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《华东政法学院》 2003年
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资产证券化的法律研究

孙德通  
【摘要】:自20世纪70年代以来,伴随着信息技术的迅速发展、金融竞争和监管环境的演变,金融创新成为全球金融领域内不可抗拒的潮流。在众多的金融创新中,资产证券化以其精巧的制度设计和独特的功能而为世人瞩目。资产证券化是发起人将具有稳定收入流的资产转移给一个特殊目的实体(Special purpose vehicle),该实体以这些资产为担保,通过信用增强以后发行证券,用发行证券筹集的资金来支付转移资产的对价。资产证券化是以现金流为支撑,利用证券市场对资产的风险和收益进行分离重组的过程。它的本质特征是通过真实出售,使投资者与发起人的破产风险相隔离。 资产证券化这个新的融资工具在中国推行有重要意义。从发达国家和其他发展中国家的经验来看,资产证券化有利于我国经济结构调整和经济素质的提高;有利于深化我国的投融资体制改革;有利于增加消费热点,扩大有效需求,促进经济增长;有利于盘活存量资产,改善商业银行的经营状况,有利于防范和化解金融风险;有利于加速我国住房制度改革;有利于企业开辟新的融资渠道。目前,随着我国资产流动性问题的日渐突出,以及全社会对资本需求的逐步强烈化,在证券市场的培育和发展过程中,资产证券化作为解决资产流动性问题和开拓新的融资方式的一种途径,引起了广泛的探讨和初步的尝试。 但是作为结构性融资的资产证券化需要法律制度的规范和保障。这是因为资产证 券化涉及到原始权益人、原始债务人、信用增级机构、信用评级机构、服务商、投 资银行等多个主体的参与,尤其是还需设立一个特殊目的实体(sPv)作为交易的中 心。这些主体的设立、行为能力、退出都需要法律上的规范。其次在资产证券化运 作的不同阶段和环节上,都会涉及到不同法律主体间的权利、义务关系,这都是通 过具体合同来维护,而合同本身的效力也需要法律的确认。再者,资产证券化内在 的破产隔离和真实销售都需法律的标准来保障。法律制度对资产证券化有重要作用, 离开了法律制度的规范和保障,资产证券化融资寸步难行。 而我国的法律环境使其在中国的推行存在严重的障碍,这是本文的第一部分,也 就是提出问题:中国需要资产证券化这个新的融资工具,但其在我国的推行存在法 律障碍。 接下来是本文的第二部分:具体分析问题,具体分析资产证券化在我国推行的法 律障碍。主要是按资产证券化运作的程序来分析之。特殊目的实体(spv)的构建,资 产的出售,信用的增级,证券的发行和交易,最后还讨论与资产证券化有关的税收法 律问题。由于资产证券化是泊来品,在分析时先介绍国外资产证券化一些的做法和 法律规定,然结合中国具体的法律环境分析,指出其在我国推行的法律障碍。 最后是本文的第三部分:解决问题,针对第二章的具体分析,提出相应的法律建 议。为资产证券化在中国的推行提供良好的法律支持。
【学位授予单位】:华东政法学院
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:D912.29;D912.28

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