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基于实物期权方法的高技术企业投资决策研究

王家华  
【摘要】: 本研究首先深入评价传统决策方法,包括NPV方法及其扩展,敏感性分析以及决策树分析等,这些传统分析方法忽略了高技术投资蕴含的期权价值,并采用经过调整的主观折现率,与高技术投资实际有很大的差别;在此基础上,针对高技术企业投资的不确定性、不可逆性、多阶段性及或有决策的重要特征,提出在高技术投资决策中应推广运用实物期权分析方法,系统分析了金融期权以及实物期权的理论基础,着重说明在高技术投资决策中如何运用实物期权方法来构造应用框架和解决过程,对已有的期权定价方法进行综合评价,分析各自的适用性,针对高技术企业的投资特点提出合适的期权定价模型并进行实证分析,以及为适应实物期权决策的企业管理变革思路。 在实物期权的处理中,模型固然很重要,但构建合适的应用框架以及解决过程将更有利于科学决策以及把握实物期权应用的主要因素,从而正确使用模型。本研究重点突出了基于实物期权决策的解决过程,这个过程包括构造高技术投资的实物期权应用框架,分析与之相适合的实物期权模型与计算方法,参数的获得性分析,并提出应用应注意的问题。 在模型的构建上,笔者在总结前人研究的基础上,从突出应用出发,主要采用数值方法分析了高技术投资决策中的实物期权定价,构建了高技术投资单一实物期权以及复合实物期权的二叉树模型,运用实物期权的二叉树模型对高技术企业的专利技术投资决策,面对未来增长机会投资决策,风险投资中放弃决策以及多阶段复合期权决策等进行实证分析;并对基于实物资产价值连续形式的期权模型进行了扩展,运用动态规划方法以及或有权益方法进行计算,对相应投资决策中的最优决策规划以及因素变动性分析进行了实证,为不确定条件下高技术企业投资决策的实物期权解决思路提供了可供选择的方法路径。 面对充满不确定性的未来,高技术投资期权决策能力的获得,要求高技术企业的决策模式以及执行过程与传统的企业管理模式不同,本研究在分析了传统管理理论的基础上,为适应实物期权的决策思想对公司的管理能力与组织设计进行再造,构建了基于动态变化的高技术企业管理模式,设计了柔性决策的高技术企业战略管理框架。


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