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《南京财经大学》 2006年
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中国证券市场股票回报的特征研究

庄正欣  
【摘要】: 资产定价问题一直是金融经济学家关注的核心内容。本文首先通过对上证指数的实证检验获得上证指数及其收益率的时间序列特征。我们认为,上证指数的日收益率、周收益率和月收益率都呈现明显的高峰厚尾特征,但在监管当局对股票价格实施涨跌幅限制之后,这种高峰厚尾的特征有所减弱。在对上证指数进行游程检验和游程的结构分析之后,我们发现,上证指数的周回报时间序列的游程数显著少于纯随机漫步应有的游程数,上证指数周回报序列呈现了明显的持续上涨或下跌的趋势运动过程,同时,我们还发现,上证指数在持续了两个交易日的上涨之后显著地容易发生下跌,在持续了三周的下跌之后更容易延续这种下跌趋势,在持续了六周的下跌之后较容易延续这种下跌趋势,在持续了三周的上涨之后较容易延续这种上涨趋势。 我们采用GARCH和TARCH模型对上证指数波动的杠杆性和聚集性进行检验,得出了我国股票市场波动存在显著的聚集性和杠杆性,股票价格的波动具有传递性和聚集性,股价大幅波动之后会跟随一个大幅波动,小幅波动后会跟随一个小幅波动,波动的大小通常会成群出现,利空消息对股票市场的影响明显高于利好消息,利空消息较之于利好消息会引起股票市场的更大波动。上证指数表现出分形维的特征,其月度收益率具有长期记忆性,并表现出一个持续的趋势特征,我国股票市场的平均周期为11个月。 我们采用事件研究来探讨股票市场政策对股票市场价格的影响,发现针对股票市场的各种政策、方针、通知,都对股票市场产生了显著的影响。当证券监管当局发布各种利好消息时,股票价格短期内产生了正的异常回报,同时,当股票价格虚高并存在泡沫时,证券监管当局又采取种种措施限制资金流入股市。股票价格的涨落促进股票市场的资金流入和流出,并很可能对实体经济产生影响,这可能是我国股票市场与真实经济反周期运行的一个原因。另外,各年度的证券市场融资规模也对股票价格波动产生一定的影响。 股票市场政策对股票价格波动产生了长期影响,短期内,投资者情绪显著影响了股票价格的波动。本文在BSV模型、DHS模型、协同市场假说等模型的基础上,提出了随机协同市场假说,认为股票价格的短期走势在一定程度上取决于历史价格,以及持均值回复范式投资者和持趋势延续范式投资者的力量对比。
【学位授予单位】:南京财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2006
【分类号】:F832.5

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【引证文献】
中国硕士学位论文全文数据库 前2条
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