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不确定条件下的投资决策行为

邵鹏  
【摘要】: 投资主体在项目投资过程中都面临诸多的不确定性。传统的古典投资理论中忽视对于不确定条件的处理,而主要根据边际成本与未来期望收益净现值之间的比较来决定投资决策。当投资人面临来自对手的策略不确定时,简单的成本—收益法则已经不能够解释投资人的行为,必须引入博弈分析来处理来自他人行为与反应的风险。而在投资人面临由自然选择状态的外生条件不确定时,不确定性所同时带来的投资机会的价值应当予以考虑,从金融期权定价理论中派生出的针对项目投资的实物期权理论可以更好的理解风险与机会,投资人也可以据此实现更大的期望得益。如果要同时考察策略与条件不确定性下的投资决策,可以在博弈的框架下分析实物期权的执行。 在博弈理论中大多假定博弈参与人是同质的理性人,尤其在静态博弈中基本都是假设参与人对整个博弈结构以及对手策略具有完美的感知,并且可以进行准确的战略思考,而不涉及参与人的差异化的认知与思考能力特征。现在的实物期权理论从产生开始就是作为一种法则的形式出现,暗含的意义就是无论投资人具有怎样的个人差异化特征,他们都应该在最优的期权执行点进行投资。在现实的投资决策中,如果我们用这两种理论考察投资人的行为,很可能与实际行为产生偏差。本文从行为经济学、实验经济学以及信息经济学的最新研究中,提炼出三个可以影响投资决策行为的投资主体特征,分别考察这些特征对投资决策行为产生的影响,从而可以更好的理解投资行为,对原有理论也是一种补充与拓展。 文章的第一章介绍了本文要研究的对象、所使用的理论以及文章的研究思路与结构安排。第二章从投资人的战略思考的认知层次特征出发,引入投资人对他人特征的群体感知度概念,通过一个投资博弈模型具体阐述投资人战略思考对于投资行为的影响,并设计一个实验初步检验了文中结论。第三章是从投资人时间偏好的动态不一致特征来考察投资行为,首先建立一个投资时机模型来阐述时间偏好反转现象的存在,然后基于离散时间与连续时间两种表述偏好时间不一致性的拟双曲偏好函数,在实物期权执行框架下讨论了时间一致与不一致两种偏好下的投资时机选择差异。文章第四章是从投资主体信息结构特征的视角来研究博弈框架下的实物期权执行,分别针对对称的个人信息结构、非对称的信息差异化结构以及有限信息机构展开分析,文中还从有限理性投资人对于信息的群体感知度的视角进行了探讨。 本文从投资主体特征的视角来研究投资行为,文中的结论也充分证实了这些特征对于投资决策的影响。本文所作的尝试是对原有理论的扩展,这些扩展一定程度上丰富了原有理论,也使得它们进一步与现实相吻合,从而可以更好的理解投资人的决策,更准确的预测这些投资行为。


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