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中国货币政策工具的效用分析

李秋红  
【摘要】:货币政策工具是宏观调控的重要工具,其影响效应对经济发展和物价稳定有重要作用。近年来,资产价格明显偏离实体经济而大幅波动的现象频繁出现,货币政策不仅要调控产出和一般物价水平,还要关注甚至调控资产价格,以保证经济增长和全面价格水平的平稳。本文采用理论和实证分析相结合的方法,研究货币政策工具对产出、一般物价水平和资产价格的效用,探讨完善货币政策工具功能与运行环境的政策措施。 第一部分是绪论,综述研究背景与意义、文献回顾以及本文的创新点。对货币政策工具研究文献进行了分类总结,包括货币政策工具对产出、一般物价的影响效应、资产价格对货币政策操作的影响、货币政策操作对资产价格波动的反应等。本文的创新点是:(1)分析货币政策工具对产出和一般物价水平的效用,同时分析政策工具对资产价格的效用,比较全面地研究了货币政策工具的效用,对改进货币政策工具的搭配使用有借鉴意义;(2)尝试将汇率变量加入VAR模型中分析政策工具的效用,对改革汇率形成机制和提高汇率政策有效性有参考价值。 第二部分是理论和实证分析。介绍了当前我国中央银行日常使用的政策工具,综述了政策工具对产出和一般物价的效用理论,以及其对资产价格的效用理论。实证分析是本文的重要研究内容。笔者采用2001年1月~2009年3月份的月度数据,建立两个VAR模型,分析脉冲响应和方差分解,得出政策工具对产出、一般物价的效用和对资产价格的效用。 第三部分则是研究结论和政策建议。依据理论和实证分析结果,得出以下结论:(1)准备金政策乘数效应不足,立竿见影效果弱化。(2)基准利率直接管制效应明显,但传导市场缺乏统一。(3)公开市场操作的效应较大,但调控空间受阻。(4)人民币汇率居高不下,货币政策缺乏独立性。针对以上结论,本文提出了货币政策工具的改革、搭配和外部环境的改善等建议。


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