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高级管理人员更换的原因与经济后果

朱红军  
【摘要】: 长期以来,高级管理人员(以下简称高管人员)的更换是国外证券市场和管理学研究中的一项重要内容,因为它是股东或者董事会做出的最重要决策之一,并被作为约束经理人行为的重要机制。不少学者就这一研究课题在财务和会计学科的国际顶尖杂志上发表了大量的论文,为后续研究提供了一个全面而坚实的基础。经过十来年的发展,我国的证券市场已经初具规模。这一过程中,也涌现出了大量的高管人员更换案例,并引起广泛的关注。我国上市公司中高管人员的更换究竟由什么原因引起,具有何种特征,并会产生什么样的经济后果,是本文非常关心的一个议题。研究高管人员更换的原因与经济后果,可以剖析公司治理机制中的深层次问题,尤其是公司控制机制的有效性问题。本文试图通过证券市场收集大量的数据和案例,以上市公司的企业绩效与高管人员更换之间的关系为切入点,利用西方学术界丰厚的研究成果为本文提供的理论模型和统计分析方法,为我国高管人员更换的现状分析提供大量的经验证据,并提供一些粗浅的建议。 全文共分为八章,各章内容如下: 第一章为引言,介绍了本文研究的研究动机以及本文的研究内容与结构。 第二章回顾了与高管人员更换相关的研究文献。由于国内相关问题的研究刚刚起步,文献数量不多,因此文献回顾主要集中在西方顶尖杂志的研究文献上。综观西方该领域的研究,可以划分为以下三个方面:一是控制权的转移与高管人员更换之间的关系。通过分析公司购并、市场购并活跃程度以及股票回购等因素与高管人员更换之间的关系,可以发现外部的控制机制对高管人员更换具有显著的影响作用;二是通过分析经营业绩与高管人员更换之间的关系,使我们认识到企业的内部控制机制(尤其是董事会)能够在高管人员更换中充分发挥作用;三是高管人员更换所引起的股东财富变化,虽然研究文献众多,但是取得的研究成果之间不统一,有一些互相矛盾之处。 第三章首先分析了委托代理理论和企业控制理论,作为本文研究的理论起点。然后,介绍了与本文研究相关的一些法规,并重点分析了本文所要研究的几个重大问题,从而建立本文的主要分析框架,包括大股东控制下经营业绩与高管人员更换之间的关系,内部控制机制在高管人员更换中的作用,以及高管人员更换引起的股东财富变化。最后,介绍本文研究的数据来源,样本选择方法,财务数据的行业调整方法以及业绩衡量指标的选择。第四章简要分析了上市公司高管人员更换的现状,并初步考察了更换的原因以及可能引


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