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《华东政法大学》 2010年
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我国证券业并购研究

孙赟  
【摘要】: 随着2009年8月18日光大证券的成功上市,到目前为止,共有13家证券公司通过IPO或者“借壳”等方式登陆了沪深交易所。这标志着我国证券业的发展进入到一个新的阶段。借助资本市场的力量,这些已上市的行业领先券商会加紧通过并购来实现自身的跨越式发展,迅速壮大自己的实力,从而为将来更加激烈的竞争做好充分的准备。 本文共分为六个部分。本文最开始的部分是导论。这部分主要介绍本文的选题背景和文章的研究方法与创新之处。 接下来的第一章主要介绍了我国证券业的历史沿革。笔者重点关注我国证券业历史上几次并购浪潮的发生背景和并购情况。通过对证券业并购历史的分析,笔者发现目前的行业领导者都是通过并购来达到目前的行业地位的,并且笔者通过归纳分析,总结出我国证券业并购的特点,那就是政府政策在推动我国证券业并购方面具有举足轻重的地位。 第二章主要对我国证券业并购动因进行了分析。这一章分为了三个部分。第一个部分简要介绍了并购动因的理论,指出效率理论和市场力量理论比较适合解释我国券商的并购行为。第二部分简要介绍了国际证券业的并购动因,指出了国际证券业在面临行业管制放松和对外开放力度加大的情况下,通过并购来实现了行业的发展,最终扩大了行业的规模、提升了行业的集中度并且改善了行业的收入结构。第三部分主要介绍我国证券业并购的动因。通过对前面国际证券业发展态势的探讨,来对比分析了我国证券业的不足,并且指出通过并购能解决目前所面临的问题。 第三章阐述了在目前“一参一控”政府政策下,我国券商并购的几种路径。该章分别介绍了汇金建银系券商的整合路径、中信和华泰系券商的分公司整合模式以及其他中小券商系并购的模式。该章最后指出,汇金系券商的并购整合不仅是整个证券业未来发展的最大变数,而且汇金系的整合才是这次证券业并购的高潮。 第四章是典型案例分析。这一章分为了两个部分。第一个部分构建了一个博弈论模型,分析了市场化并购下证券公司股东的利益博弈与行为选择问题。这个模型指出了在信息充分的条件下且并购双方都是理性的前提下,并购的均衡价格与并购双方的贴现因子有关。这个模型很好的解释了下文案例中华泰证券对联合证券的并购。第二部分是具体的案例分析。通过对华泰证券对信泰证券和联合证券的并购背景介绍、并购路径说明以及并购效果分析,指出并购的确是迅速做大做强券商的良好途径。 第五章是全文的结论和展望。
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