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我国货币政策工具运用对股价指数波动影响的研究

孙文迪  
【摘要】:股权分置改革后的5年,随着流通股东和非流通股东利益逐步趋于一致,居民、企业投资股票的意愿增强,中国股票市场的规模得到空前发展,目前中国股市的市值和交易量已经相当可观,因此对货币产生了不可忽视的增量需求。投资者也日趋成熟,越来越多地考虑包括货币政策调整在内的基本面因素。作为宏观经济调控政策的重要部门,中央人民银行频繁使用货币政策工具,不断调整利率、法定存款准备金,并频繁进行公开市场操作,这必定对我国股票市场产生重要的影响。基于以上现实,研究分析货币政策调控对股票市场波动的影响,就具备重要的理论意义和实践意义。 在有效的资本市场中,金融资产价格是最重要的资产调配信号。理论上,金融资产价格是由经济活动参与各方共同决定的,对所有可能影响资产收益的信息都会做出反应。货币政策工具是中央银行调控经济的重要手段,而股市又是经济的晴雨表,因此货币政策工具运用必然会对股市波动产生影响。 目前国内对货币政策与股票市场关系的研究主要集中在利率和货币供应量方面,而缺乏直接针对法定存款准备金率和公开市场操作与股市关系的研究。特别是关于公开市场操作对于股票市场影响这一方面,基本属于研究空白领域。相对于货币供应量等中介指标,一般性货币政策工具是中央银行直接可控的,主要包括存贷款基准利率、法定存款准备金率和公开市场操作。本文根据三种货币政策工具对于上证指数的影响机理,通过建立GARCH族模型,并运用协整方程,脉冲响应函数等分析方法,从实证角度探讨了股票价格的货币政策调控效应。 实证结果表明,三种货币政策工具对股票价格的影响效应存在差异。调整基准利率或法定存款准备金率对股价波动的影响方式与理论并不完全相符,而且并非每一次基准利率和法定存款准备金率的调整都能对股价波动造成显著影响。而公开市场操作工具由于近几年来使用运用频率较高,并且采用了央票和国债回购多种手段,调控效果较为显著,对股票市场的影响正在逐步加强。


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