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《上海交通大学》 2011年
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大股东增持的行业内效应分析

陈静雯  
【摘要】:股权分置时代,非流通股股东与流通股股东的利益分置格局使得以非流通股股东为主的大股东并不关注二级市场的股价波动。全流通时代的到来,使得非流通股股东与流通股东拥有了一致的利益取向,二级市场价格的变化直接影响到大股东所持股份的价值,因而大股东开始积极地介入二级市场影响上市公司的价值。同时,政府为了稳定股权分置改革后的市场,从各个监管层面出台了鼓励大股东增持的政策,大股东增持正是在这个背景下开始活跃起来。而大股东对政府政策的积极响应是否能够得到预期的效果,这也成为了目前研究的热点。 本文对2007-2010年A股市场大股东增持公告的事件进行研究分析,发现大股东增持对公告公司和同行业的其他公司都有显著的影响,产生了行业内效应。大股东通过在二级市场上增持,向投资者传递了公告公司的信号,使公告公司产生了正向的超常收益。大股东增持对行业内其他企业的影响则比较复杂,既可能表达了行业向好的信号,也可能表达了企业相对于竞争对手处于更优竞争地位的信号。实证结果表明中国市场上,大股东增持产生的竞争效应占了主导地位,投资者更偏好于认为公告方传递出来的信号对于同行业竞争对手是个坏消息。本文还发现,公告公司的特征在信号迁移至同行业竞争对手时会被弱化,并不直接影响行业内效应的大小,而市场结构以及股价相关性是影响行业内效应的最主要因素,市场集中度越高,厂商之间的相互影响越大,产生的行业内效应越强烈,股价相关性越高,投资者越倾向于预期信号具有传染作用,竞争效应越小。竞争对手组合的销售毛利率和经营现金流量越高,公司抵御风险的能力越强,竞争效应就越小。由于中国市场存在依赖银行融资的现状,大规模公司更具有融资灵活性,高负债公司与企业规模的内生关系使得竞争对手组合的资产负债率与竞争效应出现了负相关的关系。 由于中国资本市场上存在行业内效应,上市公司在积极提升公司竞争力的同时,需要关注同行业竞争对手在资本市场上的行为,以评估对自身价值的影响,并积极做出应对。
【学位授予单位】:上海交通大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2011
【分类号】:F832.51;F272;F224

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