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《华东政法大学》 2010年
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创业板市场功能定位的法律分析

白璐  
【摘要】: 创业板市场是多层次资本市场体系中承接主板市场和场外市场的中间环节。主板主要为处于市场化和产业化后期的成熟企业提供融资,而创业板主要为幼稚阶段中后期和产业化阶段初期企业的融资问题,并解决这些企业的价值评估、风险分散和创业投资的股权交易等问题。创业板市场的服务对象主要是尚未成熟的创业企业和风险偏好度高的投资者,后者帮前者分担风险,前者为后者提供高回报的机会。 我国创业板市场在历经十年的酝酿后终于在2009年底创立。然而,在创业板运行的前几个月却出现了上市公司整体上已经过了创业阶段,大量企业排队等待发行审核,以及众多个人投资者爆炒为数不多的几十家上市公司股票的现象。究其原因,是创业板的准入制度未能突破旧的制度框架,以及发行上市过程中的行政干预过多造成的。 目前管理层的创业板监管政策导致创业板市场功能定位出现偏差。而定位偏差会影响创业板市场功能的实现,包括推动我国中小企业的规范发展,促进科技进步,培育创业投资体系等等。正确的创业板定位有赖于合理的制度设计,特别是创业板市场准入制度的设计。准入制度中与创业板市场功能定位最相关的是创业板财务准入门槛和发行审核制度。目前造成我国创业板市场定位偏差的制度原因集中于准入门槛过高和发行审核制度的行政化和低效率。 在当今世界各大交易所激烈争夺优质上市公司资源和我国优秀的民营企业大量赴海外上市的背景下,建立我国的创业板市场,为本国中小企业提供融资服务,供本国创业投资机构退出显得非常重要。而创业板市场制度设计不当导致的定位偏差,会妨碍创业板市场实现其应有的功能,导致中国真正需要的创业板市场缺位。因此,通过对我国创业板准入门槛和发行审核制度的分析,试图探讨我国需要建立怎样的创业板准入制度以保证其正确的功能定位,并提出几点有益的建议。 本文在现有创业板市场法律问题研究成果基础上的创新之处在于:从创业板市场在一国多层次资本市场中的功能定位这一角度研究创业板市场的准入制度;通过观察创业板开板以来的客观表现和上市公司实例和各种数据,对创业板的准入制度进入一定程度的实证研究。以及引入各国证券市场激烈争夺优质上市资源以及大量境内民营企业赴海外上市这一背景因素来分析中国创业板市场的准入门槛设置。 论文第一章从我国创业板市场推出后表现出的功能定位问题及其背后的相关制度着手,分析其反映出的决策层的政策目标;第二章分析创业板市场的功能作用及其在一国多层次资本市场中的定位,就此提出创业板监管制度设计应遵循的原则,并评述我国创业板股票发行审核和准入门槛两个方面的制度设计问题;第三章从成功创业板市场的监管模式看我国创业板股票发行审核和准入门槛制度的不足,以及这样的制度设计可能给创业板市场自身的发展造成的响;最后一章为结论与建议,一方面提出改革创业板准入制度的具体立法建议,另一方面提出为了不降低投资者保护水平而应当采取的配套立法措施。
【学位授予单位】:华东政法大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:D922.28;F832.51

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