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《华东政法大学》 2010年
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美国私募发行法律制度研究

赵明珠  
【摘要】:证券私募发行是一种以非公开方式、针对特定对象,并且由特定的法律规则加以规范,与证券公开发行相对应的证券发行方式。而私募发行法律制度是指对私募发行的审核制度、发行对象、信息披露、发行方式、转售限制等进行规制的法律规则的总称。证券的私募发行减少了发行方与投资者的交易成本、提高了交易效率,其所具有的保密性与灵活性恰恰满足了资本市场在快速融资方面的需求。但证券私募发行的非公开发行方式,仅针对特定对象,且私募证券的本身流动性差的特点也会带来一定风险,尤其是对投资者而言。因此,对于私募发行必须建立系统而完备的法律规制体系。 美国作为证券私募发行法律制度的发源地,其私募发行法律制度经过了多年的发展与变革,始终以市场为导向,已形成了较为完善与稳定的体系。美国证券监督管理委员会SEC对于证券私募发行采取的是注册豁免制,相比于证券的公开发行,注册豁免制度给予了证券私募在交易便利、交易成本、管理成本方面更大的优势。 私募发行的效率优势,正是现阶段中国经济发展所迫切需要的,我国目前资本调拨上也已大量出现了私募发行的现象。然而,中国私募发行法律制度却明显落后于现今经济发展状况,法律上对私募发行的界定模糊,缺乏系统而完整的法律体系。新《证券法》对非公开发行制度进行了规定,但对该制度的界定标准却未制定详细明确的规则,而实践中的具体操作规则也仍需进一步地完善与确立。正因为相较于中国私募发行法律制度正处于起步阶段,美国私募发行法律制度却已相当成熟。本文将重点关注美国私募发行法律制度,努力分析美国证券法中值得中国立法借鉴之处,从而提出建立完善中国私募发行法律制度的几点建议。 本文第一部分介绍了美国证券法中私募发行及其相关概念。第二部分系统地分析了1933年《证券法》第4(2)条项下的私募发行法律界定。第三部分介绍了D条例下的私募发行安全港规则。第四部分对美国证券私募发行法律制度作出了简要的评析。第五部分是对我国台湾地区的证券私募发行法律制度的介绍与评析。第六部分介绍了中国现阶段私募发行法律制度,及实践中中国私募发行的发展现状,指出我国现阶段私募发行法律制度对私募发行的界定模糊、缺乏系统而完整的体系,而我国私募发行却已萌芽,两者发展的不对称,为现阶段的资本市场发展带来了诸多问题。第七部分在总结归纳了美国证券法私募发行法律制度以及我国私募发行法律规定及实践现状的基础上,进而提出了建立完善中国私募发行法律制度的几点建议。
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