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中国能源市场和G20股票市场的多重分形分析

凌美君  
【摘要】:能源市场和股票市场是金融市场的重要组成部分,在经济全球化的背景下,金融市场的复杂性及市场间的联动性受到了广泛的关注.大量的研究已表明,金融市场是极其复杂的动态系统,通常呈现出显著的分形特征.本文运用多重分形分析的理论与方法,分别研究国内外能源市场以及G20成员国的股票市场的波动特征及市场内和市场间的相关关系,并揭示复杂波动行为的形成机理.对于能源市场,本文选取了中证能源指数、中证内地新能源主题指数和WTI原油日收盘价作为国内传统能源市场、新能源市场和国际原油市场的代表,运用MF-DCCA等方法研究国内外能源市场的波动特征及交互相关关系.实证结果表明,三个市场均有明显的波动聚集现象,呈现出“尖峰厚尾”的分布特征,三个市场间的交互相关关系存在多重分形性,并且新能源和传统能源指数之间的交互关系的多重分形性最强,意味着国内能源市场是一个低效的市场,市场的波动受到市场外的因素影响较大.同时,指出序列的胖尾分布是造成多重分形性的主要原因.对于股票市场,本文选取了全球最大的经济组织G20成员国的股票指数作为研究对象,运用互信息分析、MF-DFA和MF-DCCA等方法研究G20股票市场之间的交互相关关系、市场风险大小及市场间波动溢出效应.特别,研究了中国和G20中17个国家的股指之间的交互相关关系,以及G20中9个发达国家和9个新兴国家的股指分别与发达市场指数、新兴市场指数的交互相关关系.实证结果表明,上述这些交互相关关系都存在多重分形特征,且中国股指分别与其它新兴国家股指和新兴市场指数之间的多重分形性强度高于中国股指分别与发达国家股指和发达市场指数之间的多重分形性强度.此外,G20国家中的新兴国家所蕴含的风险比发达国家蕴含的风险小,而新兴市场指数蕴含的风险却比发达市场指数的要大.最后,我们给出全文的总结与展望.


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