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《复旦大学》 2009年
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CPPI策略缺口风险研究

黄丽清  
【摘要】: 固定比例组合保险策略(CPPI,Constant Proportion Portfolio Insurance)是投资组合保险策略中的一种,由Black,Jones和Perold于1987年提出。该策略的特点是通过对投资组合进行动态调整,使之既能提供下行风险的保护,又能最大化潜在收益。正是由于它的“保本”特性,许多金融机构都将CPPI策略作为保本策略中的一种主要技术加以运用,一些CPPI的衍生产品也应运而生。目前,中国市场上的保本基金均采用了以CPPI策略为主要的投资策略,而在银行理财市场上,也有大量基于CPPI技术或以CPPI产品为标的资产的理财产品。因此,对CPPI策略的研究不仅有学术价值,也有现实意义。 本文主要研究了CPPI策略的“缺口风险”,即到期日无法实现保本的风险,通过理论模型与实证分析的方法讨论了缺口风险的度量与管理,并结合CPPI策略的收益探讨该策略的最优化问题。 首先,分析了缺口风险的来源和度量。在连续时间模型中,CPPI策略能够完全实现保本,因而不存在缺口风险。当交易离散时,风险资产价格的大幅下降却会带来缺口风险。本文定义了缺口风险的度量指标,并通过理论模型和蒙特卡洛模拟分析了影响缺口风险的各种因素,包括风险资产价格的漂移率、波动率、放大乘数、调整法则等。 其次,分析了管理缺口风险的方法,这些方法主要是通过改变CPPI策略中的某一变量来实现,主要包括降低风险资产的头寸,根据投资组合的价值提高保本值,将日历调整法则改为波动性调整法则等等。本文分析了各种方法的适用情况、使用效果及缺陷。 最后,探讨了CPPI策略的最优化问题。虽然通过调整放大乘数可以直接降低缺口风险,但是也会降低CPPI的收益率。为了在风险和收益之间找到最佳的平衡点,本文将CPPI的预期收益率/投资者的效用函数作为目标函数,将缺口概率/期望缺口作为风险限制条件,探求最佳的放大乘数。在此基础上,本文将传统CPPI策略拓展至动态CPPI策略,并通过历史模拟法检验了其效果。结果发现,动态CPPI策略优于传统的CPPI策略。 本文是对目前CPPI策略研究的一个有益补充。之前的研究往往专注于探讨CPPI策略的收益问题,忽略其风险特性。本文考察了CPPI策略中的缺口风险,并且运用缺口概率和期望缺口加以度量。同时,以往研究对于放大乘数这一关键参数也未加以过多讨论,本文在最优化问题中对放大乘数的探讨为投资者提供了一定的科学依据,而且在此基础上的动态CPPI策略也是本文的创新之处。
【学位授予单位】:复旦大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2009
【分类号】:F224;F830.59

【引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前3条
1 周春梅;基于股指期货的投资组合保险策略研究[D];西北大学;2011年
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【参考文献】
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【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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中国重要会议论文全文数据库 前2条
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中国博士学位论文全文数据库 前10条
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中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 周春梅;基于股指期货的投资组合保险策略研究[D];西北大学;2011年
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9 林德明;证券投资基金投资策略研究[D];暨南大学;2006年
10 马原;蒙特卡洛法在风险投资退出决策中的应用[D];北京交通大学;2007年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 章晓霞;梁冰;;投资组合保险策略在保险公司中的应用与实证分析[J];保险研究;2008年04期
2 尚文程;;中国居民储蓄行为研究[J];财经界;2011年05期
3 杜少剑,陈伟忠;CPPI投资组合保险策略的实证分析[J];财贸研究;2005年01期
4 王涛;;新规后再看保本基金[J];大众理财顾问;2011年01期
5 王程旭;;保本基金投资策略及其在国内的发展[J];股市动态分析;2011年25期
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8 崔晓东;郑玉华;;投资组合保险策略绩效的随机占优检验[J];系统工程;2009年05期
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中国重要报纸全文数据库 前3条
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中国硕士学位论文全文数据库 前10条
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【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
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6 程兵,魏先华;投资组合保险CPPI策略研究[J];系统科学与数学;2005年03期
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【相似文献】
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2 饶徽;边保军;;考虑市场反馈的金融衍生物的定价研究[J];现代管理科学;2006年01期
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7 王婉秋;曾勇;;无风险利率对基于期权的组合保险效果的影响[A];中国企业运筹学学术交流大会论文集[C];2008年
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6 记者 袁京;今年毕业生留京指标减3成[N];北京日报;2011年
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9 江南;股指期货门槛升70%乘数应降低?[N];第一财经日报;2007年
10 本报记者 董科 饶红浩 李磊;“征求意见”再掀股指期货研讨高潮 “合约乘数”成昨日市场热门话题[N];期货日报;2006年
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1 耿立艳;非线性金融波动率模型及其实证研究[D];天津大学;2009年
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6 童勇;中国上市公司资本结构研究[D];复旦大学;2006年
7 沈杰;中西方金融市场动力学的时空关联性质研究[D];浙江大学;2009年
8 刘杨;跳跃条件下中国证券市场资产价格行为研究[D];天津大学;2012年
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10 刘奎建;大型地下洞室群施工进度实时控制研究[D];天津大学;2007年
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1 黄丽清;CPPI策略缺口风险研究[D];复旦大学;2009年
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7 郝睿;中国股票市场价与量的长期关系研究[D];山西大学;2010年
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10 李小波;不同波动率估计方法下的期权定价[D];浙江大学;2009年
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