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家族企业融资行为研究

耿成轩  
【摘要】:作为人类历史上最古老的经济组织形态,家族企业至今仍是世界各国最具普遍意义的企业类型,也是当今我国私营企业的主导模式和社会经济版图上不可忽视的重要群体。家族企业不同于其它经济组织的异质性所衍生的复杂而特殊的融资行为及其融资困境的产生,映射出现有企业融资理论适用性的匮乏与不足,相关理论探讨和实证分析迫切需要得到更加深入的研究。本文基于家族企业内生关系结构的异质性和复杂性、外部融资环境的多样性和约束性,以及生命周期多维波动的规律变迁,重新审视和考量现有主流融资理论对家族企业融资活动的适用性和理论偏差,对家族企业融资行为展开多方位、深层次的系统研究。 研究主要围绕以下几个方面展开:首先,剖析家族嵌入所引致的家族企业内生异质性关系结构,从融资目标、灰色资金流动、控制权偏好和企业主权威等不同侧面,研究家族企业不同于一般企业组织的复杂而特殊的融资行为,构建家族企业融资结构决策模型,指出家族企业融资行为取向与融资结构特征是其内生异质性关系结构作用效应的映射,是家族利益与企业价值的动态均衡。其次,在内生关系结构效用分析的基础上,考察分析影响和制约家族企业融资行为的外部融资环境,构建融资信号传递博弈等相关模型,研究家族企业在信贷市场、非正规金融市场、债券市场、股票市场的融资活动,针对宏观融资环境中客观存在的所有制歧视和规模歧视,指出家族企业融资行为体现了从微观的企业经营管理层面到宏观的融资制度体系层面的共同作用,是一定融资环境约束下理性选择的结果。再次,将家族企业融资活动与企业生命周期有机联系,分析家族企业融资行为与企业生命周期之间的动态相关性,通过模型构建,分析初创期、成长期、成熟期、转化(衰退)期各阶段融资行为动态变迁的运行机制和基本规律。最后,设计家族企业融资问卷调查表架构与变量,运用数模分析方法和统计软件平台,对样本数据进行统计检验分析,进一步通过实证研究为理论分析提供事实基础并验证其可靠性和有效性。 本文从整体的、有机的、能动的思维逻辑出发,通过理论与实证研究,阐释家族企业融资活动的行为机理及其复杂性、特殊性和动态性,揭示其融资活动的过程、实质和行为规律。论文克服了以往研究中过于注重局部而割裂整体的系统性缺陷,将影响家族企业融资行为的内生关系结构、外部融资环境作用效应及其动态变迁纳入一个统一的研究框架,勾勒出一个清晰的家族企业融资行为特征轮廓、体系框架和运行路径;突破传统企业融资理论的视野局限,将企业主权威与个人特质内化到研究脉络之中,打开了家族企业融资问题研究的另一个层面,增强了对其融资行为独有特性的解释力;针对单一视角及静态研究模式的不足,结合正规金融和非正规金融两种不同视角来分析家族企业基于现实环境的融资问题,强调融资行为随生命周期多维波动的动态多样性,为更客观、全面地分析和诠释家族企业融资行为进行了有益尝试与突破。


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