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现金股利与中小投资者利益保护

常艳玲  
【摘要】:我国证券市场自1990年创建以来,为国民经济的发展做出了巨大的贡献。但是作为证券市场主体之一的中小投资者却并没有分享到证券市场发展的好处。一方面,他们承担着高风险;另一方面,他们却无法获得与高风险相对应的高收益。 中小投资者投资于证券市场获得收益的来源主要两方面:一是股票买卖差价所形成的资本利得,二是上市公司派发的股利。由于我国的上市公司很少进行股利分配且分红行为极不规范,大多数的中小投资者只能通过在二级市场上买卖股票来获得差价收益。但事实上,由于股票市场波动剧烈,股价的重心在不断的下移,从整体上看,中小投资者不仅没有盈利,反而因为频繁的交易造成了大量的交易费用。不仅如此,证券市场上还存在着许多损害中小投资者利益的行为,如上市公司虚假的财务报表、母公司或大股东肆无忌惮地占用上市公司资金、极不平等的关联交易、巨额担保贷款以及不良资产的虚估套现、慷慨大方的分红派息等,这些行为都极大地损害了中小投资者获得收益的权利。 正是出于对中小投资者利益保护问题的关注,本文选择了以现金股利与中小投资者利益保护作为毕业论文的选题。 现金股利是公司经营业绩、盈利能力的真实反映,同时也是投资者获得收益的重要米源。与资本利得和股票股利相比,现金股利具有稳定和低风险的特点。只有使来自上市公司红利分配的收入占到流通股股东股票投资总数中的一个显著比重,才能使我国股市投资者有能力抵御股市的剧烈震荡,才能使居民的长期理财资金敢于进入股市,才能使长期投资成为股市投资风气中的主流。 在对投资者的概念、保护投资者利益的涵义以及保护投资者利益的意义进行分析的基础上,本文从两个方面来研究现金股利与中小投资者利益保护的关系: 一、股东价值最大化。即从股东价值最大化的角度出发,企业的利润只有在可以产生与投资者通常可以获得的收益相等同、或者有更高的收益时,才可以留存; 二、代理理论。代理理论认为,现金股利的发放可以降低代理成本,因为股利的支付减少了经理层和内部人为自己谋私利的资金来源,同时因留存收益的减少使得公司不断要到资本市场上去融资,从而接受更多的外部的监督和约束。本文还对帕塔等学者建立的股利结果模型和股利替代模型进行了分析,并提出可以将现金股利作为中小投资者利益保护的替代品。 在理论研究的基础上,本文对我国1994年到2004年的现金股利分配行为以


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