收藏本站
《东华大学》 2010年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

中国公司交叉上市IPO及其后价格行为研究

程彦敏  
【摘要】:交叉上市是指同一公司在不同交易市场或在同一市场面向不同投资者发行证券并公开挂牌交易的行为。 企业在参与市场经济竞争过程中,基于商业动机(扩大市场份额、增加企业声誉、提高核心竞争力)和财务动机(筹集资金、降低融资成本、提高资产的流动性)的考虑,并在其驱使下进人国际和国内资本市场;同时,中国的高速发展吸引了全球各主要证券交易所的关注,其为了自身的竞争地位和利益,不断地吸引国内优质的潜在上市公司资源,进一步推动了我国跨境交叉上市的浪潮。同时,交叉上市作为当今国际金融市场的一大亮点,与此相关的研究正成为金融研究的一大主题。 自1990年12月上海证券交易所设立至今,已经有超过1600家公司的股票在境内挂牌上市,还有一千多家各种所有制企业以境内企业直接境外上市或涉及境内公司权益以红筹等形式在境外挂牌上市,同时还有近百家以国有控股为主体的公司在境内、境外交叉上市,其中尤以A+H形式居多。 中国企业大规模境外上市始于1993年青岛啤酒在香港发行H股,并在国内发行A股上市,此后国内企业交叉上市现象日益增多。尤其是2000年后,以中央国企为核心的一大批关系国计民生的内地垄断行业企业和以四大国有商业银行为龙头的金融、保险企业相继以IPO方式登陆以香港为基地的国际资本市场,成为国际公众公司,加速拉开了国内企业交叉上市的大幕。 对于同一标的资产交叉上市后的证券在不同市场上表现出价格差异问题,是近期国内外学术界关注的热点。 本文通过对于中国公司最主要的A+H交叉上市模式的IPO价格行为实证研究,度量在现阶段两地市场价值发现功能以及两地市场内在联系,通过实证进一步回答与验证前述焦点问题。 交叉上市及其IPO价格行为问题是一个较新的研究内容,在对现有文献进行查阅、整理与分析之后,本文通过有效市场理论、境内外交叉发行定价差别、市场分割理论和监管体系差异等方面对A股与H股价格差异状况进行了定性的分析比较与评价,同时将交叉上市公司IPO价格行为分解为3个互相关联的子项分别进行研究 1.交叉上市公司两地IPO首日抑价问题的研究 本文对抑价的研究是立足于发行公司的基础之上,通过统计两地市场首日一级市场与二级市场差异的程度,寻找决定这种差异的因素,通过对比差异,研究两地发行市场的区别和联系。 2.交叉上市公司IPO后长期趋势研究。 本文对于长期趋势的研究角度是站在投资者的立场上分析交叉上市公司IPO后长期价格趋势的均衡问题,以及对比交叉上市公司在不同上市地长期均衡趋势的差异。 3.根据交叉上市公司特性,还需要研究两地市场的价格协整关系问题,并试图寻找有关本土定价权得失问题的答案。 全文包括七章,其结构为: 第1章:绪论部分,通过介绍中国公司境外上市概况引申出全文研究背景、研究对象与意义,并介绍研究方法,对论文基本框架做了总介与统领。 第2章:国内外相关研究文献综述,该部分介绍了国内外关于交叉上市、一价定律、本土定价权、IPO抑价和长期趋势以及交叉上市公司价格协整问题研究的主要观点和发展趋势,对相关问题的国内外研究现状进行了介绍与评价。 第3章:通过有效市场理论、发行定价方式、市场分割和监管体系的角度对A股与H股价格差异状况进行定性的分析比较与评价。 第4章:A+H交叉上市公司IPO抑价行为研究与分析,本章是全文重要的三大实证研究内容之一。通过比较分析A+H交叉上市公司发行股票的抑价现象,对比同一公司在A股和H股市场的抑价程度并分析影响因素,研究交叉上市公司IPO在不同市场间一级市场和二级市场的定价效率和差异。实证研究结论表明交叉上市公司在A股市场的解释变量更接近于与交易市场因素相关指标,在H股市场解释变量接近于公司本身成长性和市场运行等因素相结合指标。 第5章:A+H交叉上市公司IPO后长期价格趋势比较研究与分析,本章是全文重要的三大实证研究内容之一。IPO长期走势的研究是分析一个IPO完整过程不可分割的重要内容之一。本章采用了修正的Fama-French四因素模型对A+H交叉上市公司长期价格趋势进行了实证研究,交叉上市IPO股价的长期趋势研究结论表明,境外上市后的长期价格具有平和的波动性,如果从上市后总市值稳定性方面考察,境外上市明显高于境内上市,但是随着2005年股改的完成、国内金融创新和国内A股市场的不断开放(包括引入QFH制度),A股市场长期弱势的趋势正在逐渐减弱,与国际成熟市场的差距在不断缩小。 第6章:部分A+H交叉上市公司股票价格协整关系研究与分析,本章是全文重要的三大实证研究内容之一。本章通过对A+H交叉上市公司股票价格协整关系的研究,得出了两地市场存在协整关系的结论,并对股改后的两地市场发展提出了相关建议。 第7章:结论与建议。根据全文的理论解释和实证研究,对于研究结果进行了总结,并提出了相关建设性意见。 全文在对交叉上市公司IPO及其后价格行为研究时,无论在研究视角与内容,还是研究对象与方法等方面都做了一些创新性研究,综合运用了金融经济学、数量经济学、管理学、控制论等多个学科领域的理论和知识,从微观角度对于中国公司交叉上市问题进行了比较系统深入的研究,论文的研究在总结国内外IPO价格行为研究建模的基础上进行了实证分析。论文的创新点主要体现在以下四个方面: 1.研究视角与内容创新。 国内外对于发行公司在单一股票市场上IPO的定价、抑价或长期价格行为研究很多,但关于中国公司在不同股票市场上交叉上市的IPO定价行为、抑价以及不同上市地的长期价格行为关系的系统研究相对较少。 2.摈弃了过往对IPO价格行为研究过程割裂IPO抑价和长期趋势的研究方法,将交叉上市公司IPO抑价、长期趋势和不同上市地交易价格协整关系等问题进行全面分析,综合描述交叉上市公司IPO及其后价格行为。 3.在研究数据处理上采用总体和个股相结合的分析方法。在进行交叉上市IPO抑价和长期趋势研究过程,采用的总体研究方法;在进行协整关系的研究过程中采用了个股的研发方法。 4.应用扩充和改进的Fama-French四因素模型对交叉上市公司IPO长期价格趋势进行实证研究。 本文在进行交叉上市公司长期趋势研究过程中应用基于Fama-French修正后的四因素模型来分析长期超额收益率。较此前国内文献中应用三因素模型研究股票长期超额收益率问题具有较大改进。 本文在原经典的三因素模型基础上吸收前人研究方法,通过引进Momentom和mi的回归系数,Momentom为自起始日持有至T日的前半年高股价收益扣除前半年低股价收益股票平均收益之差异,mi为股价之前表现风险报酬的回归系数,从而避免了三因素模型在计算长期超额收益率时产生的重新编制偏差、新股上市偏差和偏态偏差。通过扩展应用Fama-French模型,在解释、分析A股与H股长期弱势与价格波动性关系方面取得了相对满意的解释。 研究结论表明A+H交叉上市有利国内企业的国际化进程,同时文章还提出了在交叉上市或者海外上市实际操作过程中关键要做到“支持以A股市场为中心的交叉上市模式、防范以境外基金并购国内企业海外套现的红筹上市模式”的政策建议。
【学位授予单位】:东华大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F224;F279.2;F832.51

【引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 毛宇鑫;A+H股首次公开发行抑价现象比较研究[D];江南大学;2012年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 明仪皓;刘迅;;全流通前后中小企业板IPO抑价因素的比较分析[J];成都大学学报(自然科学版);2010年01期
2 程兴华,段瑞强;我国A股与B股市场分割性之实证研究[J];财经论丛(浙江财经学院学报);2004年06期
3 董秀良;曹凤岐;;交叉上市、股价反应与投资者预期——基于H股回归A股的经验研究[J];财贸经济;2009年08期
4 徐文燕,武康平;承销商托市对新股初始回报的影响——对上海A股市场的实证研究[J];当代经济科学;2002年01期
5 李蕴玮,宋军,吴冲锋;考虑市值权重的IPO长期业绩研究[J];当代经济科学;2002年06期
6 蒋正华,王建伟,陈工孟;中国股票市场外国投资者所有权投资的限制与市场分割[J];当代经济科学;2004年01期
7 李志强;;谁决定H股的走势——基于中企指数与香港、大陆市场指数的协整分析[J];工业技术经济;2006年06期
8 廖理,张伟强;逐渐规范市场上的A股新股长期强势表现研究[J];管理世界;2004年07期
9 易宪容;卢婷;;国内企业海外上市对中国资本市场的影响[J];管理世界;2006年07期
10 吴世农,潘越;香港红筹股、H股与内地股市的协整关系和引导关系研究[J];管理学报;2005年02期
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 黄方亮;价格发现与股票IPO机制研究[D];复旦大学;2006年
中国硕士学位论文全文数据库 前2条
1 赵静;中国股票市场A、B股价格差异研究[D];西南财经大学;2006年
2 钟鸣;A股和H股互动关系研究[D];上海财经大学;2006年
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 汪金龙;我国新股发行初始收益率实证研究[J];安徽大学学报;2002年03期
2 李亚;费为银;;中小板与创业板首次公开募股首日溢价的比较分析[J];安徽工程大学学报;2012年01期
3 胡雯瑾;陈宏民;;能源与农业价格传递分析[J];安徽农业科学;2006年10期
4 江民锦;;旅游业与山区农民收入的协整分析——以井冈山为例[J];安徽农业科学;2011年36期
5 严小洋;;IPO中的价格管制及其后果[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2008年06期
6 吴振信,许宁;我国股票市场与周边市场互动关系的VAR研究[J];北方工业大学学报;2004年04期
7 丁睿;;汇率变化与决定的数量分析[J];北方工业大学学报;2006年01期
8 程磊磊;尹昌斌;鲁明中;;无锡市工业废水污染变迁及其解释[J];环境科学与管理;2010年12期
9 郭威;张珍;成曦;;首次公开发行股票高抑价的原因探讨[J];北方经济;2007年10期
10 陈永伟;;中国货币政策长期有效性检验[J];北方经济;2008年06期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 林艺圃;;中国股市价量关系的实证分析分位数回归模型[A];中国社会科学院第三届中国经济论坛论文集(下)[C];2007年
2 郑世林;;中国电信部门市场化改革绩效研究——基于规制、竞争、产权的交互作用[A];2010年中国产业组织前沿论坛会议文集[C];2010年
3 江海潮;;成交量和股价信息竞争关联、投资者信息搜寻与均衡——基于种群竞争框架[A];湖南省经济学学会年会暨科学发展观与湖南经济协调发展研讨会论文集[C];2008年
4 田高良;王晓亮;;我国A股IPO效率影响因素的实证研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2006年学术年会暨第十三届年会论文集[C];2006年
5 张人骥;刘春江;;上市公司增发新股、政策监管与股市波动[A];公司财务研讨会论文集[C];2004年
6 温涛;王煜宇;;农业信贷、财政支农与农村经济发展[A];2005年中国农业经济学会年会论文集[C];2005年
7 柴亚军;王志刚;;股改与IPO抑价:从公司治理角度的实证研究[A];中国企业运筹学[2010(1)][C];2010年
8 林茂;杨丹;;新股长期表现计量方法的比较分析——基于我国IPO样本的实证研究[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(中册)[C];2006年
9 王磊彬;;中国企业IPO到底给投资者带来什么?——长期市场反应视角[A];中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C];2010年
10 劳兰珺;朱俊妍;余沿福;;A、H股市场对两地上市公司年报信息的反应比较[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 董入芳;开放式基金对股市波动性的影响机理研究[D];辽宁工程技术大学;2010年
2 朱丹;A股市场定价机制研究[D];苏州大学;2010年
3 刘澎;市场分割环境下红筹股回归的经济效应及制度安排研究[D];湖南大学;2009年
4 龚纪纲;QDII制度对大陆A股市场价格的影响研究[D];南开大学;2010年
5 陈学胜;A、H股市场信息传递及交叉上市股票价格发现研究[D];南开大学;2010年
6 潘祺志;我国工业能耗强度变动与节能路径选择[D];东北财经大学;2010年
7 田苗;国际资本流动对中国经济影响的实证分析[D];东北财经大学;2010年
8 孙清岩;股票价格指数编制理论研究[D];东北财经大学;2010年
9 曹建钢;A股私募基金绩效研究[D];浙江大学;2010年
10 徐敏;新疆绿洲农业可持续发展融资机制研究[D];西北农林科技大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 郭婧;内地股市与香港股市的联动效应研究[D];山东科技大学;2010年
2 姜震;影子银行的监管问题研究[D];哈尔滨工程大学;2010年
3 金建东;股市风险度及关联性研究---以泸深300与恒生行业综指为例[D];大连理工大学;2010年
4 梁志平;多变量时间序列相关分析及建模预测研究[D];大连理工大学;2010年
5 唐太送;中国A股市场和H股市场之间的联动性分析[D];长沙理工大学;2010年
6 黄赛;我国IPO定价效率实证研究[D];湘潭大学;2010年
7 刘婧;中国证券市场非有效性分析[D];中国海洋大学;2010年
8 袁栎洲;A+H股交叉上市与权益资本成本效应的实证分析[D];江西财经大学;2010年
9 陈晓威;我国A股与H股之间差价的实证研究[D];江西财经大学;2010年
10 王俊;旅游业和山区农民收入问题研究[D];江西财经大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 叶湘榕;中国企业海外上市的现状、问题及对策[J];商业研究;2004年13期
2 李广存,陈海明;我国新股短期发行抑价的原因、影响及对策[J];商业研究;2004年16期
3 刘中学;林福永;;IPOs初始收益率分布特征的实证研究[J];商业研究;2005年21期
4 曹凤岐;董秀良;;我国IPO定价合理性的实证分析[J];财经研究;2006年06期
5 王新宇;赵绍娟;;基于随机边界与分位回归的我国新股发行定价行为[J];系统工程;2008年04期
6 桑榕;各国首次公开发行股票的发售机制比较及借鉴[J];国际金融研究;2001年10期
7 朱红军;钱友文;;中国IPO高抑价之谜:“定价效率观”还是“租金分配观”?[J];管理世界;2010年06期
8 卢杰;;上市公司新股发行高抑价率实证分析——来自中国A+H股公司的证据[J];甘肃社会科学;2009年06期
9 程彦敏;颜海兴;葛文雷;;交叉上市的IPO抑价研究[J];上海国资;2009年10期
10 杜莘,梁洪昀,宋逢明;中国A股市场初始回报率研究[J];管理科学学报;2001年04期
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 王培勇;IPO定价合理性及抑价因素分析[D];西南交通大学;2007年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 虞磊珉;国内QFII发展现状以及相关法律问题[J];北京工商大学学报(社会科学版);2003年05期
2 孟辉,彭扶民,张琴;新股发行定价与股票市场非均衡[J];财经科学;2000年03期
3 赵春光,袁君丽;股价与成交量关系的实证研究——来自深圳证券市场的实证证据[J];财经科学;2001年06期
4 朱南,卓贤;对我国股票首次公开发行抑价的实证分析[J];财经科学;2004年02期
5 杨丹;新股长期价格行为的实证研究——基于壳资源价值的假说和证据[J];财经科学;2004年05期
6 程兴华,段瑞强;我国A股与B股市场分割性之实证研究[J];财经论丛(浙江财经学院学报);2004年06期
7 金鹏,周国茂;我国股票发行市场运行机制的利弊分析[J];财金贸易;1998年02期
8 魏刚,陈工孟;IPO公司盈余预测精确性之实证研究——H股、红筹股上市公司与香港本地企业的一个比较[J];财经研究;2001年03期
9 刘昕;股票市场分割及其消除:理论综述与方案探讨[J];财经研究;2002年06期
10 刘昕;信息不对称与H股折价关系的定量研究[J];财经研究;2004年04期
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 赵明勋;中国企业海外上市的公司治理效应研究[D];复旦大学;2006年
中国硕士学位论文全文数据库 前3条
1 陈志兵;A股与B股价差的实证分析[D];浙江大学;2004年
2 邵勤华;H股相对于A股折价的实证研究[D];浙江大学;2005年
3 郑岚;基于VAR模型的房地产市场货币政策传导效应研究[D];湖南大学;2006年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 刘军辉;;公司财务杠杆效应的实证研究[J];中外企业家;2009年11期
2 谷燕;;成长性视角下上市公司多元化并购绩效研究[J];价值工程;2010年08期
3 屈小华;;信息技术业上市公司成长性影响因素的财务指标分析[J];现代经济信息;2010年09期
4 刘秀玲;;上市公司成长性与规模、上市年龄关系研究——基于福建省上市公司面板数据[J];福州大学学报(哲学社会科学版);2009年03期
5 张卫芳;;股权结构与公司成长性的实证研究[J];中国乡镇企业会计;2009年09期
6 陈祥有;;我国A股发行公司IPO前盈余管理的影响因素实证研究[J];北京工商大学学报(社会科学版);2009年06期
7 谷燕;;关于公司成长性研究的综述[J];价值工程;2009年12期
8 陈祥有;;风险投资与IPO公司盈余管理行为的实证研究[J];财经问题研究;2010年01期
9 彭洁;江辉;;控股股东与上市公司现金股利政策研究——基于公司成长性的分析[J];北方经济;2010年20期
10 李仁仁;;债务融资比例、短期债务公司治理效率的实证研究——基于代理成本理论视角的分析[J];时代金融;2010年12期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 谢军;;股利政策、公司成长性和资源配置:基于大股东掏空的视角[A];中国会计学会2007年学术年会论文集(下册)[C];2007年
2 李元晖;陈解语;覃玉秀;廖秋梅;茹健;;2001-2010年某院医院感染长期趋势分析[A];中国医院协会第十八届全国医院感染管理学术年会论文资料汇编[C];2011年
3 姚明龙;张丹敏;邱雅雯;;中小板上市公司IPO盈余管理问题研究[A];第五届(2010)中国管理学年会——会计与财务分会场论文集[C];2010年
4 李敬;朱国欣;;股权分置改革对股票价格的影响研究[A];中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C];2010年
5 贺宏;李培;;我国上市公司IPO前盈余管理及其长期市场表现的实证分析[A];第七届全国财务理论与实践研讨会论文集[C];2008年
6 郝玉贵;危宝云;;审计师声誉对IPO折价的影响——基于A股上市公司的实证分析[A];中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C];2010年
7 陆宇海;;中国股票价格系统的可观可控性分析[A];江苏省现场统计研究会第九次学术年会论文集[C];2004年
8 阮永平;张海烽;;公司成长性与投资超额回报——来自中国A股市场的经验证据[A];第五届(2010)中国管理学年会——会计与财务分会场论文集[C];2010年
9 王磊彬;;中国企业IPO到底给投资者带来什么?——长期市场反应视角[A];中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C];2010年
10 柴亚军;王志刚;;股改与IPO抑价:从公司治理角度的实证研究[A];中国企业运筹学[2010(1)][C];2010年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 证券时报记者 吴家明;全球1月份IPO遭遇10年最差开局[N];证券时报;2009年
2 本报记者 李冰;北京金隅股份启动H股IPO 拟筹资近6亿美元[N];证券日报;2009年
3 记者 赵洋;光大证券IPO获批 券商业迎来发展新机遇[N];金融时报;2009年
4 记者 仝春建;上半年全球十大IPO 保险企业占其四[N];中国保险报;2010年
5 记者 张莫;安永预计香港今年IPO融资额居全球首位[N];经济参考报;2010年
6 陶盈舟;IPO难解亏损之痛 创投转向并购重组[N];中国高新技术产业导报;2009年
7 石婵雪;股市“小阳春”融冰IPO?海外交易所谨慎乐观[N];第一财经日报;2009年
8 证券时报记者 唐曜华;重庆银行力争今年IPO[N];证券时报;2009年
9 本报记者 刘婧娴 胡潇滢;光大证券将成第二家IPO券商 历时一年融资额是否改变?[N];证券日报;2009年
10 王芳洁;北京金隅:或跑今年香港IPO第一棒[N];第一财经日报;2009年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 程彦敏;中国公司交叉上市IPO及其后价格行为研究[D];东华大学;2010年
2 黄新炎;我国创业板公司IPO过程中的盈余管理研究[D];财政部财政科学研究所;2011年
3 邱冬阳;发行中介声誉、IPO抑价及滞后效应[D];重庆大学;2010年
4 汪宜霞;基于抑价和溢价的中国IPO首日超额收益研究[D];华中科技大学;2005年
5 向朝进;IPO价格形成及短期价格调整研究[D];四川大学;2006年
6 呼建光;注意与股票价格行为[D];吉林大学;2012年
7 赵迎红;中国上市公司会计盈利状况及与股价变动关系统计分析[D];辽宁大学;2013年
8 高学哲;中国上市公司IPO定价研究[D];西安交通大学;2006年
9 王建文;重要股东市场行为传导机制与控制研究[D];合肥工业大学;2012年
10 董直庆;对股票价格的经济学分析——兼论我国股市特性[D];中国社会科学院研究生院;2003年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 刘婧;风险投资与中小企业IPO盈余管理程度的实证研究[D];暨南大学;2011年
2 胡少芳;新会计准则对上市公司IPO盈余管理影响的研究[D];北京交通大学;2011年
3 范志敏;中小企业板上市公司IPO效应实证研究[D];浙江大学;2010年
4 朱锦超;创业板IPO定价影响因素研究[D];南开大学;2011年
5 刘江为;交叉上市对公司成长性的影响研究[D];华中科技大学;2010年
6 来小华;创业板IPO定价影响因素分析[D];浙江大学;2011年
7 贺浩亮;基于投资者情绪视角的IPO投资绩效研究[D];南京大学;2011年
8 黄高远;我国IPO长期弱势及基于异质信念的解释[D];厦门大学;2008年
9 林晨;我国创业板市场IPO抑价现象的实证研究[D];南京大学;2011年
10 李邈;创投持股与创业板上市公司IPO抑价关系研究[D];浙江大学;2011年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026