期货市场效率展开了分析,第二章回顾了已有的研究文献。基于市场效率包括运行效率(内在效率)和信息效率(外在效率)两个方面这种逻辑关系,论文在第三章就股指期货推出对于市场信息效率的影响进行了模型和实证研究,在第四章结合市场微观结构理论分析了股指期货运行效率,讨论了运行效率的主要描述指标,交易成本、波动性、透明性和流动性。 第五和第六章探讨了股指期货对于市场波动性的影响。其中,第五章回顾了 WP=4 已有的研究文献,在第六章论文以新兴市场股指期货的样本研究为主,以覆盖面较广的全球主要发达及新兴市场样本研究为辅,进行了模型和实证研究。 第七章回顾和归纳了信息效率和运行效率的分析结果,结合中国问题就股指期货的市场效率进行了总结,同时综合了股指期货对于市场波动性影响的研究结果。论文第八章采用定性和定量相结合的方法,分析了中国推出股指期货的必要性和可行性,并且进一步就中国股指期货合约及其标的指数的提出了设计方案和运作建议。
【学位授予单位】:复旦大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:F831.5

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