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《上海交通大学》 2009年
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基于目标收益导向的动态投资组合保险策略研究

石磊  
【摘要】: 投资者通过分散化投资可以有效地规避非系统风险,但不能免除系统风险。而系统性风险对于保本基金和社会保障基金这样的具有特殊风险收益要求的机构投资者往往造成很大的危害。投资组合保险策略的产生和发展为投资者规避系统风险提供了理论和技术上的支持。 传统的投资组合保险策略尽管能够满足风险方面的要求,但在收益方面并不尽如人意。如何在锁定投资组合风险的前提下,进行更优化的资产配置以尽可能达到投资目标,本文提出了基于目标收益导向的动态投资组合保险策略(GD-DPIS),其中包括基于目标收益导向的固定比例投资组合保险策略(GDCPPI)和基于目标收益导向的时间不变性投资组合保险策略(GDTIPP)。该策略的基本思想是:在资产组合的总价值达到期初设定的目标收益水平之前,采取低风险趋避态度来进行投资;当资产组合的总价值超过期初设定的目标收益水平之后,转而采取高风险趋避态度来进行投资。 通过采用历史数据进行实证研究发现:多头和空头市场行情下,GD-DPIS策略的绩效优于传统的投资组合保险策略。如果市场允许融资融券,在多头市场行情下,GD-DPIS策略甚至可以超过同期市场的表现。盘整市场行情下,GD-DPIS策略能获得较为稳定的收益,其绩效表现取决于参数的设定。在空头和盘整时期,GD-DPIS同传统的投资组合保险策略一样,均能完成期初设定的保本目标,起到保本的作用,而市场是否允许融资融券对操作并无影响。 通过蒙特卡罗模拟研究发现:无论市场期望收益率高低,GDCPPI策略和GDTIPP策略都能够实现设定的保本目标。随着市场期望收益率和无风险利率的提高,GDCPPI策略和GDTIPP策略的投资绩效均有所提高。当期望收益率为正时,GDCPPI策略和GDTIPP策略的投资绩效与市场波动率之间呈现负相关的关系,其中表现更好的是GDCPPI策略。当期望收益率为负时,GDCPPI策略的投资绩效和市场波动率之间呈现负相关的关系,GDTIPP策略的投资绩效和市场波动率之间呈现正相关的关系,其中表现更好的是GDTIPP策略。当期望收益率为零时,GDCPPI策略和GDTIPP策略的投资绩效与市场波动率之间同样呈现负相关的关系,其中表现更好的仍然是GDTIPP策略。 概括本文所做的工作,其主要包括:1.针对传统投资组合保险策略存在的不足,从风险态度的角度出发,对固定比例投资组合保险策略和时间不变性投资组合保险策略进行了拓展,提出基于目标收益导向的动态投资组合保险策略。2.采用上证50历史数据进行实证研究,对目标导向型动态投资组合保险策略和传统投资组合保险策略的投资绩效做了比较分析。3.通过蒙特卡洛研究,对目标导向型动态投资组合保险策略投资绩效的影响因素做了分析,说明如何进行策略的操作。
【学位授予单位】:上海交通大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2009
【分类号】:F224;F830.59

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