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上市公司家族控制与盈余管理的相关性研究

徐芬芬  
【摘要】:近二十年来,随着我国资本市场的发展,家族控制上市公司的数量不断增多,其在证券市场上的地位也显得越来越重要。本文在总结国内外研究成果的基础上,阐述了我国家族控制上市公司的发展进程及现状,分析了家族控制特征和我国家族上市公司盈余管理动机,并以沪深两市2004年1月1日前上市的798家A股上市公司和138家家族控股公司作为研究样本,进行实证检验,考察上市公司家族控制与盈余管理的相关性。 通过现状描述及理论分析发现,我国家族控制公司的业绩优于非家族公司,但融资能力欠缺,终极家族股东以较少的持股比例获取了上市公司控制权,但也受到了来自其他大股东的制约。在金字塔股权结构下,控制性家族可能会为了隐藏“隧道行为”、实现“掠夺式分红”或获取外部资金而诱发盈余管理行为。 实证结果显示,相比非家族上市公司,家族控制上市公司具有更高的盈余管理水平,随着上市年限的增加,其盈余管理水平显著提高;家族拥有的控制权、现金流权均与盈余管理显著正相关,控制权与现金流权的分离程度与盈余管理负相关,证明了我国家族控股公司同时存在为掩饰“隧道行为”或实现“掠夺式分红”而实施的盈余管理活动,并且后者的盈余管理动机更强烈,分离程度的增大未必带来高的盈余管理水平;董事会规模与盈余管理关系负相关,但不显著,独立董事并没有发挥有效的监督作用,家族参与管理在一定程度上能够抑制盈余管理,具有一定的效率。 最后,在上述理论与实证研究结论的基础上,提出了相应的对策和建议。


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