收藏本站
《上海交通大学》 2009年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

随机市场环境下动态最优投资组合模型研究

卫淑芝  
【摘要】: 随着科技的飞速发展、互联网技术昔及、经济垒球一体化进程不断加快,世界经济近年来得到了快速发展。然而,在此期间现有的金融体系实际上也经历着一个变化的过程,发端十美国乍尔街的金融危机正是因为过多的金融创新产品无视市场环境的变化而缺乏适当风险控制所导致的。考虑市场环境影响、并进行风险控制的投资策略研究成为当前金融经济领域中的重要课题之一。本文考虑随机市场环境影响下,现实投资过程中投资者对风险厌恶与风险控制的需求不同,分别在连续时问和离散时间框架下,研究了五种投资组合问题,给出了最优投资组合的解析解或随机变量数学期望形式的表示结果,并对部分模型进行了仿真分析验证其效果。主要研究内容包括: (1)用连续时间模型描述随机市场环境动态特征和资产价格动态特征,研究了随机投资周期效用最大化投资决策问题。其中市场环境状态服从一维带漂移的扩散过程。风险资产的价格依赖市场环境状态、服从随机扩散过程。投资周期由市场状态确定,即按市场状态为投资过程设定终止约束条件,一旦市场状态不满足这些约束时,标志着本轮投资结束;投资策略的选取使得}黼投资结束时期望效用最大。论文讨论了三种终止约束,分别为上限约束、下限约束或者上下限约束。三种终止约束代表三种投资策略:在投资过程中关注市场状态过高时可能出现灾难性风险的投资、关注市场状态探底时获利机会的投资以及对过高过低都非常敏感的投资。利用动态规划和Feynman-Kac表示定理分别给出了最优投资组合的解析形式。通过数值计算才巴这些投资策略与经典Merton模型的投资决策进行了比较,其结果表明随着风险资产收益与市场的相关性增强,两种投资策略的差异显著变l大,同时还观察了约束变化对投资策略的影响。(2)假设市场环境状态的变化过程和风险资产价格的动态特征服从—般的随机扩散过程,采用与(1)同样的终止条件,论文研究了均值一方差最优投资组合问题,给出了最优投资组合存在的—般性充分条件。其中涉及到非线性偏微分方程的定解问题,文中考虑两种特殊情形,其一,当假设市场环境状态和风险资产价格所服从的扩散过程的系数以及无风险利率都为常数时,论文提出了一个变换,把非线性犏微多}方程的定解问题变换为线性问题。其二,对十变系数,而驱动市场环境状志和风险资产价格的Brown运动不相关时,讨论了最优投资组合存在的条件,并给出了最优投资组合数学期望形式的表示结果。 (3)假设随机市场环境服从多维的扩散过程;标的资产不仅包括价格服执扩散过程的一般的风险资产,还包括一个价格服从Piosson过程的可违约债券;研究了投资周期无穷情形下,最大化风险敏感度为目标的投资决策问题。文中给出了最忧投资组合存在的—般性充分条件,井且在一种特殊情形下导出最忧投资组合满足一个代数方程。 (4)考虑离散时间框架下具破产约束的多周期均值一方差投资组合模型。其中假设市场环境服从一个有限状态的离散时间马尔科夫过程;资产价格受市场环境的影响,在不同的市场环境下风险资产有不同的平均回报与协方差阵;并使得投资组合的选择满足投资间财富值低十破产水平的概率约束;采用原一对偶优化方法以及动态规划给出了最优投资策略。并通过数值计贷:镓持卡洛仿真比较了无破产风险约束与具破产风险约束的投资策略的差异,结果表明具破产风险约束的投资策略可有效降低破产发生的概率。 (5)假设随机市场环境状态的变化特征与(4)相同;资产收益会因市场环境所处的状态变化而变化,这里仅需已知不同市场状志下风险资产的协方差阵,而各风险资产的平均收益郜屉医间值,研究了最小最大投资组合模型。通过数值计算:镓特卡洛仿真发现该投资组合模型在市场环境最坏隋形时更能显示其优势。 总之,本文研究目的是按市场环境状态配置资产,达到投资获利的同时更好的规避风险,给不同偏好的不同类型投资者以多种投资选择。
【学位授予单位】:上海交通大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2009
【分类号】:F224;F830.59

免费申请
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 张鹏;张忠桢;岳超源;;基于效用最大化的投资组合旋转算法研究[J];财经研究;2005年12期
2 刘金全,邵欣炜;流动性约束与消费行为关系的实证研究[J];管理科学学报;2004年04期
3 杨瑞成;刘坤会;;随机跳跃幅度的最优消费与证券选择策略问题[J];管理科学学报;2005年06期
4 刘海龙,吴冲锋;基于最差情况的最优消费和投资策略[J];管理科学学报;2001年06期
5 陈伟忠,金以萍,陈金贤;多阶段条件下投资组合的优化研究[J];管理工程学报;1996年03期
6 曾勇,唐小我,王竹;确定组合证券投资有效边界的参数线性规划方法[J];管理工程学报;1996年01期
7 刘宣会,胡奇英;股价服从跳—扩过程证券组合的随机微分对策[J];工程数学学报;2003年02期
8 吴世农,陈斌;风险度量方法与金融资产配置模型的理论和实证研究[J];经济研究;1999年09期
9 李仲飞,汪寿阳;摩擦市场的最优消费-投资组合选择[J];系统科学与数学;2004年03期
10 张伟,周群,孙德宝;遗传算法求解最佳证券投资组合[J];数量经济技术经济研究;2001年10期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 郑晓齐,郑可;实物期权理论在高校科技企业估值中的应用研究[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2003年04期
2 何广平;均值-风险规则及其与期望效用规则的一致性[J];宝鸡文理学院学报(自然科学版);2001年03期
3 勾明,樊正堂;风险度量模型的研究[J];纯粹数学与应用数学;2002年04期
4 史代敏;论风险调整投资绩效评估[J];财经科学;2001年03期
5 刘金全;于冬;张成军;;我国国际资本流动性程度和非流动性原因的度量与检验——来自中美日三国消费模式对比的经验证据[J];财经研究;2006年03期
6 景乃权,陈姝;VAR模型及其在投资组合中的应用[J];财贸经济;2003年02期
7 马永开 ,杨桂元;组合证券投资的风险分析[J];财贸研究;1995年05期
8 宋锦智;VAR值的三种估算方法及其比较[J];金融论坛;2000年12期
9 申春林;企业人力资本投资战略中风险投资因素分析[J];科技和产业;2004年09期
10 王顺江,刘晓宇;风险价值及其在投资组合中的应用[J];东北财经大学学报;2002年03期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 唐小我;傅庚;曾勇;;包含无风险资产的组合证券投资点的确定方法[A];管理科学与系统科学进展——全国青年管理科学与系统科学论文集(第3卷)[C];1995年
2 陈收;;不允许卖空证券组合投资有效边界的确定[A];管理科学与系统科学进展——全国青年管理科学与系统科学论文集(第4卷)[C];1997年
3 王林生;;四维指标组合投资优化[A];第六届中国青年运筹与管理学者大会论文集[C];2004年
4 余湄;井上洋;;最大绝对偏差模型下的多阶段投资组合研究(英文)[A];第四届全国决策科学/多目标决策研讨会论文集[C];2007年
5 张建新;叶中行;;证券市场上含有基金时的最优投资策略[A];第四届全国决策科学/多目标决策研讨会论文集[C];2007年
6 顾婧;周宗放;;多阶段风险投资决策分析[A];中国灾害防御协会风险分析专业委员会第二届年会论文集(二)[C];2006年
7 黄崇起;肖各荣;刘长标;史全平;;组合投资的模糊模型与策略分析[A];1996中国控制与决策学术年会论文集[C];1996年
8 黄旭阳;;基于改进的遗传算法研究证券组合投资[A];1999中国控制与决策学术年会论文集[C];1999年
9 闫伟;李树荣;孙焕泉;;动态均值-方差投资组合理论在油田勘探开发项目中的应用[A];第二十四届中国控制会议论文集(下册)[C];2005年
10 Wan Shuping College of Information Technology, Jiangxi University of Finance and Economic, Nanchang 330013;Risk Sensitive Optimal Portfolio Model under Jump Processes[A];第25届中国控制会议论文集(上册)[C];2006年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 袁增霆;个人金融、实体经济与服务政策研究[D];武汉大学;2004年
2 彭飞;基于行为金融的资产选择模型研究[D];西南交通大学;2005年
3 程东跃;我国金融租赁风险管理研究[D];浙江大学;2005年
4 卢福财;企业融资效率分析[D];中国社会科学院研究生院;2000年
5 赵陵;现代资产组合理论研究[D];中国社会科学院研究生院;2001年
6 李建军;股票市场的分形特征和股票价格的FIGARCH模型研究[D];中国社会科学院研究生院;2002年
7 蔡兵;非牛顿流体纺丝拉伸流动[D];四川大学;2002年
8 吴启芳;证券投资基金绩效评估方法研究及实证分析[D];湖南大学;2002年
9 王志强;公司财务政策的税收效应研究[D];厦门大学;2002年
10 魏世振 ;面向过程波动的质量测定与改进方法及其应用研究[D];南京理工大学;2003年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 李颖悦;我国股票收益波动性的可预测性研究[D];电子科技大学;2003年
2 郭娅丽;我国基金风险调整后收益的测量和实证研究[D];华中科技大学;2005年
3 曲圣宁;我国证券市场投资组合风险管理优化模型研究[D];华中科技大学;2005年
4 胡成伟;金融风险度量及其比较研究[D];湖南大学;2006年
5 张铁鹏;基于景气指数的行业资产配置模型研究[D];大连理工大学;2005年
6 赵青;投资项目组合风险分析与度量[D];西北工业大学;2005年
7 曹静;证券组合风险度量方法的研究[D];西北工业大学;2005年
8 张剑锋;上海股票市场投资风险研究[D];东北财经大学;2005年
9 马征;投资组合优化及其在中国股市的实证研究[D];湖南大学;2002年
10 李贺;证券投资组合理论与方法研究[D];河海大学;2004年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 刘韶跃,杨向群;分数布朗运动环境中标的资产有红利支付的欧式期权定价[J];经济数学;2002年04期
2 胡彦梅;张卫国;陈建忠;;中国股市长记忆的修正R/S分析[J];数理统计与管理;2006年01期
3 刘韶跃,杨向群;分数布朗运动环境中欧式未定权益的定价[J];应用概率统计;2004年04期
4 赵巍;何建敏;;股票价格遵循分数Ornstein-Uhlenback过程的期权定价模型[J];中国管理科学;2007年03期
5 杨招军,黄立宏;不同存贷利率下极大化终止时刻期望效用[J];管理科学学报;2005年05期
6 张慧毅;徐荣贞;蒋玉洁;;VaR模型及其在金融风险管理中的应用[J];价值工程;2006年08期
7 杨招军;部分信息下极大化终止时刻期望效用[J];控制理论与应用;2005年05期
8 郭晓亭,蒲勇健,林略;风险概念及其数量刻画[J];数量经济技术经济研究;2004年02期
9 荣喜民,李楠;保险基金的最优投资研究[J];数量经济技术经济研究;2004年10期
10 李仲飞,汪寿阳;摩擦市场的最优消费-投资组合选择[J];系统科学与数学;2004年03期
中国博士学位论文全文数据库 前3条
1 刘韶跃;数学金融的分数次Black-Scholes模型及应用[D];湖南师范大学;2004年
2 郭文旌;M-V最优投资组合选择与最优投资消费决策[D];西安电子科技大学;2003年
3 胡支军;证券组合投资决策模型研究[D];西南交通大学;2005年
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 姚落根;Vasicek利率模型下几种欧式未定权益的定价[D];湖南师范大学;2004年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 唐小我,傅庚,曹长修;非负约束条件下组合证券投资决策方法研究[J];系统工程;1994年06期
2 郭俊艳;不允许卖空的证券组合投资风险偏好最优化模型[J];系统工程;1999年05期
3 陈收,赵禹骅;证券组合投资有效集与有效边界的研究[J];湖南大学学报;1995年02期
4 刘海龙,樊治平,潘德惠;带有交易费用的证券投资最优策略[J];管理科学学报;1999年04期
5 刘海龙,吴冲锋;基于最差情况的最优消费和投资策略[J];管理科学学报;2001年06期
6 徐绪松,陈彦斌;绝对离差证券组合投资模型及其模拟退火算法[J];管理科学学报;2002年03期
7 杜子平,张世英;向量随机波动模型的共因子研究[J];管理科学学报;2002年05期
8 刘金全;当前中国经济增长的有效需求驱动特征[J];经济科学;2002年01期
9 刘宇飞;VaR模型及其在金融监管中的应用[J];经济科学;1999年01期
10 刘金全,范剑青;中国经济周期的非对称性和相关性研究[J];经济研究;2001年05期
【相似文献】
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 卫淑芝;随机市场环境下动态最优投资组合模型研究[D];上海交通大学;2009年
中国知网广告投放
相关机构
>上海交通大学
相关作者
>卫淑芝
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026