收藏本站
《复旦大学》 2008年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

引入宏观政策变量的中国利率期限结构微观研究

魏玺  
【摘要】: 金融学者对利率期限结构的微观视角与经济学者对期限结构问题的宏观把握是当前我国乃至世界利率期限结构理论研究的重要特点,如何将这些特点相互结合、取长补短,处理好宏观政策变量影响下的利率期限结构微观研究问题,对于我国的期限结构理论界研究思路的扩展和央行、金融市场及风险管理单位等实务部门主体调控效率的提高、运行机制的完善和定价结构的优化,从而实现整个金融业的可持续发展都至关重要。 本文在纵向上以利率期限结构理论的时间演进为研究主线,横向上则以一般均衡模型和无套利模型两大框架为具体研究内容,在结构上采取了提出问题,分析解决问题、实证检验的研究思路:即首先从利率期限结构问题研究的现状出发,提出宏观政策变量和利率期限结构的研究需要相互结合这一问题,界定了论文研究的内容和几个重要概念,指出了研究意义,接下来从利率期限结构研究的宏观思想基础和微观分析工具两方面对传统利率期限结构研究进行了深入的分析和总结,然后分别对货币政策相关变量和财政政策相关变量影响下的现代利率期限结构理论进行了探讨,并针对上交所的数据进行了实证研究,最后结合我国债券市场人为分割的现状,对现代利率期限结构理论在我国的适用性做了特殊性校对,得出本文的结论。 具体说来,从利率期限结构的宏观思想基础角度来看,宏观经济理论中的利率决定理论是最早将宏观经济变量与作为资金价格利率联系起来的观点,其为现代期限结构理论中无套利框架的宏观经济政策变量猜想和一般均衡框架中的宏观经济政策变量介入提供了思想上的基础。而后宏观经济学家又从投资者心理和市场结构等角度形成了最初的传统利率期限结构定性分析理论,但是这些理论没有像分析利率决定利率那样考虑可观察到的其他变量变化对利率的影响,这就为现代利率期限结构理论提供了启示和进一步发展的空间。 从利率期限结构的微观研究角度来看,仿射模型是传统利率期限结构模型中得到债券定价偏微分方程解析解的非常方便也非常有效的函数设定方法。而在建模思想方面一般均衡模型和无套利模型各有所长短:在求解方面等价鞅测度法求解为资产价格解析解的计算提供了便利;在约束方面对利率期限结构短期利率的漂移或者扰动项施加仿射形式的限制条件为现代期限结构理论的研究提供了基本的分析工具。 从货币政策相关变量的影响角度来看,作为动态宏观经济变量的货币政策变量对利率期限结构的影响是从中央银行管理的货币供应量和短期利率等操作目标传递到影响总需求的更长期利率上的,但是由于利率逐渐取代货币供应量成为西方国家货币政策的中介目标,因此代表短期利率水平确定机制的泰勒规则就成为了将期限结构短期利率与宏观经济要素相联系的重要纽带之一。并且从实证研究结果来看,货币政策相关变量对于利率期限结构的变化具有一定的解释效力,且现代期限结构理论模型的确可以十分方便地估计出风险市场价格等利率的关键要素。 从财政政策相关变量的影响角度来看,与财政政策变量相关的一般均衡框架下的分析虽然首次将利率期限结构与财政政策相关变量进行整合分析,但还基本停留在传统单因子期限结构模型的阶段.无套利框架下的分析则基本上是借鉴了货币政策相关变量整合研究的分析框架,只是对于其中状态变量的参数设置稍有不同。而且从实证研究结果来看,财政政策相关变量在现代期限结构的研究框架下整体上并没有呈现相应的解释效力。 从债券市场分割下的中国利率期限结构研究角度来看,两大市场的人为分割和流动型差异的确会给两大市场上的债券收益率带来影响,银行间市场的国债即期收益率应该更接近理论上无风险的收益率,因此更适合作为现代期限结构理论模型的输入变量。而宏观政策变量与利率期限结构相关联的关键环节——泰勒规则也基本适应了目前中国利率传导机制的现状。结合我国银行间国债市场数据的实证研究结果表明无套利框架下的银行间国债数据的实证结果更为显著,但上交所国债数据的实证结果却更加符合利率理论中的常识性判断;一般均衡框架下的上交所国债数据的实证结果更为显著,但银行间国债数据的实证结果却更加符合利率理论中的常识性判断。 最后从政策建议角度来看,对我国利率期限结构理论研究应该结合货币政策相关变量的观点,并且中国债券市场上国债相关债券品种的进一步融合应该以银行间市场为主,以交易所债券市场为辅。结合现代期限结构理论的研究成果,将利率形成机制置于对宏观经济变量冲击更灵敏、更迅捷的客观环境中去是我国利率市场化的必然趋势,也是国家宏观调控政策得以及时有效地上传下达的必然要求。
【学位授予单位】:复旦大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2008
【分类号】:F224;F822

手机知网App
【引证文献】
中国期刊全文数据库 前3条
1 李宏瑾;;我国中期通货膨胀压力预测——基于银行间市场国债收益率曲线的经验研究[J];经济评论;2011年01期
2 李宏瑾;钟正生;李晓嘉;;利率期限结构、通货膨胀预测与实际利率[J];世界经济;2010年10期
3 李保林;阿卜杜瓦力·艾佰;;利率期限结构理论研究综述[J];金融发展研究;2014年07期
中国硕士学位论文全文数据库 前4条
1 范可信;中国宏观经济变量与国债收益率曲线的动态关系[D];浙江工商大学;2011年
2 程明;利率期限结构研究[D];西南财经大学;2011年
3 王有轶;SHIBOR期限结构研究[D];华南理工大学;2010年
4 万玲玲;宏观经济对国债利率期限结构的影响分析[D];东北财经大学;2013年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 范龙振;上交所利率期限结构的三因子广义高斯仿射模型[J];管理工程学报;2005年01期
2 范龙振,张国庆;仿射模型、广义仿射模型与上交所利率期限结构[J];管理工程学报;2005年03期
3 董研,张可,潘垚垚;存贷款利率水平提高对国债收益率曲线变动影响的分析——基于单因素方差分析方法的实证研究[J];华东经济管理;2005年09期
4 夏斌,廖强;货币供应量已不宜作为当前我国货币政策的中介目标[J];经济研究;2001年08期
5 葛结根;;新凯恩斯主义的最优货币政策理论[J];金融教学与研究;2007年06期
6 王一鸣,李剑峰;我国债券市场收益率曲线影响因素的实证分析[J];金融研究;2005年01期
7 卞志村;;泰勒规则的实证问题及在中国的检验[J];金融研究;2006年08期
8 谭小芬;;泰勒规则及其在中国的适应性分析[J];山西财经大学学报;2006年04期
9 郑长德,刘丽雪;中国债券市场分割的理论探讨[J];西南民族大学学报(人文社科版);2005年05期
10 纪志宏;货币政策与国债收益率曲线[J];中国社会科学院研究生院学报;2003年03期
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 孙黎黎;货币政策对国债收益率曲线影响的实证研究[D];对外经济贸易大学;2006年
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 葛腾飞;;货币政策价格效应的有效性研究[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2011年05期
2 井百祥;任为;王伟华;;我国货币供应量与经济相关性分析[J];安徽商贸职业技术学院学报(社会科学版);2005年04期
3 黄晓畅;;新凯恩斯主义框架下关于最优货币区理论的探索[J];北方经济;2012年04期
4 郭华;任钰;何忠伟;;深圳证券交易所记账式国债日收益率的主导因素分析[J];北京农学院学报;2010年03期
5 李钊,王舒健;完善我国货币政策传导机制框架的构建[J];商业研究;2003年15期
6 刘春季;;我国货币中性的实证研究[J];商业研究;2011年10期
7 许先普;;通货膨胀目标制宜于现阶段我国货币政策吗?——基于弹性目标规则分析框架[J];山东工商学院学报;2009年04期
8 袁靖;;规则与相机抉择货币政策适度性研究[J];山东工商学院学报;2010年01期
9 徐一千;王婷;;我国企业债券市场流动性不足的原因及对策[J];长春大学学报;2009年03期
10 戴国海;;McCallum规则与Taylor规则在我国的比较研究[J];中国城市经济;2011年27期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 张荔;田岗;侯利英;;外汇储备、外汇交易量与CHIBOR利率的VAR模型(2000—2004)——兼论“三元悖论”下冲销干预与货币政策的独立性[A];繁荣·和谐·振兴——辽宁省哲学社会科学首届学术年会获奖成果文集[C];2007年
2 王维安;贺聪;;房地产价格与货币供求:经验事实和理论假说[A];中国金融学会第八届优秀论文评选获奖论文集[C];2005年
3 邱崇明;张亦春;牟敦国;;资产替代与货币政策[A];中国金融学会第八届优秀论文评选获奖论文集[C];2005年
4 王国松;;当前经济运行中存在的问题及货币政策调控效应分析[A];全球化与中国经济 创新·发展·安全——上海市社会科学界第四届学术年会文集(2006年度)(经济·管理学科卷)[C];2006年
5 杜朝运;罗海;;信贷配给理论与货币政策中介目标的选择[A];纪念改革开放30周年暨福建省社科界第五届学术年会——经济改革与发展论坛论文集[C];2008年
6 戚丛丛;;人民币升值压力下的货币政策研究[A];全国高等财经院校《资本论》研究会2010年学术年第27届学术年会论文集[C];2010年
7 汪军红;;宏观经济变量对我国国债收益率曲线的影响分析[A];21世纪数量经济学(第7卷)[C];2006年
8 刘松林;龚承刚;李松华;;货币政策及其外生冲击传导——基于新凯恩斯动态随机一般均衡模型的视角[A];21世纪数量经济学(第11卷)[C];2010年
9 庞晓波;李东元;;中国货币政策规则的实证检验与识别[A];21世纪数量经济学(第6卷)[C];2005年
10 万晓莉;;我国货币政策能减小宏观经济波动吗?基于货币政策反应函数的分析[A];经济学(季刊)第10卷第2期[C];2011年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 吴晓晖;论宏观调控决策的法律调整[D];华东政法大学;2010年
2 丁胜;中国制造业货币政策效应研究[D];苏州大学;2010年
3 蔡洋萍;通货膨胀目标制下基于模型不确定性的最优货币政策研究[D];湖南大学;2010年
4 范建华;股票市场稳定性与货币政策关系研究[D];华中科技大学;2010年
5 刘贵鹏;新中国60年货币思想史领域五个理论的历史演进研究[D];西北大学;2011年
6 韦邦荣;货币政策规则理论及其在中国的应用[D];辽宁大学;2010年
7 黄武俊;开放经济下中国货币政策有效性研究[D];南开大学;2010年
8 冯菲;我国货币流通速度分析[D];南开大学;2010年
9 崔健;银行、信用货币创造和经济周期波动[D];南开大学;2010年
10 陈勇;宏观经济、货币政策与债券市场[D];南开大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 许云婷;基于通货膨胀目标制的我国货币政策研究[D];辽宁工程技术大学;2009年
2 屈玲;我国货币政策调整对股票市场价格的影响研究[D];南京财经大学;2010年
3 刘鹏超;关于我国实行通货膨胀目标制问题的探讨[D];南京财经大学;2010年
4 赵银寅;我国企业债券信用利差的宏观影响因素分析[D];昆明理工大学;2010年
5 吕小锋;利率规则在我国的实证研究[D];福建师范大学;2010年
6 贺畅达;中国利率期限结构动态估计[D];东北财经大学;2010年
7 张玉倩;中国市场利率期限结构及其影响因素的实证研究[D];东北财经大学;2010年
8 尚楠楠;泰勒规则在中国的可行性检验与分析[D];东北财经大学;2010年
9 高明;我国货币政策资产价格传导渠道的效应分析[D];东北财经大学;2010年
10 刘仁慧;通货膨胀目标制的国际比较及在中国的适用性研究[D];东北财经大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 刘金全;王勇;张鹤;;利率期限结构与宏观经济因素的动态相依性——基于VAR模型的经验研究[J];财经研究;2007年05期
2 何飞平;;我国银行间同业拆借利率期限结构的影响因素分析[J];财贸研究;2006年01期
3 彭秀丹;肖雯;;基于SHIBOR的我国利率模型参数估计[J];当代经济;2008年11期
4 康书隆;;中国利率期限结构变动的影响因素分析[J];东北财经大学学报;2009年06期
5 沈根祥;;货币政策对利率期限结构的影响——基于动态Nelson-Siegel模型的实证分析[J];当代财经;2011年03期
6 范龙振;上交所债券利率期限结构与两因子Vasicek模型[J];复旦学报(自然科学版);2003年05期
7 吴丹,谢赤;中国银行间国债利率期限结构的预期理论检验[J];管理学报;2005年05期
8 贺畅达;;产出、通货膨胀预测与利率期限结构——基于无套利动态NS模型[J];财经问题研究;2012年11期
9 黄牧旸;;银行间债券回购利率与Shibor之差的实证分析[J];华东师范大学学报(哲学社会科学版);2007年06期
10 沈根祥;;基于动态Nelson-Siegel模型的利率期限结构预期理论检验[J];上海经济研究;2010年04期
中国博士学位论文全文数据库 前7条
1 林海;中国利率期限结构及应用研究[D];厦门大学;2003年
2 胡海鹏;利率期限结构理论与应用研究[D];中国科学技术大学;2006年
3 唐革榕;我国利率期限结构的静态拟合实证研究[D];厦门大学;2006年
4 徐小华;中国国债市场利率期限结构研究[D];上海交通大学;2007年
5 郭红兵;我国基准收益率曲线的构建及其货币政策关联性研究[D];暨南大学;2008年
6 马庆魁;我国货币市场利率期限结构及其与宏观经济关联性研究[D];吉林大学;2009年
7 陈震;中国国债收益率曲线研究[D];复旦大学;2009年
中国硕士学位论文全文数据库 前3条
1 孙皓;我国主要宏观经济变量与利率期限结构的关系研究[D];吉林大学;2007年
2 胡慧燕;我国国债利率期限结构与宏观因子动态相依性的实证研究[D];湖南大学;2008年
3 李茂文;利率期限结构理论的发展与中国国债利率期限结构的实证研究[D];山东大学;2009年
【二级引证文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 李春琦;翁毅;;我国居民通胀预期的测度:基于银行间债券市场数据的方法[J];财经研究;2012年04期
2 潘敏;夏庆;张华华;;货币政策周期与国债利率期限结构[J];财贸研究;2012年01期
3 赵华春;Jeffrey Forrest;;名义利率与通货膨胀:来自中国的证据[J];系统工程;2012年03期
4 李琦;;中国债券收益率曲线对经济增长的预测能力分析[J];南方金融;2012年06期
5 贺畅达;;产出、通货膨胀预测与利率期限结构——基于无套利动态NS模型[J];财经问题研究;2012年11期
6 刘金山;何炜;;利率市场化、民间金融与通货膨胀[J];市场经济与价格;2014年01期
7 王润华;顾巧明;胡海鸥;;通货膨胀视角下SHIBOR、国债收益率和利率期限结构的动态研究[J];管理现代化;2014年04期
8 王晓芳;赵卫滨;杨克贲;;开放经济下中国通胀预期的决定因素研究——基于国际垂直生产结构下的价格传导效应模型[J];北京理工大学学报(社会科学版);2014年05期
9 丁晓峰;;利率规则、资本配置与银行风险管理研究的重点与路径选择[J];宏观经济研究;2011年11期
10 李宏瑾;;我国中期通货膨胀压力预测——基于银行间市场国债收益率曲线的经验研究[J];经济评论;2011年01期
中国博士学位论文全文数据库 前8条
1 夏庆;货币政策与国债利率期限结构关联性研究[D];武汉大学;2011年
2 文兴易;迭代局部多项式国债收益率曲线模型研究[D];西南财经大学;2012年
3 王宇;我国的通货膨胀动态与货币政策研究[D];东北财经大学;2012年
4 蔡建波;中小银行债券投资决策机制与分析模型[D];大连理工大学;2012年
5 赵东喜;国际利率联动性趋势与中国因应研究[D];福建师范大学;2013年
6 张孝岩;中国基准收益率曲线的培育及其应用价值研究[D];南开大学;2012年
7 陈剑;转型中的政策性银行金融债[D];南开大学;2013年
8 熊海芳;基于学习机制的利率行为特征与货币政策效果:中国的证据[D];东北财经大学;2013年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 薛缘;流动性过剩的定义、监测及货币政策选择[D];复旦大学;2012年
2 王从颖;中国市场上根据收益率曲线进行宏观调控的可行性研究[D];复旦大学;2012年
3 梁良;我国同业拆借利率期限结构估计及影响因素实证研究[D];华东师范大学;2012年
4 黄妙贤;上海银行间同业拆放利率影响因素实证分析[D];华南理工大学;2013年
5 孙煜;保险合同中折现率曲线及合理估计负债的实证研究[D];湖南大学;2012年
6 杨琳;中国通货膨胀预期的测度及其影响因素研究[D];东北财经大学;2013年
7 万玲玲;宏观经济对国债利率期限结构的影响分析[D];东北财经大学;2013年
8 龚莎;我国利率期限结构潜在因子与宏观因子关联[D];东北财经大学;2013年
9 黎晓萌;基于调查问卷的通货膨胀预期度量及其动态过程分析[D];东北财经大学;2013年
10 洪清源;我国利率期限结构和宏观经济相关性的实证研究[D];浙江大学;2014年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 许芳;我国国债收益率曲线波动性研究[J];湖南工程学院学报(社会科学版);2003年03期
2 董研,张可,潘垚垚;存贷款利率水平提高对国债收益率曲线变动影响的分析——基于单因素方差分析方法的实证研究[J];华东经济管理;2005年09期
3 夏斌,廖强;货币供应量已不宜作为当前我国货币政策的中介目标[J];经济研究;2001年08期
4 谢多;中国货币市场发展的分析[J];经济研究;2001年09期
5 谢平,罗雄;泰勒规则及其在中国货币政策中的检验[J];经济研究;2002年03期
6 邹功达,陈浪南;中国A股与B股的市场分割性检验[J];经济研究;2002年04期
7 陆军,钟丹;泰勒规则在中国的协整检验[J];经济研究;2003年08期
8 郑超愚,陈景耀;政策规则、政策效应、政策协调:现阶段中国货币政策取向研究[J];金融研究;2000年06期
9 刘斌,张怀清;我国产出缺口的估计[J];金融研究;2001年10期
10 杨文奇;论我国国债发行利率对央行利率调整的预测作用[J];金融研究;2004年03期
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 吴恒煜,陈金贤;利率期限结构理论研究[J];西安交通大学学报;2001年S1期
2 郭涛;宋德勇;;中国利率期限结构的货币政策含义[J];经济研究;2008年03期
3 朱世武,陈健恒;利率期限结构理论实证检验与期限风险溢价研究[J];金融研究;2004年05期
4 郑振龙,林海;民间金融的利率期限结构和风险分析:来自标会的检验[J];金融研究;2005年04期
5 张中玉;徐涛;;零息收益率曲线期限结构变化的主成分分析[J];统计与信息论坛;2006年01期
6 谢超;;利率期限结构[J];时代金融;2011年06期
7 唐齐鸣,高翔;我国同业拆借市场利率期限结构的实证研究[J];统计研究;2002年05期
8 徐小华;何佳;;利率期限结构中的货币政策信息[J];上海金融;2007年01期
9 徐汝峰;于鑫;;国债回购市场利率期限结构的实证研究[J];统计与决策;2007年15期
10 李磊宁;;利率期限结构变动下债券价格波动的测量[J];经济学动态;2008年06期
中国重要会议论文全文数据库 前6条
1 应益荣;伍志文;;基于Hermite插值的利率期限结构的收益曲线拟合[A];第四届中国智能计算大会论文集[C];2010年
2 何晨;张强;;我国利率期限结构拟合估计[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
3 李小平;冯芸;吴冲锋;;远期汇率期限结构曲线稳定点研究[A];系统工程与和谐管理——第十届全国青年系统科学与管理科学学术会议论文集[C];2009年
4 张晓英;;中西方企业债券定价之比较[A];中国金融论坛(2005)[C];2005年
5 吴会咏;马莹;;分离交易可转换债券的定价[A];科技创新与产业发展(B卷)——第七届沈阳科学学术年会暨浑南高新技术产业发展论坛文集[C];2010年
6 朱世武;许丹;赵丽娜;;人民币利率互换定价的实证研究[A];数学·力学·物理学·高新技术交叉研究进展——2010(13)卷[C];2010年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 张书东;新债引发利率期限结构重整[N];中国证券报;2003年
2 广发期货发展研究中心 许江山;利率期限结构与风险管理[N];期货日报;2010年
3 记者 吴进宇;意在疏通和强化从金融市场到实体经济传导机制[N];金融时报;2011年
4 魏革军;和谐金融辩[N];金融时报;2005年
5 江小震;中长债面临调整[N];证券日报;2004年
6 ;开放式基金对现代金融理论的突破[N];金融时报;2001年
7 谷裕;当前货币政策效应与货币市场趋势分析[N];金融时报;2003年
8 孙晓霞;动态调整资产配置比例[N];证券时报;2004年
9 彭志刚 沈志斌;2002年债券市场投资策略报告[N];中国保险报;2002年
10 丁蕙;路径依赖思维要不得[N];中国证券报;2004年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 孙皓;我国利率期限结构与宏观经济关系的实证研究[D];吉林大学;2010年
2 邓海清;利率期限结构的信息传递研究[D];复旦大学;2010年
3 苏云鹏;利率期限结构理论、模型及应用研究[D];天津大学;2010年
4 陈珂;基于利率期限结构的我国外汇储备投资研究[D];湖南大学;2012年
5 康书隆;国债利率的风险特征、变化规律及风险管理研究[D];东北财经大学;2010年
6 周生宝;仿射利率期限结构:理论和应用[D];东北财经大学;2013年
7 林海;中国利率期限结构及应用研究[D];厦门大学;2003年
8 夏庆;货币政策与国债利率期限结构关联性研究[D];武汉大学;2011年
9 陈剑;转型中的政策性银行金融债[D];南开大学;2013年
10 王亚男;我国国债利率期限结构的计量研究[D];吉林大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 满志福;基于光顺B样条的利率期限结构拟合[D];吉林大学;2011年
2 李昊哲;基于指数样条函数的我国国债利率期限结构曲线的构造[D];吉林大学;2010年
3 张宁;基于商业银行内部资金转移定价的利率期限结构研究[D];山东大学;2010年
4 韩俊萌;我国国债利率期限结构研究[D];兰州理工大学;2011年
5 苏明;国债利率期限结构预测能力研究[D];山东大学;2010年
6 唐颖;带Gamma跳的制度转换下的利率期限结构[D];暨南大学;2011年
7 李楠;利率期限结构及利率风险控制[D];华侨大学;2001年
8 成诚;基于Vasicek和CIR模型的利率期限结构及随机利率模型的研究[D];吉林大学;2011年
9 吴艳;我国国债收益率曲线的拟合与分析[D];东北财经大学;2005年
10 许茂为;中国利率期限结构动态变化的宏观解释[D];厦门大学;2008年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026