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《东华大学》 2011年
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商业银行高端个人客户群资产配置研究

王小平  
【摘要】:面对发展潜力巨大的中国财富市场,国外的金融机构纷沓而来。中资金融机构尤其是商业银行也纷纷加入到争夺财富市场份额的竞争中。毫无疑问,市场份额的增加得益于高端个人客户的增加。而如何赢得更多的高端个人客户的信赖和忠诚,无论是现在还是将来都是中外资金融机构需要解决的问题。 依据经济学的经济人假设,高端个人客户追求的是既定成本下的收益最大化。不管商业银行的服务形式如何,其立足点应是以追求客户利益最大化为首要口标。资产配置作为投资决策中的重要一环,其对投资收益的影响是巨大的。为使客户的利益最大化,商业银行应向客户提供优质的资产配置服务。而目前国内就高端个人客户群资产配置服务的研究尚不多见,基于此,论文以资产配置为切入点,在充分借鉴前人研究的基础上,对商业银行高端个人客户群的资产配置进行研究,重点研究了以下内容: (一)商业银行高端个人客户群的资产配置特征。通过问卷调查,利用统计分析方法,就调查问卷所涉及到的高端个人客户的基本特征、风险偏好、投资知识投资经验、产品结构投资目标及投资者观点&自信度五方面进行了统计分析。结果表明,高端个人客户群的年龄大多在50岁以下;主要由专业技术人员、私营企业家及家庭主妇、教师等构成;其财富来源于稳定性收支结余和高成长性资本积累;资产净值大都处在500-1000万人民币之间;大多具有一定的投资知识和投资经验,市场参与度较高;主要持有的资产包括现金存款、股票与丌放开基金、房地产、货币挂钩结构性投资产品、私人股权及实体企业;主要投资目标为长期成长和积极成长,当前投资期限为2-5年;大部分为风险偏好者;对股票、固定收益产品、房地产的未来走势持谨慎态度,自信度处于50%以下。 (二)对商业银行高端个人客户群的资产配置产品进行了分析。通过对不同种类资产的历史收益率数据的分析,可知投资产品的历史收益和其风险相对应,高风险意味着高收益。利用我国2003年4月至2010年7月的9个宏观经济变量和两类资产(股票和国债)的具体数据,运用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应和方差分解等时间序列分析工具对宏观经济变量与资产配置产品预期收益率间的关系进行了实证研究,证明了在长期通货膨胀因素对资产配置产品的预期收益率影响最大。结合投资时钟理论,指出通货膨胀状态下商业银行高端个人客户群资产配置类别。 (三)构建了商业银行高端个人客户群资产配置模型。由于通货膨胀因素对资产配置产品预期收益影响重大,且由于方差在度量风险上存在不足,在BL模型基础上,引入通货膨胀风险和VaR约束条件,构建了BL-Inflation-VaR资产配置模型。数理证明该模型下某一资产的预期收益为与原始模型相比,该模型证明,通货膨胀因素对资产预期收益的影响来自两方面,一是通货膨胀风险厌恶系数δj,二是通货膨胀风险敏感度βj (四)商业银行高端个人客户群资产配置的实证检验。结合商业银行高端个人客户群的资产配置特征,选取股票、基金、房地产、黄金、储蓄存款、QDⅡ、大宗商品等资产的历史收益数据,借助Matlab7.0工具,对商业银行高端个人客户群的资产配置进行了实证检验。实证结果表明,与MV模型和BL模型相比,本文所构建模型的方差最小,能更有效地规避通货膨胀风险;同时,该模型也较好地反映了投资者观点。 在前人研究的基础上,论文在以下几方面进行了创新: (1)独特的研究路径。论文以资产配置为切入点,以高端个人客户群为主导,商业银行为辅助的研究思路来探讨商业银行如何为高端个人客户群提供优质的资产配置服务,最终赢得客户的信赖和支持。这一研究路径与国内目前研究高端个人客户群服务的两种路径有所不同。现有的两种路径为:一是从客户关系管理角度研究高端个人客户群的价值、获得和维护等;二是从私人银行业务角度研究商业银行如何通过服务模式转变、服务内容升级及产品创新来赢得高端个人客户的信赖等。这两种路径的基本思想都是以银行或金融机构的最终利益为主导,高端个人客户为辅助。 (2) BL-Inflation-VaR资产配置模型的构建与实证检验。论文在BL模型的基础上,将通货膨胀因素纳入到原有模型中,构建了新模型,即BL-Inflation模型,并对新模型进行了数理证明;由丁BL-Inflation模型也是在M-V框架下进行资产配置,论文将风险度量指标VaR作为约束条件纳入到BL-Inflation模型中,构建了商业银行高端个人客户群资产配置模型,即BL-Inflation-VaR资产配置模型,并对该模型中的参数确定和模型的应用过程进行了详细说明,深化了国内针对BL模型的研究。此外,论文利用不同类型的资产数据对BL-Inflation-VaR资产配置模型的有效性进行了检验,深化了BL模型的实际应用。 (3)证明了通货膨胀因素对资产预期收益率的影响来自两方面。即通货膨胀风险厌恶系数δ,和通货膨胀风险敏感度β,影响资产预期收益率的大小。当δj0,βj0时,与原始模型相比,投资者会预期更高的收益率来弥补通货膨胀风险所带来的潜在损失,-β,的值越大,投资者对资产的预期收益率就越高;当δj0,βj0时,与原始模型相比,投资者对资产的预期收益率会降低,βj的值越大,投资者对资产的预期收益率就越低。与上述结论相反,当δj0,βj0时,-βj的值越大,投资者对资产的预期收益率就越低;当δj0,βj0时,βj的值越大,投资者对资产的预期收益率就越高。
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