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关于国内外期货价格协整效应的实证研究

徐俊  
【摘要】:随着中国经济的飞速发展,中国期货市场面临着良好的发展机遇,交易量与国际定价力得到了有效增长,因此加强对我国期货市场的理论研究十分必要。然而,过往关于期货市场的理论研究大多着眼于期货与现货市场之间的价格发现功能,缺少国内外期货市场联动的分析研究。基于此种现状,本文通过研究我国与世界主流铜、大豆、棉花与小麦期货的价格,旨在发现中外期货价格之间的动态协整关系。本文运用的研究方法包括Johansen协整检验、向量误差修正模型、Granger因果检验、Cholesky方差分解以及脉冲相应分析。 我们收集了我国与世界主流铜、大豆、棉花与小麦期货的每日收盘价格,并转换成美元/吨的统一单位以便于比较分析。同时,考虑到交易不同时的问题,我们用两对价格数据(同日收盘价,中国当日收盘价与欧美昨日收盘价)建立了两组误差修正模型。 实证结果表明,上海期货交易所与伦敦金属交易所的铜期货价格、大连商品交易所与芝加哥商品交易所的大豆期货价格呈现协整关系,然后,郑州商品交易所与芝加哥商品交易所的棉花、小麦期货价格之间不存在协整关系。进而,我们发现了中外铜期货、大豆期货价格之间存在双向反馈的关系,其中伦敦铜期货对上海铜期货的影响较大,大连大豆期货对芝加哥大豆期货的影响较大。 同时,我们也进一步检验了棉花、小麦期货没有中外价格协整关系的原因。通过对于现货价格的定量分析以及商品供需关系的宏观定性分析,我们认为其主要原因来源于现货市场的隔离。由于国家对棉花和小麦实施进出口配额管理,导致国内外现货市场相隔离,使得国内供需状况独立于世界供需状况。


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