收藏本站
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

关系投资研究

李有彬  
【摘要】: 全球资本市场的发展历史表明,股权机构化(Institutionalization of Equity)是当今资本市场最重要的发展之一,机构投资者在全球资本市场上的股权地位上升已经使其对公司治理的影响显著增强,机构投资者的作用成为公司治理研究的一个重要课题,Lashbrooke(1995)甚至声称,公司治理问题不再是交易和经济学问题,而是机构投资者采取积极还是消极态度的问题。 关系投资(Relational Investing)是西方研究者和法学研究者常讨论的机构投资者积极参与公司治理的机制之一,这一概念包括公司治理和投资两方面内涵,是积极的公司治理和长期投资的有机结合。本文研究后提出,关系投资不仅是一种机制,而且在某种程度上是一种正在形成的公司治理模式。关系投资的出现是机构投资者对内外因素适应的结果,这些因素包括法律和政治等制度、机构自身运营特点以及投资风险控制等因素。 这一治理模式是由机构投资者主导,建立在机构投资者的相对(适度)集中股权结构为基础,这种结构介于高度分散股权和高度集中股权之间。 本文分析指出,从公司治理角度看,作为一种治理机制,关系投资与并购、董事会、产品市场、经理人市场等内部和外部机制存在互补或替代关系,能较好地纠正外部监督扭曲与内部监督不足,降低代理成本;从投资角度看,机构投资者将关系投资作为管理投资风险的一种机制和投资策略,以克服相对分散投资策略中的集中风险以及市场流动性风险等。 外部治理模式以分散股权为基础,代理问题发生在经理与股东之间,经理人侵占股东利益,主要依靠并购机制解决代理问题;内部治理模式以适度集中股权为基础,代理问题主要发生在大股东和小股东之间,表现为大股东监督过度和侵占(Expropriation),或经理人合谋侵占小股东利益。本文认为,关系投资治理模式以适度股权集中为基础,主要利益冲突发生在机构投资者和小股东及经理人之间,在以非控制权为目标的关系投资治理模式中,这种利益冲突并不激烈。 本文还将关系投资机制和其它机制进行了比较,并认为,与其它治理机制相比,关系投资治理机制更加灵活多样,可通过正式形式的股东提案或非正式形式的电话联系和秘密谈判对公司治理施加影响,也可通过单一或多种机制配合来解决股东与经理人员之间冲突,兼顾内部机制与并购等外部机制的综合运用,从而在一定程度减轻了股权高度集中和股权高度分散下的代理问题,是一种可行的治理模式。而传统的两种公司治理模式中治理机制主要局限于分散股东下的并购和高度集中下的大股东控制和安排等机制。关系投资还具有并购机制难以比拟的优点:机制的灵活性和多样性,以及监督的持续性。 关系投资将公司治理和长期投资紧密结合,坚持股东利益至上原则,并追求股东价值和公司长期价值的最大化,这有利于公司的长期发展和资源配置的优化,这对我国坚持科学发展观促进经济长期稳定增长具有重要的理论和现实指导意义。 本文共分八章,对关系投资进行了较全面的分析和研究。第一章是导论,说明选题原因,简要介绍了关系投资的内涵,指出了关系投资治理模式正在形成,同时还介绍几组概念、研究范围、思路和创新点;第二章对股东至上观点和相关利益者观点、内部治理模式和外部治理模式理论进行了回顾,并提出关系投资治理模式假说,分析了关系投资的股权结构基础和关系投资机制的特点;第三章分析了机构投资者的异质性,考察并比较了股东能动主义和关系投资的缘起、涵义和产生背景,指出短视主义与关系投资是互反概念,并进行了比较,为描述机构投资投资者的行为提供了一对潜在的有用工具;第四章分析了关系投资产生的理论背景。不仅从公司治理角度分析了关系投资的合理性,而且从投资理论视角分析了关系投资作为投资管理策略的一部分的理论动因,并介绍了一个关系投资模型。第五章分析其它治理机制的局限,并指出了关系投资与其它存在互补和替代关系的可能性和途径;第六章深入研究和归纳了关系投资的模式、内容和方式,并调查了我国资本市场上机构投资者的长期投资行为和股东能动主义案例;第七章对关系投资者进行了成本收益分析;第八章分析了我国发展关系投资的可行性,并提出关系投资是与我国现状相适应的治理模式。


知网文化
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前20条
1 李善民;王彩萍;;机构持股与上市公司高级管理层薪酬关系实证研究[J];管理评论;2007年01期
2 谢琳;余晓明;;机构投资者参与公司治理的相机抉择[J];管理现代化;2009年04期
3 宋晓萌;宋彩霞;;机构投资者参与公司治理:机制与发展[J];山东商业会计;2004年03期
4 党立斌;公司治理:财务信息有效性的重要保证——对A股、H股上市公司股权结构的案例分析[J];市场周刊.研究版;2005年01期
5 高雷;李跃;宋顺林;;公司治理与机构投资者持股偏好研究综述[J];开发研究;2006年04期
6 贺燕雄;;试论我国机构投资者在公司治理中的作用[J];全国商情(经济理论研究);2008年11期
7 王宗军;花芳;杨忠诚;;再谈机构投资者参与公司治理——与黄兴年先生再讨论[J];华中科技大学学报(社会科学版);2008年04期
8 何亭;宣金雷;;论机构投资者参与公司治理的障碍与对策[J];经济研究导刊;2011年25期
9 汤劲松,黄少军;机构投资者与上市公司治理结构[J];世界经济与政治论坛;2003年03期
10 曹军;;机构投资者治理对国有资产管理的借鉴意义[J];世界经济情况;2007年07期
11 严也舟;王祖山;;我国机构投资者参与公司治理的利弊分析[J];价格月刊;2008年02期
12 高长春;刘安兵;;机构投资者在我国证券市场中的作用[J];湖北经济学院学报(人文社会科学版);2008年11期
13 霍中超;;机构投资者与公司治理[J];科技信息(科学教研);2008年23期
14 秦志敏;马颖;;机构投资者参与公司治理的障碍分析及其应对[J];会计之友(中旬刊);2009年03期
15 王雪荣;董威;;中国上市公司机构投资者对公司绩效影响的实证分析[J];中国管理科学;2009年02期
16 李青;刘惠玲;;机构投资者介入公司治理的制度经济学分析[J];广东财经职业学院学报;2009年05期
17 黎俊;;机构投资者与高管持股:基于中国高科技公司的实征研究[J];中国商界(下半月);2009年11期
18 范海峰;胡玉明;;机构投资者持股与公司股权融资成本的实证研究[J];经济与管理研究;2010年02期
19 王莹;;机构投资者持股对于上市公司治理的影响——来自A股市场的实证研究[J];商业文化(下半月);2011年01期
20 汪忠;黄圆;肖敏;;机构投资者持股对上市公司资本结构影响的机理研究[J];金融经济;2011年08期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 伊志宏;李艳丽;江轩宇;;机构投资者具有监督作用吗——来自股权激励宣告公司的证据[A];第四届(2009)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2009年
2 金莲花;张志花;;机构投资者对上市公司盈余管理的影响——来自沪市A股的经验证据[A];第四届(2009)中国管理学年会——会计与财务分会场论文集[C];2009年
3 王雪荣;董威;;中国上市公司机构投资者对公司绩效影响的实证分析新论[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
4 于潇;;美日公司治理模式差异形成的历史根源及其对我国的启示[A];“深化国有企业改革,振兴东北老工业基地”国有经济长春论坛文集[C];2003年
5 姚颐;刘志远;;机构投资者可以成为大股东的制衡力量吗?[A];中国会计学会财务成本分会2006年年会暨第19次理论研讨会论文集(下)[C];2006年
6 杨海燕;孙健;;监督或无为:异质机构投资者对代理成本的影响[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
7 唐松莲;袁春生;;投资者或投机者:从持股行为与公司业绩关系看机构投资者治理角色[A];第四届(2009)中国管理学年会——会计与财务分会场论文集[C];2009年
8 谢德仁;张高菊;;金融生态环境、公司治理与债务重组:经验证据[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(中册)[C];2006年
9 于李胜;王艳艳;杨丽彬;;投资者特征与盈余公告后的漂移现象(PEAD)[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(中册)[C];2006年
10 ;内部审计与公司治理之关系研究[A];全国企业改制中的内部审计作用理论研讨暨经验交流论文集[C];2004年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 李有彬;关系投资研究[D];复旦大学;2006年
2 罗栋梁;我国机构投资者与上市公司治理的实证研究[D];西南财经大学;2007年
3 陈全伟;机构投资者:一般理论和中国实践[D];中国人民大学;2008年
4 郎唯群;机构投资者与公司治理[D];华东师范大学;2003年
5 汪忠;基于机构投资者视角的目标公司治理评价及实证研究[D];湖南大学;2010年
6 陈仲民;机构投资者与公司治理结构[D];吉林大学;2005年
7 杨世勇;制度约束、大股东代理与机构投资者持股选择[D];中国矿业大学;2009年
8 刘杰文;机构投资者对资本市场效率影响的研究[D];华东师范大学;2003年
9 赵利人;中国证券市场机构投资者研究[D];吉林大学;2005年
10 林文生;信息不对称条件下机构投资者的行为与监管研究[D];复旦大学;2004年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 周雅;机构投资者参与上市公司治理法律问题研究[D];湖南大学;2007年
2 张霞;机构投资者参与公司治理法律问题研究[D];北京交通大学;2008年
3 闫惠;机构投资者参与公司治理问题的研究[D];兰州大学;2008年
4 孟静怡;机构投资者参与上市公司治理惰性问题研究[D];南京财经大学;2008年
5 蒙惠芳;我国机构投资者与上市公司治理研究[D];暨南大学;2008年
6 裴崇毅;机构投资者在上市公司治理中的作用探析[D];中国政法大学;2007年
7 王帅;机构投资者参与上市公司治理研究[D];山东大学;2008年
8 芮苏仙;行为视角下机构投资者对公司治理影响分析[D];浙江大学;2007年
9 陈江宁;被“错杀”的增发:机构投资者对公司治理的影响[D];厦门大学;2009年
10 范玉琳;积极股东参与公司治理机制研究[D];首都经济贸易大学;2009年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 ;21世纪公司治理新模式:机构投资者主导的现代企业制度[N];中国企业报;2000年
2 高明华;相对控股:完善公司治理新趋势[N];上海证券报;2008年
3 王瑄;国际机构投资者愿意多付近三成溢价[N];国际商报;2007年
4 新疆证券研究所 商金和;以制度创新改善中小企业治理[N];证券时报;2004年
5 李俊辉;28.5%:公司治理结构也能溢价[N];中国经营报;2007年
6 陆星兆;引入机构股东改善公司治理[N];证券时报;2007年
7 曹再华;公司治理中的公司控制权争夺[N];财会信报;2005年
8 博凡;公司治理得好可获溢价投资[N];中华工商时报;2008年
9 仲继银;机构投资者怎么做[N];中华工商时报;2003年
10 彭友;马蔚华:让机构投资者参与公司治理[N];上海证券报;2007年
中国知网广告投放
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62982499
  • 010-62783978