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《复旦大学》 2005年
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企业债务融资研究

孙振峰  
【摘要】:企业融资是现代金融理论研究的一个重要领域。债务融资是企业融资的主要方式之一。自从1958年Modigliani和Miller对企业融资结构问题进行研究以来,理论研究主要集中在债权与股权的比例方面。比较而言,对企业的最优债务水平、债务融资类型结构、债务融资期限结构等研究较少涉及,使之成为企业融资理论研究中亟需完善的领域。本文选题就是根据企业融资结构理论和中国债务融资实证研究现状提出来的,本文将从企业的微观层面出发,结合我国企业仍然以债务融资为主的现实,利用微观经济理论的研究方法,力求能对企业债务融资进行系统性研究。 本文的整体研究思路是在企业融资结构理论的大框架内,集中力量对债务融资问题展开研究。首先,本文将对已有的研究文献进行梳理,探寻债务融资研究的理论基础,综合国内外研究成果,以微观金融理论为前提,结合信息经济学、产业经济学等研究成果,形成本文的理论逻辑框架。其次,在对债务融资的研究中,本文从三个视角作为理论切入点。一是对企业最优债务水平进行研究,包括从企业内部控制人、公司控制权市场、基于与股权融资的比较等对债务融资进行分析。二是企业债务融资方式选择的理论研究,主要分析银行贷款和企业债券这两种主要债务融资方式的存在基础和不同作用。三是多融资方式选择下的债务结构研究,主要分析在多融资方式下如何选择最优债务结构。再次,理论研究与实践研究相结合是本文的出发点之一。基于此,本文对中国企业债务融资进行了实证研究。对中国而言,失衡的企业债务融资结构主要体现为:缺乏足够规模的企业债券市场、企业的外源融资过度依赖于银行等。本文将从实证角度,定量分析债务融资决策的影响效应,以期为提高公司融资效率和优化公司资本结构提供经验证据。需要说明的是,本文在分析问题的过程中,在理论分析中通过构建模型、运用规范的研究方法提出相应的命题和研究结论,但在实证分析中考虑到中国问题的特殊性,对一些假设做了适当的放松以更符合中国的实际。 笔者认为本文在以下几个方面作了一些有意义的工作,努力创新并形成一定的结论和成果。1) 本文对企业融资结构中的债务融资这一细分领域进行了系统
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