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《浙江大学》 2002年
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我国证券市场寻租研究

樊一士  
【摘要】: 我国证券市场发展已有十年之余,并日趋成熟,它为我国上市企业提供了强大的资金支持,同时也促进了现代企业制度的建设。但近年来,我国证券市场也暴露出很多的问题,尤其是信息不对称严重,各种违规事件层出不穷,寻租活动频发,这些现象在某种程度上阻碍了我国证券市场有效性的进一步提高。 对于我国证券市场寻租行为,近年来国内学者在定性、制度根源和类型等方面都作了一定的研究,但总体上讲,在寻租的细分,定量及效应等方面尚缺乏深入具体化研究。本文以我国证券市场的特征和严重信息不对称现状为两个出发点,从信息操纵角度对我国证券市场寻租问题进行细化研究,具有理论与现实的双重意义。 本研究从经典寻租理论出发,首先阐述了寻租和垄断,寻租和信息不对称,以及信息不对称与信息操纵等相关定义的关系,认为信息操纵型寻租是一种人为造成证券市场信息不对称而获取租金的行为。在此基础上,通过对证券市场信息操纵成因和社会成本效应分析,得出相关政策体系的创租性、不良投资主体积累,股权结构失衡等因素是我国证券市场信息操纵多发的主要原因,信息操纵寻租成本(私人成本、社会福利成本、市场效率成本)中的市场效率成本对我国证券市场的有效性建设产生了很大负作用. 为进一步研究信息操纵寻租的产生机理和现实状况,本文以证监会公布的违规处罚决定为样本和典型取样法为研究方法,应用决策论和博弈论,结合信息操纵寻租的特点,创设了有关假设条件和参数,建立博弈模型。实证研究结果表明,近年来,我国证券市场的信息操纵行为处于高频率状态,《证券法》的有关处罚规定在现实中没有得到严格的实施,惩罚力度不足以有效遏止市场的寻租冲动,在市场有效监管上,不仅稽查的概率偏低,而且稽查的成功率也有待提高,合理改进稽查概率、稽查成功率、惩罚力度、中小投资者抗租能力等相关参数,是提高市场效率的有效途径。 在上述理论和实证分析基础上,本文构建了我国证券市场信息操纵寻租治理的总体思路,并从政策、寻租主体、信息制度、监管等角度对制度创新提出具体的对策与建议。
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