收藏本站
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

基于SVJD动态扩展模型的中国固定收益证券定价研究

周茂彬  
【摘要】: 自上世纪九十年代以来,中国的市场利率以及固定收益证券市场发生了以下几个显著的变化:第一,中国的利率市场化改革已经取得了显著的成效,市场利率的动态行为特征发生了显著的变化;第二,利率成为央行调节宏观经济的重要工具变量之一,宏观经济状况对利率的影响越来越重要;第三,中国固定收益证券市场取得了长足的发展;第四,投资者和金融机构所面临的利率风险加剧了。 上述变化引出了以下既有理论意义、又有现实应用价值、且紧密联系的三个问题。第一,中国市场利率的动态行为特征及宏观经济状况对利率行为的影响;第二,固定收益证券的定价,尤其是宏观经济变量对固定收益证券价格的影响;第三,收益率曲线的形状及其变动特征,即利率期限结构问题。 论文在分析关于这三个问题现有研究不足的基础上,进一步对它们进行了深入的研究,得到以下主要结果: 1.中国市场利率的动态行为特征 中国市场利率不仅具有均值回复和时变波动率特征,还具有跳跃行为。通货膨胀率以及利率水平偏离其长期趋势水平的幅度是决定利率跳跃强度的重要因素,偏离幅度越大,利率发生跳跃的可能性越大。 2.固定收益证券定价 以中国市场利率动态行为特征为依据,论文构建了扩展SVJD动态利率期限结构模型,并给出了扩展模型下零息债券及其欧式看涨期权的封闭定价公式,以及抵押贷款支持证券的蒙特卡罗模拟数值定价方法。在研究这些固定收益证券价格的性质时,论文尤其关注通货膨胀率以及利率的跳跃行为对证券价格的影响。 零息债券价格具有如下性质:第一,零息债券价格关于通货膨胀率z的单调性随着短期利率跳跃幅度均值μ_J符号的变化而变化,μ_J为负(正)数时,零息债券价格是z的增(减)函数;第二,零息债券价格关于z长期趋势水平(?)的单调性也取决于μ_J的符号,μ_J小(大)于零时,零息债券价格是(?)的减(增)函数;第三,零息债券价格是宏观经济波动率σ_z的增函数,而它关于z均值回复速度κ_z的单调性不仅取决于z与(?)的相对大小关系,还取决于μ_J的符号;第四,当σ_z比较小时,零息债券价格是μ_J的减函数;但当σ_z比较大时,随着μ_J的增加,零息债券价格先下降后上升;零息债券价格总是短期利率跳跃幅度标准差σ_J的增函数、凸函数;第五,零息债券价格波动率是z、σ_z以及σ_J的增函数。 零息债券欧式看涨期权价格具有如下性质:第一,μ_J大(小)于零时,期权价格是z的减(增)函数;第二,期权价格是σ_z的增函数;第三,期权价格是μ_J的减函数,是σ_J的增函数。 抵押贷款支持证券价格具有如下性质:第一,抵押贷款支持证券价格是z的减函数,当μ_J小于零(足够大)时,它是宏观经济波动率σ_z的增(先增后减)函数;第二,抵押贷款支持证券价格是房产价格h的增函数,是h波动率σ_h的减函数;第三,σ_z较小(大)时,抵押贷款支持证券的价格是μ_J的增(减)函数;抵押贷款支持证券价格是σ_J的减函数。 3.收益率曲线的形状及其变动特征 基于零息债券的定价公式,论文推导了扩展模型生成的收益率曲线,研究了收益率曲线的形状及其变动特征。 就收益率曲线形状而言,扩展模型能够生成递增、递减、先递增后递减以及先递减后递增等多种复杂形状的收益率曲线。当短期利率r与其长期趋势水平(?)比较接近时,收益率曲线的单调性与μ_J的符号密切相关,μ_J大于零时,收益率曲线往往会先递增、后递减;反之,收益率曲线就递减。 就收益率曲线的变动特征而言,扩展模型能够生成向上移动、向下移动以及扭曲变动等多种形式的收益率曲线变动方式。但是,只有通货膨胀率状态变量z的增加能够使得收益率曲线发生扭曲变动。 z主要对收益率曲线的前端部分产生影响,而利率的跳跃行为对收益率曲线前端部分的影响强于其对收益率曲线尾端部分的影响。 z、z的波动率σ_z以及σ_J增加时,收益率的波动率也增加。


知网文化
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前20条
1 安实;王烜;田季员;;结构转换条件下债券期权定价研究[J];运筹与管理;2009年01期
2 王洪伟;刘仲英;张元元;;网络游戏中虚拟装备的定价研究[J];上海管理科学;2007年01期
3 王炼;肖赟;高雅瑞;;物流企业经营礼仪服务的分析研究[J];物流科技;2006年12期
4 丁凡;;中国环境下基于Internet的数字产品捆绑定价研究[J];大众商务;2009年24期
5 朱丹旗,范国胜;流动资金管理新论[J];农场经济管理;1994年03期
6 潘志煜;田金信;;我国住房抵押贷款证券定价研究[J];商业研究;2007年02期
7 符家平;;山区县商品住房定价研究[J];大众商务;2009年12期
8 牛成喆;杨林;;国内上市公司MBO定价研究的回顾与展望[J];商业时代;2010年34期
9 刘艳春,高立群;随机均值短期利率期限结构模型与均衡[J];东北大学学报(自然科学版);2004年08期
10 董乐;;我国短期利率均值回复假设的实证研究[J];数量经济技术经济研究;2006年11期
11 陈可;;美日短期利率系统的比较分析及其对我国的启示[J];华南理工大学学报(社会科学版);2007年06期
12 范春奕;;2010年2月国际金融市场运行综述[J];中国货币市场;2010年03期
13 赵银寅;田存志;;我国企业债券信用利差的宏观影响因素分析[J];商业时代;2010年34期
14 毛晓威;;博克斯—詹金斯分析法与短期利率水平预测[J];国际金融研究;1991年08期
15 钟胜,汪贤裕;从纵向一体化到供应链战略的抉择机制分析[J];数量经济技术经济研究;2003年07期
16 张绍斌,齐中英;中国利率水平与股价指数关系的理论分析和实证研究[J];数量经济技术经济研究;2003年10期
17 陶峻;知识密集型服务企业产品定价研究[J];现代财经-天津财经学院学报;2005年04期
18 杨文胜,李莉;响应时间不确定下的交货期相关定价研究[J];中国管理科学;2005年02期
19 杨立洪;宾海妃;蓝雁书;;可转换债券定价理论发展的研究[J];北京工商大学学报(社会科学版);2006年04期
20 毕玉升;王效俐;;商业银行次级债定价研究[J];金融理论与实践;2007年04期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 田素华;;美国经济非均衡收敛与中国的对策[A];和谐世界 和平发展与文明多样性——上海市社会科学界第四届学术年会文集(2006年度)(世界经济·国际政治·国际关系学科卷)[C];2006年
2 章嘉琳;;美国利率、经济走势及对华经贸政策[A];“美国经济中长期趋势及其对中美经贸关系的影响”研讨会论文集[C];2006年
3 胡华清;李朋林;梁巧转;;自然资源可持续发展定价研究[A];管理科学与系统科学进展——全国青年管理科学与系统科学论文集(第4卷)[C];1997年
4 童玉媛;徐升应;应益荣;;利率挂钩型结构性存款的定价研究[A];第四届中国智能计算大会论文集[C];2010年
5 郝思鹏;王正风;;电力市场下的无功定价研究[A];第四届安徽科技论坛安徽省电机工程学会分论坛论文集[C];2006年
6 牟太勇;周宗放;;基于逆向选择风险的贷款定价研究[A];中国灾害防御协会风险分析专业委员会第二届年会论文集(一)[C];2006年
7 孙渝江;张谦;俞集辉;;按固定成本分摊的输电服务定价研究[A];第十届全国电工数学学术年会论文集[C];2005年
8 吴文锋;吴冲锋;姚怡;;非全流通股权结构下的增发配股定价研究[A];2004年中国管理科学学术会议论文集[C];2004年
9 邱询昱;赵帆;;美联储中性货币政策特点及运行实效[A];“美国经济中长期趋势及其对中美经贸关系的影响”研讨会论文集[C];2006年
10 贾德奎;;透明度与政策有效性——基于利率期限结构预期理论的检验[A];中国经济60年 道路、模式与发展:上海市社会科学界第七届学术年会文集(2009年度)经济、管理学科卷[C];2009年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 周茂彬;基于SVJD动态扩展模型的中国固定收益证券定价研究[D];复旦大学;2008年
2 于延超;利率衍生证券定价研究[D];天津大学;2004年
3 于瑾;利率期限结构研究[D];对外经济贸易大学;2002年
4 李晔;中国银行间债券市场短期利率动态行为研究[D];天津大学;2009年
5 张文刚;利率期限结构模型与应用[D];吉林大学;2006年
6 周丽;利率衍生品定价研究[D];北京理工大学;2006年
7 李海涛;我国银行间货币市场短期利率研究[D];中国科学技术大学;2012年
8 陈晖;利率期限结构的最优估计及其应用研究[D];湖南大学;2006年
9 夏潆焱;中国利率期限结构的实证研究[D];西南财经大学;2008年
10 苏民;证券投资基金资产配置策略研究[D];大连理工大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 董越;固定收益产品组合的风险管理研究[D];天津大学;2006年
2 李清涛;人力资本所有者的定价研究[D];山东大学;2006年
3 于龙;人力资本定价问题研究[D];中国海洋大学;2007年
4 李萍;物业管理发展模式及定价研究[D];西北农林科技大学;2004年
5 杨晓黎;自然垄断产品定价研究[D];山东大学;2005年
6 屈永山;收益性房地产出售回租研究[D];东南大学;2005年
7 李彦青;保本基金投资策略及其定价研究[D];浙江工商大学;2008年
8 赵霞;住房抵押贷款证券(MBS)的定价研究[D];江西财经大学;2004年
9 黄豪;我国住房抵押贷款证券化定价研究[D];同济大学;2008年
10 任建伟;基于收益管理的铁路集装箱运输定价研究[D];西南交通大学;2007年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 银河证券 吴天舒;短期利率继续走高[N];中国证券报;2006年
2 胡进之;2.9760%:一年期央票利率见顶?[N];第一财经日报;2007年
3 来福;新股发了 资金紧了[N];上海证券报;2006年
4 蔡国喜;固定收益证券创新:原因与类别[N];金融时报;2003年
5 本报记者  黄宪奇;央票利率仍未见顶[N];中国证券报;2006年
6 本报记者  孙铭;数量招标惊鸿一现 央行点刹短期利率攀升[N];21世纪经济报道;2006年
7 本报记者 徐可强;加息“第一日”:债市、股市冰火两重天[N];21世纪经济报道;2007年
8 国海证券 何康;6月期国债弱市中的抗风险品种[N];证券时报;2006年
9 新华社记者 王振华;伊拉克战争给美联储出难题[N];新华每日电讯;2003年
10 张永军;美国经济衰退的风险加大[N];中国经济导报;2007年
中国知网广告投放
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62982499
  • 010-62783978