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投资和融资中的激励问题

张利风  
【摘要】:在许多状况下,个体的私人信息是内生的。本文用信息搜集来刻画个体私人信息内生的状况。不同能力的个体用相同的成本获得具有差异性的信息和不同能力的个体用不同的成本获得相同的信息是信息搜集中非常具有代表性的两种状况。本文用信息搜集和投资中的激励问题研究不同能力的个体用相同的成本获得差异性信息的状况,用信息搜集和融资中的激励问题讨论不同能力的个体用不同的成本获得相同信息的状况。信息搜集和投资中的激励问题研究的是委托人如何通过代理人的信息搜集获取信息以对是否进行投资作出正确的决策。信息搜集和融资中的激励问题讨论的是具有融资需求的委托人在报价差异化的市场上如何利用代理人的信息搜集降低融资成本。 首先,在完全契约的视角下,本文将代理人的异质性引入到信息搜集和投资中的激励问题的研究中。分别在代理人事前不知道自己的能力类型和事前知道自己的能力类型的状况下,本文讨论了委托人如何向代理人提供契约,以使代理人有激励努力进行信息搜集并向委托人显示真实的信息。我们的研究表明,不管代理人在事前是否知道自己的能力类型,委托人向所有的代理人都要支付信息租金;由于在代理人事前知道和不知道自己能力状况下的信息结构是有差异的,因此委托人在这两种状况支付的租金是不同的。在代理人事前不知道自己能力的情况下,委托人无法将信息搜集和投资的实施进行分离,必须将信息搜集和投资的实施一体化;在代理人事前知道自己能力类型的情况下,委托人可以将信息搜集和投资的实施进行分离。 接着从不完全契约的视角出发,本文讨论了信息搜集和投资中的激励问题。我们分别在代理人同质和代理人在事前不知道自己能力类型的状况下研究了委托人如何才能使代理人有激励进行信息搜集并向委托人显示自己获得的真实信息。本文的分析显示,委托人可以通过在期中进行一定的支付和进行适当地授权达到目标。不管代理人是同质的还是异质的,委托人不可能对代理人进行阶段授权。阶段授权是指,代理人不仅被授权进行信息搜集,而且还确定如果自己向委托人显示所获取的有关实施投资将产生状态的信息是好消息,则委托人将决策进行投资并且自己不可能会被授权进行投资的实施。当代理人同质时,在一定条件下,通过无限制完全授权以及在决策不进行投资时对代理人进行一定的支付,委


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