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《复旦大学》 2005年
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基于情绪的投资者行为研究

薛斐  
【摘要】:现代金融理论认为在理性人假设前提下,市场是有效的,投资者个体行为对市场没有影响,即使存在犯错误的投资者,也会被套利者所淘汰,在这个理论框架下对投资者行为的研究就没有太大的意义。但是行为金融理论放松理性人的假设,在传统金融理论的基础上提出更贴近现实的解释,认为投资者的行为和决策会影响资产定价和金融市场,市场不是有效的。在这个框架下,研究投资者的决策模式和特征,受什么因素影响,投资者的行为会产生什么样的影响就显得非常重要。 本文从投资者情绪研究出发,尝试探索投资者情绪对其行为的影响机理,在投资者情绪影响下投资者行为对资产定价和资本市场以及实体经济的影响机制,通过实证研究方法寻找能够更好衡量我国投资者情绪变化的指标,最后在这个分析框架下以我国投资者的过度自信信念为例进行实证,分析这种信念的影响。 论文主体分四部分。首先,论述投资者情绪对其行为的影响。本文主要从认知结构、信息处理过程和决策动机三个方面来研究投资者的决策模式。人的决策主要由直觉系统和推理系统做出,推理系统对直觉系统的监控是松懈的,这就使得启发式判断有了可能。投资者在接受信息后并不总是进行贝叶斯推断,而是首先经过简化、心理账户、可得性和忽略等方式降低信息的复杂性,这个处理过程往往使得其判断产生系统性偏差。投资者的决策动机并不只是收入或者财富的最大化,其往往会为了心理的满足而付出收入的代价,这种心理的满足主要是两个:避免认知失调和满足控制欲。 其次,论述在以上决策模式影响下的投资者行为对资产定价和金融市场的影响。通过建模的方法说明在以上决策模式影响下的噪音交易者和套利者进行博弈的过程中未必会被淘汰,这时投资者选择情绪投资策略可能更加明智。在以上决策模式影响下的噪音交易者行为形成噪音交易者风险,这会增加资产价格的波动性,减少实体经济的融资量。从宏观调控的角度看,可以采取三种措施来降低噪音交易者的交易:公开市场操作;征收交易税;征收短期资本收益税。在噪音交易者和套利者的博弈过程中,套利者的作用并不总是稳定性的,当套利者可以理性预期到噪音交易者的行为模式的时候,会通过正反馈交易来获利,这会加剧市场的波动性。 第二部分认为情绪投资策略可能是投资者可选的最佳投资策略,这就要求准确衡量市场中的投资者情绪。第三部分通过比较自己编制的加权平均和算数平均的封闭式基金折价指数、国家统计局发布的消费者信心指数、深圳证券信息公司调查获得的个体投资者信心指数等指标,以实证的方法得出结论:消费者信心指数是衡量我国投资者情绪的最佳变量。以封闭式基金折价来衡量我国投资者情绪
【学位授予单位】:复旦大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2005
【分类号】:F830.59

【引证文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 ;浅谈当前大学生“炒股热”的风险及风险管理[J];华商;2008年06期
2 王汝芳;田业钧;;消费者信心指数与股票市场收益的实证研究[J];经济与管理;2009年12期
3 易志高;茅宁;汪丽;;投资者情绪测量研究综述[J];金融评论;2010年03期
4 易志高;茅宁;;中国股市投资者情绪测量研究:CICSI的构建[J];金融研究;2009年11期
5 吴颖贤;;投资者对证券市场投资情绪及测量[J];科技风;2010年11期
6 杨春鹏;淳于松涛;杨德平;姜伟;;投资者情绪指数研究综述[J];青岛大学学报(自然科学版);2007年01期
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9 吴海燕;杨朝军;;金融市场投资者情绪研究述评[J];现代管理科学;2012年02期
10 谢竹云;茅宁;许良虎;;证券市场投资者情绪研究[J];软科学;2009年09期
中国博士学位论文全文数据库 前9条
1 赵萌;证券投资基金的策略性交易行为与股价波动[D];暨南大学;2011年
2 董大勇;基于行为金融理论的收益率分布主观模型研究[D];西南交通大学;2006年
3 尹志军;项目投资风险与收益协调机制研究[D];河北工业大学;2007年
4 于全辉;投资者情绪与证券市场价格互动关系研究[D];重庆大学;2009年
5 江振华;中国股票市场泡沫形成机制研究[D];暨南大学;2009年
6 谢军;情绪投资组合研究[D];华南理工大学;2012年
7 闫伟;基于投资者情绪的行为资产定价研究[D];华南理工大学;2012年
8 李静;基于行为金融学的股票市场投资者行为研究[D];中国社会科学院研究生院;2012年
9 杨墨竹;基于投资者情绪视角的交易所交易型开放式指数基金市场异象研究[D];东北财经大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 杨振宇;投资者情绪与中国股票市场收益波动研究[D];江西财经大学;2010年
2 张银凤;投资者情绪对中小板IPO抑价的影响研究[D];重庆师范大学;2011年
3 李连奇;情绪启发式对风险决策行为影响的实证研究[D];暨南大学;2011年
4 李谨宏;投资者情绪与股票收益的实证研究[D];暨南大学;2011年
5 叶卉宜;机构投资者情绪对基金持股影响的研究[D];华南理工大学;2011年
6 翟丽敏;非公开增发公告效应影响因素的实证分析[D];苏州大学;2011年
7 许晶;基于投资者情绪的四因素模型实证研究[D];青岛大学;2011年
8 张翠玉;投资者情绪对股票收益及其波动率的影响研究[D];南京财经大学;2011年
9 淳于松涛;我国投资者情绪指数的实证分析[D];青岛大学;2007年
10 栾铭静;基于行为金融的开放式基金赎回现象实证研究[D];西南交通大学;2007年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 许承明,陈百助;投资者情绪对封闭式基金折价的影响——对我国封闭式基金折价变动的实证[J];产业经济研究;2003年06期
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3 刘红忠,张昉;投资者情绪与上市公司投资——行为金融角度的实证分析[J];复旦学报(社会科学版);2004年05期
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【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 张青龙;现行汇率政策弊端及改革分析[J];安徽农业大学学报(社会科学版);2002年04期
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9 杨华蔚;韩立岩;;中国股票市场特质波动率与横截面收益研究[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2009年01期
10 王一茸;刘善存;;投资者情绪与股票收益:牛熊市对比及中美比较[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2011年01期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 侯经川;黄祖辉;钱文荣;;比较优势与制度选择[A];2006年度(第四届)中国法经济学论坛会议论文集[C];2006年
2 王冀宁;;产权交易的动态演化格局及信号博弈学习机制研究[A];2006年度(第四届)中国法经济学论坛会议论文集[C];2006年
3 周小亮;李志平;;基于演化博弈的投资者从政效应行为及其对策研究[A];2010年(第十届)中国制度经济学年会论文集[C];2010年
4 李立清;;从经济学视角谈“绿色考场”制度构建问题[A];首届中国经济论坛论文集[C];2005年
5 王国超;赵东方;;2000’中国股票市场分析[A];中国运筹学会第六届学术交流会论文集(上卷)[C];2000年
6 易波;李玉洁;;试论美国在WTO/DSM非违法之诉内解决人民币汇率争端的不可行[A];WTO法与中国论丛(2011年卷)[C];2010年
7 陈炜;;基于保守性偏差的行为资产定价模型[A];公司财务研讨会论文集[C];2004年
8 卢小曼;;上海证券市场CAPM实证检验[A];天津市电视技术研究会2010年年会论文集[C];2010年
9 范从来;曹丽;;人民币实际有效汇率的计算:1994-2001[A];与时俱进 开拓进取(下)[C];2002年
10 陈水芬;韩丽亚;;国电机械设计研究所建筑设计事业部:翁樟强[A];中国市场学会2006年年会暨第四次全国会员代表大会论文集[C];2006年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 董入芳;开放式基金对股市波动性的影响机理研究[D];辽宁工程技术大学;2010年
2 朱丹;A股市场定价机制研究[D];苏州大学;2010年
3 范建华;股票市场稳定性与货币政策关系研究[D];华中科技大学;2010年
4 李静;机构投资者参与公司治理的理论与实证研究[D];华中科技大学;2010年
5 项云帆;资本资产定价模型及实证分析[D];华中科技大学;2010年
6 刘松;股票错误定价背景下我国上市公司非效率投资研究[D];南开大学;2010年
7 汪孟海;股市价格泡沫与投资者行为研究[D];南开大学;2010年
8 陈学胜;A、H股市场信息传递及交叉上市股票价格发现研究[D];南开大学;2010年
9 花贵如;投资者情绪对企业投资行为的影响研究[D];南开大学;2010年
10 于建科;中国基金家族旗下基金非独立性研究[D];南开大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 周耀辉;我国小麦期货市场有效性的实证研究[D];华中农业大学;2010年
2 徐智伟;购买力平价理论:检验及其运用[D];上海外国语大学;2010年
3 孙秀婷;投资者过度自信下上市公司过度投资行为研究[D];大连理工大学;2010年
4 孙晶;管理者过度自信对上市公司盈余管理影响研究[D];大连理工大学;2010年
5 徐松茂;房地产市场异常现象的行为金融学研究[D];安徽农业大学;2010年
6 金钢;我国股市泡沫的现状、成因及其防治[D];长沙理工大学;2010年
7 蒋礼圣;中国外汇储备结构管理研究[D];长沙理工大学;2010年
8 朱文娇;中国金属期货市场羊群行为的实证研究[D];长沙理工大学;2010年
9 刘莹;我国中央银行外汇干预与冲销操作有效性研究[D];中国海洋大学;2010年
10 胡素彦;我国上市公司股利政策中的所得税效应[D];中国海洋大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 吴小华;;Excel在指数平滑法参数优选中的应用[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2007年01期
2 陈小悦,孙爱军;CAPM在中国股市的有效性检验[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2000年04期
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4 赵世强,刘国东,唐秀丽;工程项目投资风险管理支持系统构建初探[J];北京建筑工程学院学报;2005年01期
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9 邓蕊,綦建红;金融市场泡沫理论的文献综述[J];商业研究;2005年05期
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中国重要报纸全文数据库 前2条
1 南京证券 步国旬 周旭 徐晓云;[N];上海证券报;2005年
2 易新颜 张晓;[N];海峡财经导报;2005年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 刘博;多水平框架下投资者有限理性行为偏差的研究[D];吉林大学;2011年
2 赵陵;现代资产组合理论研究[D];中国社会科学院研究生院;2001年
3 郭晔;“有限理性”框架下证券交易监管研究[D];厦门大学;2002年
4 庄锦英;情绪影响决策内隐认知机制的实验研究[D];华东师范大学;2003年
5 章融;证券市场中的羊群行为研究[D];浙江大学;2004年
6 刘仁和;股权溢价与股市波动[D];复旦大学;2004年
7 徐元栋;新有限理性概念下的股市异常现象及股市波动机制研究[D];西南交通大学;2004年
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9 李平;基于有限理性的市场微观结构研究[D];电子科技大学;2005年
10 孟庆顺;资产定价模型及其在中国股票市场的检验[D];吉林大学;2005年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 冯志敏;我国上市公司盈利质量综合评价体系研究[D];北京交通大学;2011年
2 刘也琪;中国ETF绩效评价研究[D];南京大学;2011年
3 程晓红;我国房地产行业上市公司盈余质量评价研究[D];天津财经大学;2011年
4 李枫;我国ETF发展研究[D];财政部财政科学研究所;2011年
5 焦健;我国上市公司盈利质量评价研究[D];南京航空航天大学;2011年
6 尹志军;工程项目投资风险度量与模拟及收益优化模型研究[D];河北工业大学;2002年
7 向艳;我国开放式基金赎回异象研究[D];中南大学;2005年
8 王璇;基于DD模型的上市公司盈余质量评价[D];大连理工大学;2006年
9 孔祥君;盈余质量评价研究[D];吉林大学;2006年
10 夏璇;我国封闭式基金折价的实证研究[D];南京师范大学;2006年
【二级引证文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 王一茸;刘善存;;投资者情绪与股票收益:牛熊市对比及中美比较[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2011年01期
2 李秀恒;李炜;;会计信息与投资者情绪相关性研究[J];财会通讯;2012年12期
3 刘赛平;李泽红;唐海如;戴志锋;;股票市场投资者情绪研究综述[J];长沙理工大学学报(社会科学版);2011年02期
4 闫伟;杨春鹏;;不同市态阶段的股票收益-风险实证研究——情绪冲击与投资策略[J];当代财经;2011年12期
5 魏瑾瑞;方匡南;谢邦昌;朱建平;;从消费者信心指数理解CPI变动——来自基本需求之外的证据[J];福州大学学报(哲学社会科学版);2011年04期
6 谢军;杨春鹏;闫伟;;高频环境下股指期货市场情绪冲击效应[J];系统工程;2012年09期
7 罗奕;;市场情绪与市场收益[J];重庆科技学院学报(社会科学版);2012年22期
8 马晓逵;孙杰;;中国股票市场投资者情绪综合指数的构建[J];北京工商大学学报(社会科学版);2012年06期
9 张婷;于瑾;吕东锴;;新兴市场投资者情绪与价值溢价异象——基于中国内地、香港和台湾地区的比较分析[J];国际金融研究;2013年01期
10 徐浩萍;杨国超;;股票市场投资者情绪的跨市场效应——对债券融资成本影响的研究[J];财经研究;2013年02期
中国重要会议论文全文数据库 前4条
1 刘志远;黄宏斌;;投资者情绪、预算软约束与投资现金流敏感性[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
2 张荣武;徐文仲;;异质预期、群体演化与资产价格波动[A];中国会计学会财务成本分会2011年年会暨第二十四次理论研讨会论文集[C];2011年
3 刘志远;黄宏斌;;投资者情绪与银行信贷资源配置[A];中国会计学会2012年学术年会论文集[C];2012年
4 杨忠海;孙营;;管理层动机、盈余管理方式与投资者情绪[A];中国会计学会2013年学术年会论文集[C];2013年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 汪孟海;股市价格泡沫与投资者行为研究[D];南开大学;2010年
2 花贵如;投资者情绪对企业投资行为的影响研究[D];南开大学;2010年
3 尹海员;基于个体投资者行为分析的我国证券市场监管研究[D];陕西师范大学;2011年
4 谭洁;中国主权财富基金风险管理研究[D];中南大学;2010年
5 谢军;情绪投资组合研究[D];华南理工大学;2012年
6 闫伟;基于投资者情绪的行为资产定价研究[D];华南理工大学;2012年
7 李静;基于行为金融学的股票市场投资者行为研究[D];中国社会科学院研究生院;2012年
8 郑志丹;基于折价与溢价的中国IPO价格及超额收益问题研究[D];重庆大学;2012年
9 杨墨竹;基于投资者情绪视角的交易所交易型开放式指数基金市场异象研究[D];东北财经大学;2012年
10 郭洪伟;消费者信心指数的研究[D];首都经济贸易大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 白鹏;涉农企业信贷风险管控的行为金融学研究[D];吉林大学;2011年
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3 白杰;企业集团投资风险控制研究[D];武汉理工大学;2011年
4 牛琳玉;市场情绪与开放式基金申赎流量的动态关系研究[D];北京邮电大学;2011年
5 贺浩亮;基于投资者情绪视角的IPO投资绩效研究[D];南京大学;2011年
6 李连奇;情绪启发式对风险决策行为影响的实证研究[D];暨南大学;2011年
7 李谨宏;投资者情绪与股票收益的实证研究[D];暨南大学;2011年
8 梁肖肖;基于元胞自动机的投资者情绪传播模型研究[D];广东工业大学;2011年
9 郭旭冲;基于复杂网络的多智能体股市情绪传播模型[D];广东工业大学;2011年
10 李萍;投资者异质性及其行为选择研究[D];天津财经大学;2011年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 张俊生,卢贤义,杨熠;噪声理论能解释我国封闭式基金折价交易现象吗——与薛刚、顾锋、黄培清三位先生商榷[J];财经研究;2001年05期
2 郑士贵;论国家宏观经济政策对股市的影响[J];管理科学文摘;1998年11期
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5 宋颂兴,金伟根;上海股市市场有效实证研究[J];经济学家;1995年04期
6 刘金全;崔畅;;中国沪深股市收益率和波动性的实证分析[J];经济学(季刊);2002年03期
7 陈灯塔;洪永淼;;中国股市是弱式有效的吗——基于一种新方法的实证研究[J];经济学(季刊);2003年04期
8 俞乔;市场有效、周期异常与股价波动——对上海、深圳股票市场的实证分析[J];经济研究;1994年09期
9 吴世农;我国证券市场效率的分析[J];经济研究;1996年04期
10 林义相;证券市场的第三次制度创新与国有企业改革[J];经济研究;1999年10期
【相似文献】
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1 余黎黎;于晓梅;;大盘基金折价8%现象底部确认风向标?[J];百姓;2002年10期
2 康海荣;封闭式基金:折价原因及投资机会[J];股市动态分析;2004年49期
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5 谢剑平;基金折价之探讨──兼论投信业未来展望[J];经济科学;1995年02期
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9 朱赟;;基金进入“静默”期[J];证券导刊;2008年30期
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6 娄静 单开佳;台湾QFII:1/5成本获1/3收益[N];证券时报;2005年
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中国博士学位论文全文数据库 前5条
1 黄大海;中国股票市场价格波动的理论与实证研究[D];天津大学;2004年
2 李静;基于行为金融学的股票市场投资者行为研究[D];中国社会科学院研究生院;2012年
3 周春阳;风险承受者视角下的下边风险管理[D];上海交通大学;2009年
4 刘月珍;我国证券投资基金绩效及发展研究[D];浙江大学;2002年
5 韩泽县;投资者情绪与中国证券市场的实证研究[D];天津大学;2005年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 周航;我国封闭式基金折价问题研究[D];安徽财经大学;2012年
2 贾鹏;我国封闭式基金折价问题研究[D];东北财经大学;2005年
3 刘结平;中国封闭式基金折价原因分析与套利运用[D];南京财经大学;2011年
4 崔轶秋;封闭式基金折价问题的统计分析[D];天津财经学院;2004年
5 何威;中国封闭式基金折价问题研究[D];浙江大学;2003年
6 何芳;证券间收益的联动效应及实证研究[D];武汉大学;2004年
7 王懋雄;中国封闭式基金折价研究[D];西南财经大学;2009年
8 皮天雷;我国封闭式基金折价问题的理论探讨与实证研究[D];西南财经大学;2005年
9 高力;我国封闭基金折价问题的研究[D];吉林大学;2008年
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