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基于利差因素分析的企业债券信用风险价差研究

丁雪山  
【摘要】:企业债券是企业(或公司)遵循相关法律规定发行的,承诺按照债券规定的条款在特定期间支付利息并到期还本的有价证券,是企业进行直接融资的重要手段。我们国家证券法和公司法对于企业债券和公司债券做了一个区分,而本文研究中采用国外常用的做法不再区分两者。信用价差是指具有相同到期日和现金流结构的企业债与国债的到期收益率之差,通过分析信用差价,可以找出影响信用差价的各种因素,来对企业债券的价格和违约风险做出一个判断,进而为债券发行企业、企业债券的持有者、企业债市场的监管者以及信用评级机构做一个参考。 本文使用2006年1月到2012年2月的最新的统计数据,结合一些国内外对于信用风险价差的理论研究,用计量经济学和统计学为手段,从具体发债企业及债券本身和宏观经济形势两个方面分析了信用风险差价的影响因素并做了实证研究。在实证分析上本文采用了常用的多元线性回归模型和向量自回归(VAR)模型进行统计分析,从可能具有的影响因素出发,定量分析各解释变量的影响程度。本文的创新点是从利差的视角对于企业债券信用差价从宏、微观两个方面进行综合分析,重点进行宏观研究,加入汇率、同业拆借利率等因素,得出分析结果,并结合实证分析过程中所遇到的问题分析了我国债券市场存在的诸多问题,同时给出了政策建议。 本文从我们国家债券市场的发展入手,阐明了信用差价研究对于债券市场的重要的理论和现实意义,并对于各影响因素进行深入研究。首先,本文对于国内外前人的成果进行研究,提炼出企业债券信用价差的主要影响因素。然后,本文根据提炼结果进行价差的实证研究,这也是本文的重点所在。实证研究中,本文使用交易所交易的企业债券和国债作为样本,并分别从微观企业自身和宏观经济两方面对于信用价差进行实证分析。从微观单个债券自身方面本文得出了发债企业的速动比率和企业债券评级对于价差有着重要影响,而从宏观经济重要影响因素为市场利率、长期利率、物价指数和汇率等。最后,本文综述了实证研究过程,给出了实证研究的落脚点,并扩展思考了我国债券市场的未来发展策略。


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