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《复旦大学》 2008年
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当前我国资产价格快速上涨成因分析

曹业辉  
【摘要】: 资产价格的波动,特别是明显偏离实体经济的上涨,是令每个国家的决策部门头痛且想竭力规避的问题。政策制定者长期以来的目标就是尽量避免经济的过热和防止经济出现长期的萧条;而偏离实际的资产价格大幅上涨之后,往往是猛烈的价格调整,进而影响到实体经济稳定。 许多国家通过保持央行更强的独立性、透明的货币执行政策、引进通货膨胀目标或相似的货币或汇率协定,在控制商品与劳务的通货膨胀方面已经取得很大成效。但是对于资产价格的膨胀,却难有对策。使得过去三十年来工业国家资产价格波动的一个显著特征是资产价格的长期上涨和猛烈崩溃都发生在稳定的消费物价和宏观经济环境中。 对于造成这种偏离实体经济的资产价格波动的成因,许多经济学家给出了自己的理论解释:最早的Fisher的“负债—通货紧缩理论”强调过度负债和通货紧缩是造成资产价格波动的主因;Minsky的“金融不稳定假说”则研究了债务结构对各经济主体行为的影响;Kindleberger的“经济恐慌”模型则强调资产价格的过度波动是投资者理性丧失的结果;哈耶克等人的货币均衡理论认为由于货币创造和信贷创造的干扰打破原有经济均衡,货币供给的改变造成了资产价格的变化;Summers运用“不可能三角理论”解释了开放经济下,伴随着日益增长的资本流动性,汇率制度的选择对资产价格波动的影响;罗纳德.麦金农等人的金融抑制理论和金融深化理论则强调金融制度创新对资产价格的推动作用;David EBloom、G..Williamson等学者实证研究得出的人口红利理论则从生命周期的角度,解释了国家的人口年龄结构对资产价格的影响等。 本文主要在原有国外对资产价格波动理论研究的基础上,结合我国的货币政策、汇率制度政策、土地税收政策以及股权改革、人口红利等方面,探讨我国当前资产价格快速上涨所引起的资产价格波动主要成因,并对控制这种资产价格快速上涨提出了一些个人应对政策及建议。
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