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资产证券化的风险与收益问题研究

孔繁斌  
【摘要】: 作为一种金融创新产品,资产证券化凭借其本身的特点和优势为金融市场中的融资方和投资方提供了一种新的融资和投资的选择,成为最近几十年来最为活跃的金融业务之一。本文主要通对投资方和融资方的分析,探讨在资产证券化业务的开展过程中,以上两方面临的各种潜在的风险和可能获得的收益,并在此基础上,深入分析其产生的原因和机理。 在第一章中,首先通过对我国股票市场、企业债券市场、国债市场和银行信贷市场等主要投融资市场现状的考察发现,在我国,无论是投资者还是融资者都面临投融资渠道的单一和收益与风险不匹配等等各种市场的制约,市场亟待一种新的金融产品。其次,阐明了本文的选题依据和方向,对“资产证券化的收益与风险问题研究”的研究方法和逻辑框架进行说明。 在第二章中,回顾了资产证券化在发达国家市场和我国市场中近几十年的发展历程;给出了资产证券化的准确涵义以及其运作程序和参与主体;详细分析了资产证券化的核心原理,即资产重组原理、风险隔离原理、信用增级原理和基础资产的现金流分析原理。 在第三章中,从微观和宏观两方面对资产证券化的收益进行了探讨。从宏观角度看,通过资产证券化的运作,能加快一国对其金融体系结构效率、分配效率和操作效率的促进,大大改善这个国家的金融市场环境。从微观角度来看,通过资产证券化业务,除了可以使发起人(企业)获得新的筹资渠道,还能有效地降低企业地筹资成本、减少企业的信息成本、显著地改善企业的资本结构以及提高其盈利能力等;对投资者来说,资产证券化业务除了为投资者提供了一种风险相对较低、收益相对较高的投资品种,还使投资者可以实现投资组合多样化,使损失的不确定性降低。 在第四章中,分析了在资产证券化业务中存在的各种风险和不确定因素。一是与该业务本身在交易过程中特有的方式方法和规定相关的交易结构风险,包括可撤销交易风险、重新定性风险、混和风险和“实质合并”风险;二是各参与主体在交易过程中不按承诺履行义务导致的违约风险;三是涉及到资产支持证券定价的定价风险,该风险一般由利率值、利率波动率、偿还期和提前偿付等因素影响;四是信息不对称风险,主要表现为内部信息不对称和外部信息不对称,即发起人与经理人之间的信息不对称和外部投资者与内部人关于证券化资产的信息不对称;五是一些可能发生的其他风险。


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