干散货远期运费协议的风险测度研究

【摘要】： 航运是贸易的派生需求,承担着全球90%的国际贸易运输任务。运费反映航运市场供需状态,同时受油价,船队规模,航线设置等因素的影响,波动性极强,给产业链上的各方带来了极大的风险。航运期货交易可以有效降低和规避航运市场的风险,FFA(Forward Freight Agreements)正是其中一种。从其诞生以来,发展迅速,交易量节节攀升;参与主体日益增多,参与主体类型也越来越多元化;包括中国在内的亚洲企业越来越关注FFA的套期保值和投机获利功能,一些企业甚至参与其中。但FFA作为一种风险管理的工具,其本身的风险也不容忽视。 论文正是基于这样的背景,利用金融学中风险管理的概念和风险测度的方法,研究FFA本身的风险。 论文首先对FFA做以介绍,研究了FFA的标的物,交易方式,合同条款和功能;指出指数期货的一般风险和FFA的特有风险,重点阐述了论文所研究的市场风险,这也是众多风险中最常见最重要类型。 其次,给出了风险和风险管理的概念,这是后文阐述风险测度方法的基础。论文梳理了市场风险的各种测度方法,重点介绍了目前国际金融界广为应用的风险价值法(VaR)和对其的改进方法条件风险价值法(CVaR),分析和比较了各种计算VaR方法的优缺点。 然后,论文阐述采用极值理论计算VaR的思想、过程和步骤。这种方法着重于对分布尾部区域的研究,实现对尾部更为精确的描述,能够计算极端市场情况下的VaR。 最后,论文用P3A航线进行实证研究,对此航线上的FFA结算价格进行分析,计算出GEV分布和GP分布下VaR和CVaR。事后检验表明,计算出的VaR和CVaR准确有效,能够用于对风险的预测。同时论文还指出,VaR除了能预测风险之外,还可以作为有效的绩效管理工具和金融监管工具,在航运业得到更为广泛的应用。