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金融发展、资本账户开放与宏观经济、金融不稳定

李巍  
【摘要】: 资本账户开放是一个复杂的经济过程,包含收益和风险,同时对一国整体的经济发展会产生深远的影响。目前大量的研究文献关注资本账户开放的潜在收益,但对资本账户开放的风险研究相比之下还稍显不足,尤其是类似于中国这样的发展中和转型经济体。 文本将目光主要聚焦在发展中或转型经济体(包括中国)资本账户开放的风险问题,研究视角落在资本账户开放、金融发展和经济金融稳定三者之间的关系以及相互影响之上。 文献研究发现,世界范围内的金融开放和一体化已经导致许多发展中或转型国家都在不同形式、不同程度上进行了针对国内金融机构和金融市场的改革。其中,最引人关注的热点之一就是资本账户开放。大量的国际经济学研究指出,资本账户开放在长期内会促进国内经济金融发展。但同时,也有些研究认为,资本账户开放对一国(尤其是正向完全市场经济体制转型的国家)的经济金融稳定会产生非常复杂的影响。所以,资本账户开放的整体效应,尤其是对经济金融稳定产生的负面风险效应,激发了作者的研究兴趣。本文将资本账户开放、金融发展以及经济金融稳定置于同一个分析框架之中,研究发展中或转型经济体(包括中国)上述三个变量之间的相互影响以及相对最优的资本账户开放时机和策略。 本文第一章是全文的导论,包括选题的基本思考、研究方法介绍以及研究的脉络和主要内容。 第二章首先运用文献综述的方法,对资本账户开放、金融发展以及金融不稳定进行了综合性的概念界定。继而分析了中国的资本账户开放、金融发展以及金融不稳定的现状。 第三章在第二章关于资本账户开放、经济金融不稳定以及金融发展概念界定的基础上,进一步分析基于经济金融稳定的金融发展、基于经济金融稳定的资本账户开放以及金融发展对资本账户开放的影响。 第四章在Aghion等构建的动态开放经济模型基础上,进行适当的扩展,考虑金融发展程度发生顺经济周期变化时,经济金融稳定状况所发生的变化。我们还重点分析了CES经济体在无约束直接投资型资本账户开放、有约束直接投资型资本账户开放以及对外借贷资本账户开放的情况下,宏观经济、金融的稳定状况所发生的变化。 第五章展开实证分析。包括:金融发展、资本账户开放与金融不稳定:中国的证据。利用中国的时间序列数据,建立一个由上述3个变量组成的向量自回归(VAR)模型,然后进行有关的时间序列协整分析;建立横截面和面板数据模型,利用跨国数据,从国际的视野来集中研究在发展中国家或转型国家中,资本账户开放对金融不稳定的影响,模型中包含金融发展变量,所以同时还考察金融发展程度对金融、宏观经济的影响;资本账户开放与经济金融不稳定:直接投资型资本账户部分开放对实际汇率、国内产出波动的影响。我们追循第四章动态开放经济模型的研究脉络,以实证分析方法研究资本账户部分开放且仅开放外国直接投资时的金融和宏观经济不稳定问题。 第六章研究切换系统的最优控制理论的应用——基于金融稳定的中国资本账户开放过程。我们认为,中国的资本账户开放过程,可以视作一个切换系统,文章运用切换系统的最优控制理论来分析在金融发展程度一定的情况下,基于金融稳定的中国资本账户开放时机的最优选择。 第七章是全篇论文的总结,包括:结论、相关政策建议以及未来可能的研究方向。文章给出经整合后的结论;在总结我们全篇论文研究成果的基础上,归纳、提炼出一些具有实际经济学意义的相关政策建议;针对本文未及的一些研究领域、作者本人的兴趣以及未来可能的一些研究方向进行了探讨和说明。


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