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《浙江大学》 2010年
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A股私募基金绩效研究

曹建钢  
【摘要】:A股私募基金起源于民间的“委托理财”业务,成长于各类投资型公司及其他个体的“代客理财”模式,壮大于阳光私募、券商集合理财和基金专户理财模式。其规模已经从2001年仅代客理财即为7000亿元左右,达到2007年的接近1万亿元人民币。本文从A股私募基金的绩效行为出发,利用A股私募基金中信托投资计划和券商集合理财的净值数据,对A股私募基金的绩效行为及其相应的影响因素进行了详细的实证研究,并取得了一定的成果。本文围绕对A股私募基金绩效行为的实证研究,除导言外具体可以分为四大部分。 第一部分为理论综述部分。理论综述部分共一章,主要要讨论全球私募基金的发展和现状、A股私募基金的发展和现状以及A股私募基金的相关研究成果。同时,针对A股私募基金的相关研究成果进行总结并提出相应的问题和意见。 第二部分为研究的切入点。这一部分共三章。一方面,从制度经济学的观点分析A股私募基金的制度变迁路径,其发展主要的创新动力来自于民间力量,其发展模式则来源于A股的收益预期。政府监管既困难,成本又较高,因此管理层在A股私募基金的创新过程中居于被动地位。正是如此,对于A股私募基金的研究成果不应放到合法性、组织形式和现状等问题上,而应该面向绩效行为及对市场影响等更高层次的角度上来;另一方面,对绩效行为的研究一般包括绩效指标、选股选时特征和业绩持续性研究等三个方面的内容。本文认为可以先从A股私募基金的绩效评价出发,研究A股私募基金的投资行为及其特征,从而对A股私募基金的绩效行为进行总体评价。也就是说,本文的实证将从绩效指标、投资特征、业绩持续性、基金经理行为等方面对A股私募基金的绩效行为进行考察。 第三部分为具体的实证部分。这一部分共五章。首先,本文对绩效指标进行了考察,发现绩效指标的排名值比绝对值在应用上效果更好,同时,不同类的绩效指标的检验结果并不一致,因此对风险承受能力不同的投资者应选择不同的绩效指标进行评估;其次,本文研究了A股私募基金的业绩持续能力,结果发现A股私募基金短期业绩持续性较差,但短中期跨期检验显示A股私募基金在中长期的业绩持续能力表现较强;再次,本文利用绩效数据对A股私募基金的投资特征进行了研究,发现A股私募基金的选股能力表现不强,但有一定的选时能力。不过,本文的研究进一步发现,A股私募基金选股能力表现不强的原因可能与其投资谨慎、承受的系统性风险较低有关。同时,资产规模、已有存续期和信息公告日等因素对A股私募基金的绩效有较明显的影响力;然后,本文利用绩效数据对A股私募基金管理者影响因素进行了研究,结果发现基金经理出身的专业化程度不同对绩效的影响十分明显;最后本文利用随机股价模型进行蒙特卡罗模拟对A股私募基金的绩效进行了预估,但效果并不理想,说明利用蒙特卡罗方法模拟A股私募基金绩效变动时应选择更为有效的净值估价模型。 第四部分为结论部分,共一章。对上述的理论演算和实证结果进行了一定的归纳总结。
【学位授予单位】:浙江大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F832.51

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