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资本账户自由化的增长效应研究

吴信如  
【摘要】:在有次序、分步骤实行资本账户开放的目标指引下,我国的资本账户自由化在稳步前进。我国学者对我国资本账户开放的长期战略、中近期目标和改革顺序,有了深入研究。对资本账户自由化过程中的风险,也有充分的认识。但是,对资本账户自由化的正面收益,迄今尚缺少必要的探讨。在国际间,对此问题,也充满争议。 本文选择考察了资本账户自由化的积极方面,主要是它对收入增长和福利改善的促进作用。在分析资本账户自由化的增长效应时,本论文首先根据其主要的作用渠道,建立了一个初步模型。然后在内生经济增长模型的框架内,建立了一个包含金融发展在内的动态最优化模型。再进一步地,本文运用两阶段最优控制技术,对资本账户开放政策的内生决定问题进行了一定的探讨,主要是研究资本账户开放的最佳时点选择与内生决定。 本文指出,资本账户自由化,能提高金融深化指标的水平,改善金融体系的功能作用。这样,经济体可以突破内源融资的限制,以更低的资本成本进行大规模、高效率的新技术投资,从而提高国民收入和跨期消费效用。因此,资本账户自由化是促进金融发展从而经济增长的重要因素。 本论文的正式动态最优化模型,以内生经济增长模型为基础,引入包含金融效率的资本积累方程为约束条件,研究了资本账户开放与封闭条件下小规模经济动态最优增长路径,并讨论了相应的福利水平问题。指出,在其它条件不变时,资本账户开放可导致金融效率提高。这会促进资本积累和产出增长,使人均资本配备和人均产出规模扩大。由于金融发展提高了储蓄转化为资本的效率,储蓄的投资回报率上升。这导致收入提高,从而提高人均消费增长速度。但是,资本账户开放起点时刻的消费水平会出现下降。 本研究开发的动态最优化控制模型的结果明确显示,对资本丰裕国家来说,资本账户开放将肯定使其获益。而对资本稀缺国家获益与否,取决于资本账户开放能在多大程度上促进这些国家金融效率和生产效率的提升以及人力资本积累。


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