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《浙江大学》 2006年
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基于条款设计的可转换债券融资对股价影响的实证研究

潘晓洁  
【摘要】:当前,可转换公司债券融资作为我国资本市场上一种较新的再融资工具,开始越来越多地受到上市公司的欢迎,2004年,在比较常见的三种上市公司再融资方式中,可转换债券融资规模比配股和增发都要高,在再融资总额中占据了半壁江山,我国的可转换债券市场也获得了长足的发展。可转换债券具有典型的股权性和债权性相结合的特质,介于股票和普通公司债券二者之间,相对于增发等股权再融资形式带来的明显负效应,可转换债券融资行为,会对相应发行公司的股票在二级市场上的表现有什么影响呢?又是由哪些因素对这些股价波动起了关键的主导作用?可转换债券的条款设计对这些股价波动的产生又有多少解释能力呢?这些正是本文要研究的主题。 本文采用实证分析和规范分析相结合的方法,首先对国外关于包括可转换债券融资在内的再融资形式对股价影响的理论和实证研究成果进行了回顾。在实证研究中,以2001—2005年我国证券市场上所有发行和拟发行可转换债券的上市公司为研究样本,按照标准事件研究方法,对上市公司可转换债券融资全过程中几个关键的事件点:董事会拟发行可转换债券公告日、募集说明书公告日、可转债上市日、可转债进入转股期,对基础股票价格行为的影响进行了研究。为了进一步探明可转换债券融资对股价影响的可能因素,在总结国外相关研究的基础上,本文结合我国证券市场的具体情况,以可转换债券条款设计因素和发行公司基本面因素作为解释变量,以董事会拟发行公告和募集说明书公告造成的股价波动作为被解释变量,分别建立了两个多元线性回归模型,附以方差分析、独立样本T检验等统计方法,就围绕可转换债券融资事件相应股票价格波动的影响因素进行了探索性的分析。研究发现,拟发行可转债和可转债进入转股期事件对股票价格产生了显著的负面冲击;拟发行可转债造成的股价波动与发行公司的财务杠杆、成长性正相关、与拟发行可转换债券信息是否与其他重大信息一同发布正相关;募集说明书公告造成的股价波动与发行相对规模负相关、与赎回概率、财务杠杆、经营净利率正相关,流通股稀释因子、总股本稀释因子对股价波动也有一定的负向解释能力。最后,在总结全文研究成果的同时,针对我国可转换债券的条款设计,如票面利率条款、转股价格条款、转股价格修正条款、赎回条款、回售条款,提出了几点对策建议。
【学位授予单位】:浙江大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2006
【分类号】:F224

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