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沪深300股指期货推出初期对上证50ETF的套期保值实证研究

陈佳  
【摘要】:2010年4月16日,我国首支股指期货--沪深300股指期货顺利上市交易,现在处在刚刚推出的特殊时期,应该说是“婴儿期”,能够充分发挥其套期保值功能,为投资者提供一个转嫁风险的平台,而不是沦为纯粹的投机市场,是管理层推出股指期货的主要目的,也是保证股指期货能够健康成长的关键因素。而上证50ETF是我国首支指数型基金,通过严格复制上证50指数的样本股,成功地规避了大部分的非系统风险,但是其系统性风险竟然达到了96.6816%,股指期货的成功推出给了像上证50ETF这样的指数型基金降低系统性风险的机会,改变原来那种靠天吃饭的局面。 本文在国外成熟的套期保值理论的基础上,利用其经典的套期保值比率测算模型OLS, ECM, BGARCH, ECM-BGARCH和修正的ECM-BGARCH模型,测定了上证50ETF最优套期保值比率,并测定各模型的套期保值效果,选择出适合我国股指期货市场的模型。最重要的是本文利用股指期货推出以来五个月的真实股指期货数据进行实证研究,用静态和动态两种套期保值方法对上证50ETF构建了具体的套期保值组合,并计算出每天现货和期货盈亏,最后比较不同方法在风险最小化框架下的套期保值效果。真实的股指期货数据实证研究结论如下:1.在静态套期保值中,各模型在日数据和周数据上的套期保值比率相近并且套期保值效果相近,月数据上BGARCH模型的套期保值效果最好,而修正的ECM-BGARCH模型效果反而最差。2.动态调整的套期保值策略的效果好于静态的套期保值策略,而在动态调整策略中,又是以每三天调整一次的动态调整策略优于0.02为阈值的动态调整策略。


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