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《华东师范大学》 2017年
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交易费用和破产终端值影响下最优分红和风险控制策略

程恭品  
【摘要】:从公司金融的角度来看,公司价值可定义为破产前股东所得红利的期望现值。近20年来,分红策略研究一直是精算界的研究热点,其核心问题是在最大化公司价值的目标下寻找最优的分红策略。由于再保险是保险公司转嫁风险、稳定经营的重要手段,学者们进一步在最大化公司价值的目标下研究最优的分红和再保险策略,并取得一系列重要成果。由于数学处理上的方便且在实际中最为常用,绝大部分研究是在期望值保费原理和比例或溢额再保险框架下进行。众所周知,当保险公司面临财务危机濒临破产时,它面临两个选择:或选择破产,公司清算破产终端值;或选择注资,公司承担注资成本并继续经营。有基于此,有些学者把公司价值修订为破产前股东红利和注资成本的期望现值之差,并研究新的目标函数下最优的分红、注资和再保险控制策略,并取得了一些重要成果,但很少有文献研究终端值为负值的情形。在实际金融市场上,交易费用的影响不容忽视,它们会影响到市场参与者的经营决策。为了研究的方便,通常把交易费用分为与控制力度相关的比例交易费用(如佣金、税负等)和与控制次数相关的固定交易费用(如评估费、会计费等)。一般认为,比例交易费用会影响最优控制策略的参数,但最优控制策略的类型不会改变。而固定交易费用的出现往往会使最优化问题变得异常复杂,最优控制策略的类型将发生实质性改变。本文用扩散近似模型模拟保险公司的盈余过程,分别在期望值保费原理、方差保费原理和指数保费原理下进行定价,研究最大化公司价值目标下的最优分红、注资和再保险(业务规模)策略,并分析了交易费用以及任意破产终端值对最优策略和值函数(公司价值的最大值)的影响。本文研究表明,当不存在固定交易费用且分红速度不受限时Barrier分红策略最优,即当且仅当公司盈余超过某临界值u后,超出的部分全部作为红利分发给股东。当不存在固定交易费用且分红速度受限的情况下Threshold分红策略最优,即当且仅当公司盈余超过某临界值d后开始按照可容许的最大速度M进行分红。当存在固定交易费用且分红速度不受限制时应采用脉冲策略分红,即当且仅当公司盈余超过某临界值b2后立即分红,使公司盈余瞬间降为较低的水平b1。当公司濒临破产时,只有在公司未来盈利能力较强且交易费用相对较小时才会选择适当注资,否则公司应选择破产并清算破产终端值。当盈余增加时保险公司抵御风险的能力增强,应当减少再保险购买量,直至盈余足够大时完全不购买再保险。本文在取得以上理论成果之后进行了相应的数值模拟,给出了一些经济学解释。本文的研究实质性推进了最优分红、注资和再保险问题的研究,推广了已有的研究成果。
【学位授予单位】:华东师范大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F224;F840.3

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